根據(jù)東方財富(13.980,0.07,0.50%)Choice的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月28日，共有684家新三板掛牌企業(yè)的股東將股票質(zhì)押，質(zhì)押股票數(shù)量超過260億股，這一數(shù)據(jù)較去年同期大幅提升。2017年同期，僅有353家企業(yè)的股東完成股票質(zhì)押，質(zhì)押股票數(shù)量為51億股。

可以看出，盡管新三板市場流動性低迷，企業(yè)風險頻發(fā)，但股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的規(guī)模卻越來越大。

對此，東北證券(7.460,-0.10,-1.32%)新三板研究中心負責人付立春表示：“新三板企業(yè)融資渠道的選擇較為有限，主要以定增為主，再輔以2017年年中開設(shè)的雙創(chuàng)債和9月份開設(shè)的雙創(chuàng)可轉(zhuǎn)債，以及其他類型的抵質(zhì)押貸款。但在定增、雙創(chuàng)(可轉(zhuǎn))債及貸款等融資途徑不暢的背景下，股票質(zhì)押成為較多新三板企業(yè)的融資選擇。”

與此同時，部分新三板掛牌企業(yè)對定增這一主流融資方式也持有自己的態(tài)度，一些企業(yè)便認為在如今二級市場價格超跌，企業(yè)定增估值普遍被低估的情況下，采用定增方式有股票賤賣的情形，因此股票質(zhì)押這一折中且靈活的融資方式成為了企業(yè)的必然選擇。

另外，不少“新三板”掛牌企業(yè)為輕資產(chǎn)類企業(yè)或新經(jīng)濟公司，在申請銀行貸款時并沒有很好的抵押物，因此股票便成了這些企業(yè)股東不多能夠利用的資源。

新三板股票質(zhì)押市場逐年擴大的背后是越來越多的機構(gòu)入局，質(zhì)權(quán)方一再豐富。但值得注意的是，這一過程中，銀行這一曾經(jīng)的市場主導者卻一再收縮戰(zhàn)線。

付立春分析道：“從質(zhì)權(quán)方類型看，銀行占比逐年下降。2015年及以前主要質(zhì)權(quán)方為銀行，占比超過四成。從2017年開始，銀行已不是最主要的質(zhì)權(quán)方，信托、保險、券商、小額貸款等非傳統(tǒng)銀行金融機構(gòu)成為新三板股票質(zhì)押的主要對象。”

至于銀行收縮戰(zhàn)線的原因，付立春指出，“主要是近兩年銀行的整體風險偏好發(fā)生了明顯變化，對房貸、股票等高風險產(chǎn)品的態(tài)度更加謹慎。”

21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了超過10家以上曾經(jīng)提供新三板股票質(zhì)押服務(wù)的銀行后，也證實了目前絕大多數(shù)銀行已經(jīng)不做相關(guān)業(yè)務(wù)，而為數(shù)不多仍在做該業(yè)務(wù)的銀行也將企業(yè)門檻設(shè)置得比較高。

一位上海銀行(15.470,-0.19,-1.21%)經(jīng)辦新三板企業(yè)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者：“之前設(shè)計產(chǎn)品的時候準入門檻要求是該企業(yè)上年度銷售收入要達到1500萬以上，但現(xiàn)在如果要做股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的企業(yè)可能要年度銷售收入一個億以上才能批。”

一位杭州銀行(11.680,0.13,1.13%)的人士也透露：“辦理了股票質(zhì)押，如果到時候還不起貸款，會由我們來處置股票，導致公司實際控制人變更。這一過程中，質(zhì)權(quán)方其實承受著更大的風險，如果說到時候還不起貸款，股票價值就很小了，處置起來很難，也沒人愿意接受轉(zhuǎn)讓或者拍賣的股票。實際上股票質(zhì)押業(yè)務(wù)我們視同于信用貸款去批。”

風險引關(guān)注

銀行收縮戰(zhàn)線很大程度上是因為對股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風險的考量，事實上隨著規(guī)模的擴大，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風險也開始逐漸暴露。根據(jù)Wind統(tǒng)計，2017年進行了股票質(zhì)押且截至2018年5月28日未解壓未到期的情況中，目前共有超過250家新三板企業(yè)股票質(zhì)押股數(shù)占總股本比例超過50%。

新三板市場股票質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛同時伴隨著“去杠桿，防風險”的宏觀政策環(huán)境，企業(yè)及其股東承受的資金鏈壓力要遠高于以往，這一背景下也提高了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)潛在的風險系數(shù)。

今年曝出企業(yè)資金鏈斷裂問題的新三板明星企業(yè)藍天環(huán)保(430263)便是其中代表，其實際控制人此前累計質(zhì)押了其所持有超過八成的股票，如今企業(yè)因資金鏈問題甚至經(jīng)營都難以為繼，在這種情況下質(zhì)權(quán)方將承受很大損失。

“在宏觀環(huán)境金融去杠桿的背景下，新三板股票質(zhì)押風險已經(jīng)不容忽視。”安信證券新三板研究負責人諸海濱指出。

掛牌公司股東信用缺失也是目前新三板股票質(zhì)押業(yè)務(wù)遭遇的另一大問題。近幾年頻繁曝出新三板企業(yè)股東惡意質(zhì)押后失聯(lián)或者跑路的新聞。

以新三板掛牌企業(yè)哥侖步(835494)為例，董事長兼控股股東在質(zhì)押所持全部股票后，失聯(lián)并辭去董事長兼總經(jīng)理職務(wù)。此外，東田藥業(yè)(834435)全部3名股東質(zhì)押2505萬股(占公司總股本100%)融資2500萬元后迅速摘牌的事件也對市場產(chǎn)生了惡劣的影響。

一家此前嘗試過新三板股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“新三板業(yè)務(wù)大家都怕踩地雷，類似東田藥業(yè)這樣三名股東將100%的股票質(zhì)押后，宣布摘牌的事情讓所有機構(gòu)都心有余悸。新三板掛牌企業(yè)在公司治理上相比主板企業(yè)不夠完善，信息披露也不夠透明，質(zhì)押權(quán)人難以對公司經(jīng)營和財務(wù)狀況進行持續(xù)跟蹤和了解。如質(zhì)押股東惡意質(zhì)押股票未按時履行約定，質(zhì)押權(quán)人難以判定和預防。”

與此同時，股票質(zhì)押最為重要的參考要素即是股價，但新三板二級市場2018年以來非但沒有起色，流動性更是日益走弱。在產(chǎn)品到期，資金離場的壓力下，眾多企業(yè)股價持續(xù)走低，質(zhì)押人爆倉的風險一再提升。

安信證券新三板研究負責人諸海濱此前表示：“市場動蕩時期更需要關(guān)注新三板股票質(zhì)押所帶來的潛在風險。據(jù)我們測算，目前未到期未解押的股票質(zhì)押案例中，7%已到預警線，16%已到平倉線。”