截至4月19日午間收盤，上證指數(shù)收漲0.97%至3121.51點，有業(yè)內(nèi)人士表示，昨日可能受央行定向降準的提振影響，上證指數(shù)終止此前連續(xù)四日的下跌走勢，反彈收漲至3090點。4月17日晚間，中國人民銀行決定，自4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點;同時，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還所借央行的中期借貸便利(MLF)。

鵬華基金宏觀策略分析師張華恩認為，此次央行定向降準可能出自三個方面的原因：第一，中美貿(mào)易戰(zhàn)致使外部環(huán)境趨緊，內(nèi)部政策適度放松，提前進行預防應對，也就是我們前期說的“外緊內(nèi)松”;第二，央行貨幣政策正常化的需要。中國人民銀行行長易綱在博鰲論壇曾表示，貨幣政策正?；呀?jīng)做好了相應準備，存款利率上限上調(diào)只是其中一個方向。此外在過去幾年，央行創(chuàng)新性地使用了很多結(jié)構(gòu)性工具如MLF、SLF來投放流動性，而存款準備金一直處于高位，此次降準對MLF進行替換也是貨幣政策正?；囊粋€重要開端，某種程度上也意味著，隨著監(jiān)管政策的落地，監(jiān)管對貨幣政策的壓制有所松動;第三，從宏觀經(jīng)濟層面觀察，1季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，但從央行角度看，某些指標可能出現(xiàn)了一些惡化跡象，在今年緊財政的背景下，有可能從貨幣政策上適當寬松進行對沖。不過至少從目前宏觀經(jīng)濟的數(shù)據(jù)來看，并未看到經(jīng)濟有明顯失速或惡化跡象，因此，我們更傾向于認為此次定向降準是貨幣政策進行預防性的適度微調(diào)，定義為全面放松為時尚早。

張華恩認為本次央行定向降準主要向市場釋放幾個關(guān)鍵信號：第一，降準時點超預期，信號作用大于實際釋放空間。今年以來，市場一直有討論央行貨幣政策可能會采取“寬貨幣+緊信用”的調(diào)控組合，因此對年內(nèi)定向降準有所預期(尤其去年定向降準出來后)。但時點上普遍預計會在下半年，此次在經(jīng)濟尚未出現(xiàn)明顯下行壓力的背景下出臺，時點大幅超市場預期。從效果來看，信號作用更大于實際釋放空間。根據(jù)央行測算，降準償還MLF9000億元后，釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給城商行和非縣域農(nóng)商行。

第二，貨幣政策適度微調(diào)，全面寬松言之尚早。17年下半年以來，雖然央行始終強調(diào)貨幣政策穩(wěn)健中性，但市場感受的真實情況更像是“量緊價升”。此次定向降準確實是貨幣政策上的重要邊際變化，但更應該是從之前的適度偏緊走向真正意義上的穩(wěn)健中性，但遠未到全面寬松的階段。上周中國人民銀行行長易綱在博鰲論壇的講話也顯示央行對當前貨幣條件總體滿意，貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向的必要。

第三，降準將切實降低企業(yè)資金成本，尤其利好小微企業(yè)。降準置換MLF直接利于商業(yè)銀行付息成本的減少，有利于降低企業(yè)融資成本。按照央行要求，相關(guān)金融機構(gòu)須把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，并適當降低小微企業(yè)融資成本，有利于緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

第四，降準一定程度緩解實體經(jīng)濟的融資壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟預期。去年4季度以來，金融監(jiān)管落地致使表外融資大幅萎縮，廣義社融增速降至歷史新低，融資制約對實體經(jīng)濟的壓力明顯增加。此次降準可增強銀行的貸款能力(貨幣乘數(shù)上升)，有利于M2增速、信貸增速和社融增速止跌企穩(wěn)，緩解市場對經(jīng)濟回落的擔憂。

第五，降準將利好銀行，周期股短期有交易性機會，但不宜做過于樂觀判斷。前期由于中美貿(mào)易戰(zhàn)、融資大幅收縮、以及中觀數(shù)據(jù)的不及預期，市場對經(jīng)濟預期相對悲觀，此次降準有利于經(jīng)濟悲觀預期的修復。銀行直接受益于融資成本的降低，而周期股在前期持續(xù)調(diào)整后或有階段性交易性機會，但不宜做過于樂觀的判斷：首先，從年初的定向降準到此次降準，我們看到貨幣政策在總量適度寬松的同時，對于信貸結(jié)構(gòu)的投向上始終強調(diào)支持小微企業(yè)(而且通過MPA考核進行約束)，傳統(tǒng)的基建、地產(chǎn)并未從中明顯受益;其次，從政策取向來看，當前政府對于地產(chǎn)、基建的訴求明顯弱于前幾輪周期，而且財政緊縮對于基建投資的制約并未出現(xiàn)任何緩解跡象，因此走過去需求刺激的老路個人判斷概率較低，因此不建議對周期股做過于樂觀的判斷。