醫(yī)療新經(jīng)濟(jì)將破繭第一股。由中國平安旗下成員平安健康推出的平安健康醫(yī)療科技有限公司(以下簡稱“平安好醫(yī)生”)，將于4月23日在香港正式招股，如果一切順利，5月4日將在香港正式掛牌上市。背靠平安集團(tuán)銷售渠道，平安好醫(yī)生營收逐年增長，但受成本、銷售費(fèi)用較高等因素影響，近兩年卻持續(xù)虧損。其實(shí)，在移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域，有IPO計(jì)劃的不只平安好醫(yī)生一家，但上市并不意味著實(shí)現(xiàn)盈利。在政策尚未清晰、處方單外流、醫(yī)保難以接入的探索期，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利是擺在平安好醫(yī)生等眾多移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)面前的一道考題。

上市倒計(jì)時(shí)

邁過港交所的聆訊，平安好醫(yī)生將于4月23日正式招股，并計(jì)劃5月4日在香港正式掛牌上市，股票代碼為1833.HK。本次全球發(fā)售1.6億股股份，其中香港發(fā)售部分約為1000萬股、國際發(fā)售部分為1.49億股，每股發(fā)售價(jià)格為54.8港元。

事實(shí)上，移動(dòng)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展離不開資本市場的支持，得到融資就能繼續(xù)發(fā)展，融資失敗則意味著無法進(jìn)行下一步。此次平安好醫(yī)生登陸資本市場，也是期望進(jìn)一步得到資本支持。

北京商報(bào)記者了解到，平安好醫(yī)生、好大夫在線、丁香園、春雨醫(yī)生等移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)均獲得多筆融資。資料顯示，2016年5月，平安好醫(yī)生對外宣布完成5億美元A輪融資;2017年12月，平安好醫(yī)生再次宣布完成軟銀4億美元投資。春雨醫(yī)生2011年進(jìn)行A輪300萬美元融資，2012年完成B輪800萬美元融資，2014年獲得5000萬美元C輪融資。丁香園在2010年獲得DCM200萬美元A輪融資，2012年獲得1500萬美元B輪融資，2014年獲得了7000萬美元C輪融資;2018年4月，丁香園宣布獲得1億美元D輪融資。

依托平安集團(tuán)的品牌與資源，平安好醫(yī)生得到迅速發(fā)展擴(kuò)張，營業(yè)收入也呈增長趨勢。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年一季度，平安好醫(yī)生自有醫(yī)生888人、外部簽約醫(yī)生數(shù)萬人、用戶為1.9億人;春雨醫(yī)生注冊醫(yī)生為26萬人、用戶為1.5億人;丁香園注冊醫(yī)生為200萬人，用戶為350萬人。

從上述情況來看，平安好醫(yī)生雖然起步較晚，但與春雨醫(yī)生、好大夫在線等企業(yè)相比有一定優(yōu)勢。“平安好醫(yī)生是從平安集團(tuán)分拆而來，目前公司主要業(yè)務(wù)和營業(yè)收入都來自平安集團(tuán)提供的業(yè)務(wù)。”一位不愿具名的分析人士向北京商報(bào)記者表示，平安好醫(yī)生起步時(shí)間較晚，目前卻成為移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域首家上市公司，這與該公司背后的平安集團(tuán)有著重要關(guān)系。

營收漲凈利跌

北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，雖然平安好醫(yī)生借助平安集團(tuán)品牌和渠道快速發(fā)展，公司用戶量和營業(yè)收入均呈增長趨勢，但凈利卻持續(xù)虧損。這也在另一層面顯現(xiàn)出雖然有平安集團(tuán)背后支撐，但平安好醫(yī)生在自身商業(yè)模式并不清晰的情況下，依然難以實(shí)現(xiàn)盈利的窘境。來自平安好醫(yī)生的數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，平安好醫(yī)生收入分別為2.79億元、6.02億元、18.68億元;2015-2017年分別虧損3.24億元、7.58億元、10.02億元，三年虧損共計(jì)超過20億元。

據(jù)悉，平安好醫(yī)生主要業(yè)務(wù)為家庭醫(yī)生服務(wù)、消費(fèi)型醫(yī)療業(yè)務(wù)、健康商城業(yè)務(wù)以及健康管理及互動(dòng)業(yè)務(wù)。其中，家庭醫(yī)生為在線咨詢，即由人工智能輔助自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)及外部醫(yī)生來完成;消費(fèi)型醫(yī)療業(yè)務(wù)包括健康檢查和基因檢測、美容護(hù)理、口腔衛(wèi)生服務(wù)等;健康商城即為電子商務(wù)業(yè)務(wù)，主要提供醫(yī)療產(chǎn)品(如藥品、保健品、中藥)、醫(yī)療器械、健身產(chǎn)品等。其中，消費(fèi)型醫(yī)療和健康商城業(yè)務(wù)是公司主要營業(yè)收入來源。目前，撐起平安好醫(yī)生營收大旗的是消費(fèi)型醫(yī)療和健康商城兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，但以上兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要渠道都倚重平安集團(tuán)。

有研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2017年三季度，消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)組合為808個(gè)，其中通過平安集團(tuán)的銷售代理出售給個(gè)人客戶的占比達(dá)到了81.36%，自有團(tuán)隊(duì)出售給子公司的占比為17.03%，健康商城的零售占比為1.61%。

據(jù)上述不愿具名的分析人士透露，目前平安好醫(yī)生的收入主要依靠平安集團(tuán)線下保險(xiǎn)渠道銷售健康卡，用戶通過購買健康卡到健康商城進(jìn)行消費(fèi)從而為公司創(chuàng)造收入。至于公司自有醫(yī)生團(tuán)隊(duì)和外部簽約醫(yī)生，則主要為購買健康卡的用戶提供醫(yī)療服務(wù)，為健康卡購買人群提供附加值服務(wù)。“依托平安集團(tuán)銷售健康卡的方式能夠?yàn)槠桨埠冕t(yī)生帶來一定收入，但由于簽約醫(yī)生成本較高，再加上銷售費(fèi)用的增加，導(dǎo)致平安好醫(yī)生連年虧損。”招股書披露，平安好醫(yī)生2016年和2017年的銷售成本分別為3.48億元、12.56億元。

盈利難題待解

事實(shí)上，有上市計(jì)劃的移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)不只是平安好醫(yī)生一家。此前，微醫(yī)方面透露，目前5億美元的pre-IPO融資進(jìn)行較為順利，若不出差錯(cuò)，將于2018年底赴港上市。丁香園CEO李天天也在接受媒體采訪時(shí)表示，丁香園有考慮IPO的計(jì)劃，但目前還沒有明確的IPO時(shí)間表。

值得關(guān)注的是，上市并不意味著實(shí)現(xiàn)盈利。一位長期從事移動(dòng)醫(yī)療工作的資深人士向北京商報(bào)記者表示，有企業(yè)進(jìn)行IPO是移動(dòng)醫(yī)療行業(yè)進(jìn)步的地方，但這并不意味著移動(dòng)醫(yī)療開始盈利并迎來上市潮。“平安好醫(yī)生獨(dú)有的特點(diǎn)是背后有平安集團(tuán)這棵大樹能夠?yàn)樗峁┫喈?dāng)大份額的業(yè)務(wù)，這一點(diǎn)是任何一家移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)都沒有辦法復(fù)制的。另外，平安好醫(yī)生不像移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)獨(dú)立發(fā)展、有獨(dú)立布局等，在一定維度上考量，它并不具有移動(dòng)醫(yī)療行業(yè)的代表性。”

北京商報(bào)記者了解到，從最開始的預(yù)約掛號(hào)到線上輕問診再到如今的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，移動(dòng)醫(yī)療一直在探索可持續(xù)的盈利路徑。線上問診的發(fā)展普及帶領(lǐng)移動(dòng)醫(yī)療進(jìn)入新發(fā)展階段，但線上問診有局限性，難以實(shí)現(xiàn)醫(yī)生與患者之間的真正交流，做不到確診與診療。在這種情況下，好大夫在線、春雨醫(yī)生、丁香園等移動(dòng)醫(yī)療企業(yè)紛紛拓寬業(yè)務(wù)板塊，探索向互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院轉(zhuǎn)型尋求線上閉環(huán)的商業(yè)模式。不過，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院更多為慢性病復(fù)診，初診與重大疾病的復(fù)診依然無法做到。另外，醫(yī)生是否愿意讓處方外流也是一個(gè)關(guān)鍵問題，“即便是醫(yī)生不介意處方外流，但目前醫(yī)保無法接入導(dǎo)致患者難以報(bào)銷，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院依然無法做到完整的閉環(huán)”。

在好大夫在線創(chuàng)始人王航看來，移動(dòng)醫(yī)療經(jīng)過多年的發(fā)展，模式已經(jīng)越來越清晰，但還需要攻克不少難題。例如，好大夫在線此前嘗試將醫(yī)生的服務(wù)挪到線上，但當(dāng)按照醫(yī)生價(jià)值進(jìn)行市場化收費(fèi)時(shí)，發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者付費(fèi)后可以享受到什么樣的服務(wù)沒有標(biāo)準(zhǔn)，而制定這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，整個(gè)行業(yè)都還沒有做足夠的準(zhǔn)備。這就會(huì)導(dǎo)致投訴量大幅上升，每天甚至能夠接到1000多條投訴。這種情況下只能慢慢摸索，與每個(gè)醫(yī)生、患者進(jìn)行溝通，改善情況。

對于處方外流和醫(yī)保接入等問題，王航表示，由于醫(yī)保的屬性，推動(dòng)它接入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療速度會(huì)較慢，只能慢慢探索，“可以在某個(gè)地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，試點(diǎn)有一定效果后再逐步進(jìn)行推廣”。

李天天此前在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)同樣表示，由于在管制政策上還存在著一些不明確、不清晰，目前移動(dòng)醫(yī)療行業(yè)依然處于盈利模式的探索階段，還沒有完善、成熟的商業(yè)模式。