自國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金2014年9月首開(kāi)先河以來(lái)，兩三年間，國(guó)家級(jí)投資基金(下稱“PE國(guó)家隊(duì)”)快速成長(zhǎng)。據(jù)上證報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有十余支國(guó)家級(jí)投資基金設(shè)立完成并布局，首期到位資金超過(guò)萬(wàn)億元，遠(yuǎn)期募資總規(guī)模超過(guò)兩萬(wàn)億。

萬(wàn)億資金蓄勢(shì)待發(fā)，既是國(guó)家政策推動(dòng)支持，也是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的必然需要。梳理“PE國(guó)家隊(duì)”的投資案例，其對(duì)產(chǎn)業(yè)邏輯和投資方向的理解非常清晰：一方面，緊跟改革發(fā)展浪潮，聚焦以高端制造為代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和以國(guó)企改革為指引的“大國(guó)重器”;另一方面，精準(zhǔn)“捕捉”產(chǎn)業(yè)發(fā)展中涌現(xiàn)出來(lái)的龍頭企業(yè)，助其借力資本快速成長(zhǎng)。

落實(shí)到操作策略上，“PE國(guó)家隊(duì)”展現(xiàn)出了“多措并舉、長(zhǎng)袖善舞”的強(qiáng)大掌控能力。從一級(jí)市場(chǎng)的Pre-IPO，到一級(jí)半市場(chǎng)的定增，再到二級(jí)市場(chǎng)上受讓股權(quán)，“PE國(guó)家隊(duì)”的身影出現(xiàn)在企業(yè)成長(zhǎng)的各個(gè)階段。在個(gè)別案例中，“PE國(guó)家隊(duì)”甚至不再甘于扮演“助推器”的角色，直接成為上市公司的“當(dāng)家人”。

15支基金規(guī)模已超萬(wàn)億

1月16日，沙隆達(dá)A發(fā)布公告，宣布發(fā)行股份購(gòu)買ADAMA公司100%股權(quán)及募集配套資金的方案完成。在該交易中，國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金總計(jì)斥資5億元，以14.9元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)3355.7萬(wàn)股股份，成為交易后沙隆達(dá)A的第四大股東。這是“PE國(guó)家隊(duì)”最新的投資案例之一。

自2014年開(kāi)始，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金、中央企業(yè)國(guó)創(chuàng)投資引導(dǎo)基金等一批“國(guó)字頭”投資機(jī)構(gòu)相繼設(shè)立。

作為最早設(shè)立的“PE國(guó)家隊(duì)”之一，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金可謂典型代表。該基金由國(guó)開(kāi)金融、中國(guó)煙草總公司、中國(guó)移動(dòng)、上海國(guó)盛等知名股東共同出資設(shè)立，截至目前，一期募集資金1387億元已基本投資完畢，累計(jì)有效決策超過(guò)62個(gè)項(xiàng)目，涉及上市公司23家。據(jù)悉，該基金已啟動(dòng)二期資金的募集。

“PE國(guó)家隊(duì)”發(fā)起設(shè)立的背景大多與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金相似，出資方更是星光熠熠，中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)國(guó)新、招商局等一批國(guó)資巨擘鼎力支持。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅15支具有代表性的基金，首期募資總金額就高達(dá)1.01萬(wàn)億元。按照計(jì)劃，如果后續(xù)資金按期到位，其擁有的資金總量將突破兩萬(wàn)億元。

從設(shè)立時(shí)間來(lái)看，“PE國(guó)家隊(duì)”基本是在近兩年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的大背景下應(yīng)運(yùn)而生。例如，中央企業(yè)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)中國(guó)誠(chéng)通作為主發(fā)起人，于2016年9月注冊(cè)成立了國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，募集資金總規(guī)模為3500億元。該基金的主要任務(wù)是服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，支持重點(diǎn)行業(yè)國(guó)有企業(yè)實(shí)施行業(yè)整合和專業(yè)化重組，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效、做強(qiáng)做優(yōu)做大。又如，航天科技集團(tuán)主導(dǎo)成立了國(guó)華軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金;招商局主導(dǎo)成立了中國(guó)政府和社會(huì)資本合作融資支持基金、中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金等。

瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)龍頭做文章

由于肩負(fù)著重要使命，“PE國(guó)家隊(duì)”在募資后迅速將資金投出。僅統(tǒng)計(jì)已披露的上市公司公告，上述基金已投資近40家公司。

1月19日，景嘉微發(fā)布公告稱，擬募資13億元用于高性能圖形處理器(GPU)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金擬以不超過(guò)11.7億元認(rèn)購(gòu)募資額的90%。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金等進(jìn)行投資時(shí)，或重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，或扶持新興重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)的龍頭公司無(wú)疑是其關(guān)注、投資的重點(diǎn)。

在集成電路產(chǎn)業(yè)，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金幾乎將產(chǎn)業(yè)龍頭盡收囊中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該基金已投資了集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈上的23家A股、港股上市公司。具體來(lái)看，在設(shè)備、材料領(lǐng)域投資了北方華創(chuàng)、長(zhǎng)川科技、萬(wàn)盛股份、雅克科技、巨化股份等;在制造端投資了港股公司中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體;在設(shè)計(jì)領(lǐng)域投資了納思達(dá)、國(guó)科微、中興通訊、兆易創(chuàng)新、匯頂科技、景嘉微等;在封裝領(lǐng)域全面覆蓋了長(zhǎng)電科技、華天科技、通富微電、晶方科技四大龍頭;此外，還投資了第三代半導(dǎo)體龍頭三安光電、北斗產(chǎn)業(yè)鏈龍頭北斗星通、MEMS傳感器龍頭耐威科技等。

錨定中央企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)，國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金重點(diǎn)參與了央企的資本運(yùn)作。除了沙隆達(dá)A，該基金還先后投資了中國(guó)國(guó)航、中國(guó)電建、洛陽(yáng)鉬業(yè)。以中國(guó)國(guó)航為例，公司2017年3月完成112.18億元的巨額定增，國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金獲配2.31億股，獲配金額高達(dá)18億元，以1.59%的持股比例成為中國(guó)國(guó)航當(dāng)時(shí)的第七大股東。

除龍頭公司外，“PE國(guó)家隊(duì)”還關(guān)注產(chǎn)業(yè)新興力量。例如，證監(jiān)會(huì)2017年6月30日披露，開(kāi)心麻花擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，本次發(fā)行前，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金持股4078.29萬(wàn)股，持股比例為11.33%。查閱IPO招股書及相關(guān)資料，開(kāi)心麻花成立于2003年4月，2013年8月8日，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金以股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資方式，合計(jì)出資4500萬(wàn)元，獲得開(kāi)心麻花95.91萬(wàn)元的出資金額，占出資比例的15%;2015年7月公司改制后，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金持股593.4萬(wàn)股，持股比例為13.8%。

全方位展示操盤能力

在投資方式上，“PE國(guó)家隊(duì)”表現(xiàn)出了強(qiáng)大的操盤能力，從一級(jí)市場(chǎng)的Pre-IPO，到一級(jí)半市場(chǎng)的定增，再到二級(jí)市場(chǎng)上受讓股權(quán)，甚至主動(dòng)入主上市公司。

國(guó)投資本(原名“國(guó)投安信”)2017年10月完成高達(dá)80億元的定增募資方案，國(guó)新央企運(yùn)營(yíng)投資基金旗下的國(guó)新央企運(yùn)營(yíng)(廣州)投資基金(有限合伙)名列認(rèn)購(gòu)方，斥資8.25億元認(rèn)購(gòu)了5496.34萬(wàn)股。

以定增方式入股，幾乎是“PE國(guó)家隊(duì)”的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作。如國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金入股中國(guó)國(guó)航、中國(guó)電建、洛陽(yáng)鉬業(yè)，均是通過(guò)參與定增;而國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金則是作為重組配套募資參與方，現(xiàn)身中油資本注入*ST濟(jì)柴的方案。

在一級(jí)市場(chǎng)的Pre-IPO方面，除了開(kāi)心麻花外，2017年11月22日登陸上交所的山東出版股東名單中也出現(xiàn)了中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金。

與之相比，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金更加“激進(jìn)”，在部分交易中選擇了直接接盤現(xiàn)有股東的持股。兆易創(chuàng)新2017年8月29公告稱，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金從啟迪中海、盈富泰克分別接手1580.81萬(wàn)股和648.69萬(wàn)股，合計(jì)占公司總股本的11%，交易總價(jià)約為14.5億元，上位兆易創(chuàng)新的第二大股東。

更值得關(guān)注的是，“PE國(guó)家隊(duì)”已不滿足于僅僅成為上市公司的股東。2017年12月29日，海虹控股發(fā)布實(shí)際控制人變更提示公告稱，由于控股股東中海恒已完成股權(quán)變更，國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金成為中海恒的控股股東，從而成為公司的間接控股股東，海虹控股的實(shí)際控制人變更為國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金的實(shí)際控制人中國(guó)國(guó)新。

在分析人士看來(lái)，“PE國(guó)家隊(duì)”經(jīng)過(guò)兩三年的歷練，無(wú)論是投資眼光，還是操盤手法，已日漸成熟，在積累了相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)資源后，通過(guò)控制上市公司，能夠撬動(dòng)更大的產(chǎn)業(yè)布局，相關(guān)上市公司也有望獲得更多運(yùn)作空間。