环球股债再现“双杀”，港股昨跟随外围复挫466点，其中债息攀升更被投资界视为股市阻力，料波动市况会持续至下月初，宜继续紧盯美债及美汇去向。

夜期尾市弹235点 重越31100

美股昨早段曾反弹逾260点，重越25000关。截至本港今晨零时，夜期报31185点，升235点。计及整体蓝筹在美挂牌的预托证券表现，相当于大市升211点。

美国联储局对当地经济及通胀前景趋向乐观，触发投资者沽售债券，美国10年期国债债息日前升穿2.95厘至4年新高，其后回落至2.91厘水平。

传统分析相信，资金若在长期国债市场撤出，短线会转流入收益率较高的企业债、抗通胀投资工具如大宗商品及高息股。然而，环球股市过去一年正值大牛市，最新股息率难言吸引(见表)，故资金并未立即流入股市。

月初债息升 股市基金即走资

据富瑞资金流报告显示，美国10年期债息月初急升时，环球股市互惠基金一周内显著走资2，400亿港元，期内货币市场基金则录得2，500亿港元净流入，很大程度上反映投资者面对债市波动时，倾向持有现金观望局势发展。市场格外关注美国10年期债息升至近3厘，甚至认定该水平是股市牛市的分水岭。

星展香港财富管理部署理投资总监(北亚)李振豪分析，美国国债息上升对股市有两方面启示：股票相对价值及资金流向。券商界多数比较股市盈利率(Earning yield)及无风险利率(如美国10年期国债)的息差，衡量股市的相对投资价值。

他指出，港美股市正陆续公布企业盈利，故目前盈利率并未反映最新盈利能力，与此同时，美国10年期债息上扬，收窄股市盈利率与债息的息差，相对削弱股市投资吸引力，亦解释为何债市资金未有显著流入股市。此外，美元汇价会跟随美债债息走高，从而抽走新兴市场的资金动力。

不过，当企业业绩一如预期按年改善，市场必然向上修正股市盈利率，届时与国债债息的差距将再度拉阔，令资金有较大诱因进入股市。李振豪相信，时机较大机会出现于3月初，即美国标普500指数成分股全数公布季度盈利后，而亚太股市气氛也会随之改善。

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