春回大地，萬物復(fù)蘇。春天是一個(gè)充滿希望和憧憬的的日子。然而，對(duì)于青青稞酒的投資人來說，這個(gè)春天顯得有點(diǎn)灰暗。

近日，青海互助青稞酒股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱青青稞酒)發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損9424.02萬元。

讓投資者他們疑惑的是，前三季度表現(xiàn)都是盈利，怎么三個(gè)月之后就反轉(zhuǎn)成嚴(yán)重虧損?他們質(zhì)疑青青稞酒涉嫌財(cái)務(wù)造假。而有關(guān)專家在接受《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，青青稞酒的虧損是摔倒在互聯(lián)網(wǎng)美妙的故事里。

從盈利反轉(zhuǎn)成虧損

2018年2月28日，青青稞酒發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)。報(bào)告顯示，2017年公司營(yíng)業(yè)總收入1,318,361,958.47元，比上年的1,437,204,844.84元下降8.27%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-94,240,189.68元，同比上年的216,123,918.26元下降143.60%。

業(yè)績(jī)快報(bào)一出來就在投資者中炸開了鍋。一位投資者氣憤的對(duì)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者表示，青青稞酒曾發(fā)布第三季度報(bào)告，預(yù)計(jì)2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-50%至-30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為1.08億元至1.51億元。讓他意想不到的是，短短3個(gè)月，業(yè)績(jī)就由盈利轉(zhuǎn)為巨虧。

2017年凈利潤(rùn)為虧損，主要原因是受中酒時(shí)代商譽(yù)減值的影響。青青稞酒在對(duì)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》的采訪回復(fù)中表示，公司于2015年7月完成中酒時(shí)代的收購(gòu)，并確認(rèn)商譽(yù)17,935.54萬元。電商行業(yè)近些年競(jìng)爭(zhēng)加劇，且隨著京東、天貓等平臺(tái)型電商規(guī)模的快速增長(zhǎng)，垂直型電商生存空間進(jìn)一步惡化，規(guī)模迅速擴(kuò)大的難度加大。在這種競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，作為電商行業(yè)價(jià)值評(píng)估重要參考因素的收入、會(huì)員指標(biāo)等方面，中酒時(shí)代均出現(xiàn)了不同程度的持續(xù)下滑，特別是2017年第四季度(2017年第四季度的電商收入為2,832.97萬元，同比下降48%)。

青青稞酒在回復(fù)中坦誠(chéng)，盡管中酒時(shí)代進(jìn)行了轉(zhuǎn)型，但新業(yè)務(wù)未來的盈利情況存在一定不確定性。基于此，收購(gòu)中酒時(shí)代形成的商譽(yù)存在重大減值情形。董事會(huì)根據(jù)中酒時(shí)代業(yè)務(wù)發(fā)展情況，對(duì)中酒時(shí)代形成的商譽(yù)全額計(jì)提商譽(yù)減值17,935.54萬元。以此計(jì)算，如果不含商譽(yù)減值因素，公司2017年度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為8,511.52萬元。

另外，青青稞酒還談到造成其虧損的其他原因。包括受部分產(chǎn)品銷售政策調(diào)整、產(chǎn)品迭代因素的影響，自有品牌青稞酒收入較上年同期下降7.39%;廣告宣傳及市場(chǎng)調(diào)研維護(hù)費(fèi)增加8,260.34萬元;1.5萬噸青稞原酒及陳化老熟技改項(xiàng)目本年度增加折舊攤銷1,592.12萬元;財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增加2,625.02萬元等因素。

收購(gòu)虧損企業(yè)

事實(shí)上，對(duì)于投資者來說，商譽(yù)減值不減值、廣告宣傳費(fèi)用增加多少、財(cái)務(wù)費(fèi)用提高了多少等等，都不是他們最關(guān)心，他們真正關(guān)心的是是否盈利、凈利潤(rùn)有多少、分紅有多少。

《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者注意到，青青稞酒在收購(gòu)中酒時(shí)代之前，中酒時(shí)代就已經(jīng)處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2014年，中酒時(shí)代虧損額度高達(dá)6565萬元，2015年和2016年虧損分別接近4163萬和4675萬元。就在大力促進(jìn)轉(zhuǎn)型之后的2017年上半年也賠了1581萬元。

而讓《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者感到詫異的是，青青稞酒在收購(gòu)中酒時(shí)代時(shí)，中酒時(shí)代注冊(cè)資金只有2000萬元，實(shí)繳只有660萬元。而該公司2012年注冊(cè)時(shí)注冊(cè)資金500萬元，實(shí)繳只有區(qū)區(qū)100萬元。當(dāng)時(shí)酒類電商應(yīng)該有很多不錯(cuò)的選擇，為何會(huì)收購(gòu)這樣一家連年虧損、且注冊(cè)資金只有數(shù)百萬的企業(yè)?

對(duì)此，青青稞酒回應(yīng)，公司收購(gòu)酒類電商主要基于戰(zhàn)略考量，為快速取得電子商務(wù)渠道，與當(dāng)時(shí)公司線上形成有益的補(bǔ)充;選擇中酒網(wǎng)基于公司體量、收購(gòu)價(jià)格及公司現(xiàn)金流等因素;由于酒類垂直電商行業(yè)自身特點(diǎn)，大部分處于虧損狀態(tài)。但是公司在購(gòu)買中酒時(shí)代股權(quán)經(jīng)董事會(huì)審議，符合公司章程及深交所相關(guān)規(guī)定。

青青稞酒的虧損，實(shí)際上和很多企業(yè)一樣，都是摔倒在互聯(lián)網(wǎng)美妙的故事里。天基觀察研究員張曉東在接受《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者的采訪時(shí)表示，青青稞酒收購(gòu)中酒時(shí)代走的是一條自己完全不熟悉的道路，這本身就是存在潛在的大風(fēng)險(xiǎn)。他說，傳統(tǒng)企業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)，看起來很美好，但事實(shí)上隨著電商紅利的消逝，龍頭電商平臺(tái)的擠壓，垂直電商的生存空間十分有限。另外一方面，產(chǎn)品迭代以及銷售策略的調(diào)整也對(duì)青青稞酒業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定影響。2017年青青稞酒旗下自有品牌青稞酒的收入較同年上期下降了7.39%。

子公司或資不抵債嫌疑

盡管青青稞酒解釋虧損是因?yàn)橛?jì)提了中酒時(shí)代的商譽(yù)減值。但讓投資者難以理解的是，收購(gòu)中酒時(shí)代之后，2016年年報(bào)公布之際未進(jìn)行任何商譽(yù)減值計(jì)提，2017年前三季度報(bào)告公布也未提及，為何突然在2017年年報(bào)即將公布之前一次性全部計(jì)提商譽(yù)減值，計(jì)提總額遠(yuǎn)超2017年的利潤(rùn)。他們質(zhì)疑此舉存在轉(zhuǎn)移資金的嫌疑。

事實(shí)上，此舉在資本市場(chǎng)上也引發(fā)了不小的爭(zhēng)議，有人質(zhì)疑青青稞酒涉嫌財(cái)務(wù)造假。

針對(duì)此問題，青青稞酒對(duì)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》回復(fù)中表示，公司2015年收購(gòu)中酒時(shí)代形成的商譽(yù)17,935.54萬元。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則8號(hào)-資產(chǎn)減值》的相關(guān)規(guī)定，公司于每年年末以中酒時(shí)代整體作為一個(gè)資產(chǎn)組，對(duì)由于企業(yè)合并形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試。截至2016年末，中酒時(shí)代相關(guān)業(yè)務(wù)整合在逐步進(jìn)行中，業(yè)務(wù)在按原有業(yè)務(wù)策略正常進(jìn)行，未發(fā)現(xiàn)減值跡象。同時(shí)，公司聘請(qǐng)具有證券從業(yè)資格的專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)中瑞國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估(北京)有限公司對(duì)中酒時(shí)代2016年12月31日的股東全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以此為基礎(chǔ)來對(duì)商譽(yù)是否減值進(jìn)行判斷。大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所復(fù)核了中瑞國(guó)際2016年末對(duì)中酒時(shí)代商譽(yù)減值測(cè)試所涉及的股東全部權(quán)益價(jià)值項(xiàng)目的評(píng)估咨詢報(bào)告。公司利用上述評(píng)估確認(rèn)的權(quán)益價(jià)值，經(jīng)對(duì)合并中酒時(shí)代所形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，在2016年度未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則8號(hào)-資產(chǎn)減值》的規(guī)定,2017年末，公司對(duì)收購(gòu)中酒時(shí)代形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試時(shí)，參考了行業(yè)因素與趨勢(shì)、中酒時(shí)代運(yùn)營(yíng)情況及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等因素。在商譽(yù)減值測(cè)試過程中，公司征詢了具備證券期貨從業(yè)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及年審會(huì)計(jì)師的意見，一致認(rèn)為公司收購(gòu)中酒時(shí)代形成的商譽(yù)存在重大減值情形。青青稞酒公司2017年對(duì)中酒時(shí)代商譽(yù)計(jì)提減值，符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，是在進(jìn)行資產(chǎn)減值測(cè)試后基于謹(jǐn)慎性原則而作出的，已履行了相應(yīng)的審議程序。

盡管青青稞酒對(duì)提減中酒時(shí)代商譽(yù)作出了看似合理的解釋，但《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，中酒時(shí)代或已經(jīng)資不抵債。資料顯示，青青稞酒在收購(gòu)中酒時(shí)代90.55%的股權(quán)時(shí)花費(fèi)1.44億元，而此次商譽(yù)減值高達(dá)1.79億。

作為輕資產(chǎn)型企業(yè)，中酒時(shí)代值錢的就是其網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和經(jīng)營(yíng)過程中形成的商譽(yù)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者表示，中酒時(shí)代通過幾年的發(fā)展已經(jīng)在業(yè)界有一定的影響力，但目前來看，其盈利模式和空間還比較窄。特別是在淘寶、京東等這些著名的大型電商平臺(tái)的碾壓下，小型電商平臺(tái)前景都不樂觀。他說，一個(gè)企業(yè)的商譽(yù)基于多方面的因素，包括盈利模式、管理效率、人員結(jié)構(gòu)等等。所為質(zhì)優(yōu)者價(jià)高。只有優(yōu)秀的企業(yè)其商譽(yù)才能真正體現(xiàn)他的價(jià)值，也才能在市場(chǎng)中得到檢驗(yàn)。

青青稞酒方面對(duì)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者也坦承，中酒時(shí)代的主要業(yè)務(wù)為酒類垂直性電商平臺(tái)，該行業(yè)都為輕資產(chǎn)企業(yè)，且在短時(shí)間內(nèi)盈利較難。