由于銀行的主營業務并不包括資管業務，通過設立具有獨立法人主體的資管子公司不僅可以明確資產管理業務的交易主體地位和體制架構，也是實現風險隔離的一個重要途徑。

三家銀行方案出爐

北京銀行于上月末表示將探索設立資產管理子公司。這是繼招商銀行、華夏銀行之后，第三家明確表示探索設立資管子公司的商業銀行。根據北京銀行發布的董事會決議公告，《關于調整設立資產管理公司方案的議案》已獲董事會投票通過，同意投資不超過50億元設立資產管理公司。

不難看出，在監管政策導向下，商業銀行對于資管子公司的布局正在提速。根據《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(下稱“資管新規”)的要求，主營業務不包括資產管理業務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產管理子公司開展資產管理業務，強化法人風險隔離，暫不具備條件的可以設立專門的資產管理業務經營部門開展業務。

此外，根據業務分離原則，資管新規還要求金融機構應當確保資產管理業務與其他業務相分離，資產管理產品與其代銷的金融產品相分離，資產管理產品之間相分離，資產管理業務操作與其他業務操作相分離。

也就意味著，在新的規范之下，子公司制似乎已經成為商業銀行資產管理業務的必由之路。“在對金融機構的要求上，‘不以資管為主營業務的金融機構需另設獨立資管子公司’說明開展資管業務可能會有牌照要求，之后雖補充提出‘不具條件可暫設資管部門代替’，但時間未明確，仍具不確定性，相關金融機構需要提早應對。”聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖分析說，而在金融機構資質要求上更為重要的一點是，具有托管資管的銀行開始需要另設資管子公司來開展業務，預計未來將會有更多的銀行陸續提出要求。

從不同類型的銀行看，股份制銀行設立資管子公司的進展較快。目前，招商銀行和華夏銀行設立資管子公司的計劃均已獲董事會審議通過。兩家銀行在公告中均稱，擬出資人民幣50億元，全資發起設立資產管理子公司，在適當時機根據業務發展的需要并在監管批準的前提下，可引進戰略投資者。

由于銀行的主營業務并不包括資管業務，通過設立具有獨立法人主體的資管子公司不僅可以明確資產管理業務的交易主體地位和體制架構，也是實現風險隔離的一個重要途徑。

而從市場影響看，基于銀行理財的龐大規模，銀行系資管子公司的設立對資管行業格局有舉足輕重的影響。

根據中信證券的統計，截至2017年底，我國受監管的資產管理行業總規模高達126萬億元人民幣，其中銀行理財產品資金存續余額為29.54萬億元，占比23.44%，規模最大。“從銀行資管業務23.44%的市場份額來看，目前銀行資管相較于其他資管機構已經具有初步的規模先發優勢。”中信證券明明研究團隊分析稱，在商業銀行資管子公司成立后，表外理財業務將具備獨立性，以投資客戶利益為重，從事代客理財金融服務，很可能引領資管行業格局變遷。

避免“重復建設”

業界一致認為，無論從監管方向還是業務發展角度，設立資管子公司無疑是銀行發展資管業務的最優路徑，而在籌建資管子公司之后，銀行又將如何進行業務布局也成為市場關注焦點。

李奇霖認為，在資管業務獨立出來后，銀行將轉為代銷機構，向金融產品超市的方向發展，子公司則專心做資管業務，專業分工，從制度上實現表內表外風險的隔離。對于銀行資管子公司的定位，可能會是“公募基金+基金子+財富管理”的組合，一來專注于標準化股債資產的投資，繼續控制零售端，并適宜維護好高凈值與家族客戶;二來不放棄此前積累的項目經驗與資源，利用母公司的渠道、信息與資源優勢，做好非標理財。

值得注意的是，由于目前相關監管細則尚未出臺，銀行在探索設立資管子公司的過程中，還有不少問題需要研究，包括如何處理資管子公司和母行的關系，以及與全行風險管理的一致性等。此外，從資管新規的闡述來看，未來銀行資管子公司在業務經營范圍上與目前公募基金的邊界已經十分模糊，對于已經擁有公募基金的銀行而言，未來是單獨設立資管子公司還是進行業務整合也是需要思考的問題。例如，工農中建等大型銀行已經合資成立了工銀瑞信、農銀匯理、中銀基金、建信基金等一批銀行系公募基金，業內認為，如果新設資管子公司難免與現有的銀行系公募基金存在“重復建設”。

對此，明明研究團隊認為，站在銀行母公司的角度，設立一家資管子公司發行資管產品，足以實現表內外風險隔離的目標，而同時設立資管子公司與公募基金可能會存在資源分散、重復建設、品牌稀釋等經營管理問題，這也就解釋了為何目前積極推進資管子公司建設的以股份制銀行為主。