2011年至今，缅甸锡精矿量从零增至6.8万吨左右，跃居成全球第三大锡精矿生产国，短期抵补其他国家产量下滑。但好景不长，目前缅甸正面临严重的锡矿山资源枯竭，未来锡精矿供应或将出现断崖式下跌，有数据调查表明，目前全球锡资源仅能保障未来17年的开采用量，特别是缅甸和秘鲁仅分别3年和6年，资源稀缺情况非常严重。

2018年缅甸锡产量将下降至4万吨以下，全年产量同比下滑40%，其原因主要基于以下四点：

1)缅甸矿企从2017年就开始通过老矿回采以及从露天转为地下开采模式，并伴随消化之前低品位原矿库存为主，资源品位从5%-10%下降至1%-1.5%，也导致生产成本抬升;

2)当地未来新矿脉前景不明朗，由于缺乏原料，当地选矿厂停产率达70-80%，生产人数大幅下滑;

3)2018年3月和4月，缅甸出口到中国锡金属量连续两个月降幅接近50%，且4月已经代表了缅甸生产的较好状况，按4月产量年化计算，缅甸锡矿产量仅3.6万吨，同比下降达50%。

4)中国作为缅甸唯一出口，2018Q1国内锡冶炼企业锡精矿采购量、锡锭库存、锡锭产量和加工费大幅下滑进一步验证缅甸锡精矿产量下滑逻辑，许多冶炼企业因矿原料不足而被迫减产，上游矿短期逻辑已传递至中游冶炼端。

其他方面，今年全球锡新增产量仅来自于中国，而且预计总增量不超过8000吨。中国作为全球唯一有锡精矿产量新增国，但由于国内的环保督查常态化导致锡精矿和冶炼厂生产均严重受限，2018Q1中国国内锡精矿生产量同比下滑30.4%，再生锡产量也呈逐年减少趋势。

除了中国，纵观其他国家也不容乐观。如秘鲁，面临严重的资源枯竭，如印尼，印尼当地最大的天马公司在政策法规和天齐因素下，一季度产量不增反而同比下滑23%;另一方面，印尼也面临资源枯竭和品位下降问题，由陆地转向水下开采，导致开采成本向上抬升，整个印尼的产量或将保持平稳而难以增长。目前，全球锡产量变化更多来自于国家之间产量转换，整体产量规模或将仍保持不变。

反观锡需求端，除马口铁领域或有一定下降以外，其余或将稳步增长：1)锡焊料(61%)虽受单位用量小型化影响，但终端需求在家电、LED、光伏、半导体封装及手机电子等稳定增长领域;2)短期环保导致化工企业停产影响锡化工需求，但不改长期PVC领域稳定增长模式;3)铅酸蓄电池未来无铅焊料增幅空间较大;4)除此之外，锡未来潜在新增需求点众多也将支撑长期需求增长。

综上所述，锡：涨价潮已起，不可挡!预计2018年全球锡将现4.01万吨缺口，国内缺口达2.2万吨;更为重要的是，当前很多隐形库存很多已显性化，全社会库存逐步下降，整个社会库存货或处于20年长周期底部。站在当前时点，我们或已处于锡牛市行情的起点，锡价有望继续迎来涨价潮!