B站上市現場

2010年的元旦，acfun吧出現了一篇很多年后被大家挖墳的帖子——《MIKUFANS會干掉AC娘嗎?》——Mikufans，正是昨晚赴美上市的主角bilibili(B站)的前身。

3月28日晚間，B站在美上市，整體募資規模4.83億美元，交易代碼為“BILI”，但開盤遭到破發，開盤價為9.8美元，較11.50美元的發行價下跌14.78%，截止收盤股價下跌2.26%報11.24美元。按收盤價計算，B站市值為31.3億美元。上市現場，除了公司的管理層，八位在B站年輕用戶中小有名氣的UP主一同敲響了開市鐘，而這或許是未來B站想要在資本市場講的故事。

Acfun老會員bishi

從Mikufans在2009年6月底制作開始，這家網站已經營了近9年。不過在此之前的2007年6月，模仿日本彈幕網站鼻祖niconico的acfun(以下簡稱A站)已經上線，并吸引了一眾用戶，包括B站的創始人bishi(徐逸)。

最初A站只是創立者xilin的個人站，沒有域名，用戶們都只是通過IP訪問，但IP地址經常變化，宕機、卡機也是家常便飯。09年中旬，A站內部爆發了一次內部矛盾，并逐漸被擴大化，當年7月，A站陷入一次最長時間的宕機，甚至延續到了8月。

圖注：Mikufans站長bishi發布的管理員通知

到8月，一個叫Mikufans的網站曝出，而它的制作者就是A站元老“9Bishi”，在A站宕機的這段時間，Mikufans成為了替代品。不過后來bishi說，他6月中旬就開始在做Mikufans了，“最初完全是即興而作，只花了三天，也有很多bug。”

雖然后來A站恢復訪問，叫做“A站后花園”的Mikufans也并沒有關停，依舊是每次A站宕機期用戶們的去處，因為Mikufans早期的制作者和維護者實際上都是從A站出來的人，兩個站之間也還算比較友好，Mikufans也漸漸被越來越多的人知曉。

更名bilibili后的崛起

徐逸很少出現在圈子以外的視野，知乎上有一些關于他的問題，在一條“如何評價bishi?”的問題下，“小鳥”評價說，“答案里有人說他是成功的商人，我覺得并不止，bishi更加懂得側籠人心，更加懂得經營網站。比起同行一些高高在上的老總，bishi更加像一名革命家，起航者。”

如xilin沒有將A站賣給邊鋒的潘恩林和陳少杰時一樣，走向商業化之前，Mikufans起初也只是一個V家聚集者的社區，2009年中，bishi剛剛大學畢業，在一家金融軟件公司做策劃和程序，最開始的一年只有bishi自己兼職在做，另加幾個網友在幫忙維護，直到做了一年多，bishi辭職，而在2010年初，Mikufans也正式更名為bilibili。

而隨后，也進入一段A站與B站混戰的混亂歷史，2010年，A站某段時間突然出現大量的“噴子”以及更嚴重的“刷子”，在彈幕中爭吵、惡意刷屏等現象頻出，“最垃圾網站Acfun”的彈幕嚴重影響了用戶的觀看，而在這段時間，已經更名的B站在界面設計上也進行了改變，相比A站仍舊是文字鏈形式的網站，看上去和用上去都更為友好，A站的部分用戶也就慢慢變成雙站投稿。

圖注：改名后的bilibili界面

這起刷子事件的后期，還出現了至今沒有定論的事件，曾經的刷屏語“最垃圾網站Acfun”后來變成了“大陸最好的網站bilibili”，再到后來，A站管理員出臺政策，莫談“b”事，B站也是如此。

圖注：2011年的B站

而更名、改界面，以及這場混亂的歷史，也意味著，B站從個人站，正逐漸走向商業化、大眾化的網站。在混戰之前，A站的流量還依舊碾壓B站，但到了2012年，B站已經開始漸漸超過A站，并在2013年底完全超過A站。其中，一方面是A站內亂、幾經易手停滯不前，而另一方面，B站也逐步走上正軌，吸引了一眾up主，注冊也從最初的限時注冊、節假日開放注冊、邀請碼注冊走向更面向大眾的開放注冊。

這期間，B站也開始吸引外部投資。早期，網站還主要是靠著bishi個人資金發展，另外就是頁面上的廣告，但2011年、2012年左右，已經有很多投資方找上門來，至今擔任B站董事長的陳睿也是在這段時間以天使投資人的身份投資了B站。陳睿后來回憶說，2011年聯系上徐逸時，他正帶著其他三人擠在杭州一間租來的房子里，連公司都還沒有注冊，網站收入主要來自搜索引擎的廣告幾萬塊錢的收入。

陳睿加入 商業化走上正軌

2014年，在擔任聯合創始人的獵豹IPO后，陳睿也正式退出，加盟B站擔任董事長，B站也由此結束了過去的野蠻生長，走上了商業化正軌，而徐逸則作為創始人持股退居二線。從B站此前公布的招股書上看，陳睿是第一大股東，持股21.5%;創始人兼總裁徐逸持股13.1%;副董事長兼COO李旎持股3.7%。

“當時無論是做B站的人，還是我參與，都是個人興趣。我們一定要保持B站的小眾特色。我們自認為走的是一條荒無人煙的道路，但是走著走著就發現了一座城市。”陳睿后來說。

新浪科技查詢B站的主體公司上海幻電信息科技有限公司注冊于2013年5月，股東起初是徐逸和曹汐，并在2014年3月進行了股份變更，加入了韋倩和陳睿，2014年9月加入了李豐(此前擔任IDG資本合伙人)，B站的資本化路徑也逐漸清晰。

從B站的招股書公布的近三年的股份變化來看，2015年1月，IDG資本，華人文化產業基金、啟明創投、華興資本等公司4420萬美元投資了B站;2015年7月，再獲得1.614億美元的融資;2016年5月，獲得近2億美元融資;2017年5月，獲得1.072億美元融資，騰訊也在此輪投資之列。

另外，IDG資本透露，2014年，B站獲得IDG資本A輪獨家投資，IDG資本由此成為B站最早的機構投資人，并在A+輪和B輪持續跟進。君聯資本告訴新浪科技，君聯資本于2015年、2016年和2017年三次投資B站，“我們投資B站的時候，公司還沒有太多考慮商業化。”君聯資本董事總經理靳文戟介紹說。

與陳睿加盟B站的同一年，B站也開啟了現在占總收入比超80%的游戲聯運和代理發行業務，逐漸推出《夢100》、《FGO》、《碧藍航線》多款游戲。

某種意義上，B站作為早期熱愛者的聚集地面臨著因商業化、大眾化而被早期用戶拋棄、被指變質、初心不再的矛盾，陳睿加入后，也在這方面進行了平衡。2014年9月，B站曾就用戶對廣告的接受情況調查，盡管多數用戶選擇可接受觀看15到30秒的廣告，B站董事長陳睿做出承諾：bilbili購買的正版新番，永遠不加視頻貼片廣告。“我希望我所有的朋友，都能在b站看沒有廣告的新番，而不用浪費若干15秒、30秒甚至75秒的人生。”

走向納斯達克

經過了近9年的發展，曾經的小眾文化也走向了大眾，走向資本市場。3月28日，陳睿在B站上傳了上市宣傳視頻，彈幕上留下了滿屏的“合影留念”，當日上市的直播，也被滿屏用戶的彈幕填滿。

B站上市直播彈幕截圖

根據此前公布的招股書，截至2017年第四季度，嗶哩嗶哩的月度活躍用戶為7180萬，用戶日均使用時長為76.3分鐘。凈營收也從2015年的1.31億元到2016年的5.233億元，2017年陡增至24.684億元，雖然目前仍處于虧損階段，2015年、2016年、2017年的凈虧損分別為3.735億元、9.115億元和1.838億元，基于非美國通用會計準則(Non-GAAP)，凈虧損分別為2.73億元、5.46億元、1.01億元，但2017年的虧損金額和虧損率已經大幅度下降。

走向資本市場，也意味著投資者需要尋找一個和B站對標的行業和公司，它到底屬于視頻網站、游戲公司或者是一家社交平臺。從財報數據上來看，為B站營收帶來貢獻的是游戲，2017年游戲業務收入為20.58億元，占總收入的83.4%，相比2016年的3.42億元增長了超5倍。從成本支出上來看，其主要開支也主要來自于游戲業務，2017年B站收入分成成本9.26億元人民幣占總成本48.3%，帶寬服務器成本4.69億元人民幣，占總成本24.4%。與往往因內容和版權成本拖累盈利的傳統網站不同，B站該項成本僅為2.62億元人民幣，占總成本13.6%。