【資料圖】

事件

公司發布2023 年第一季度報告。2023 年一季度，公司實現營業收入16.58 億元，同比增長14.53%，環比增長7.52%；實現歸母凈利潤2.50億元，同比增長7.33%，環比增長79.86%；實現扣非歸母凈利潤2.40 億元，同比增長4.33%，環比增長215.79%。

點評

盈利能力強勢修復，2023 年第一季度歸母凈利潤創2021 年以來單季度業績新高。海運費下降及海外經銷商庫存消化，共同引領公司訂單修復，原材料價格穩中有降，業績修復如期而至。2023 年第一季度公司銷售毛利率為22.34%，環比提升3.99pct，銷售凈利率為15.09%，環比提升6.09pct，二者均已基本恢復至去年同期水平。2023Q1 輪胎的主要原材料價格整體下降，據百川盈孚數據，2023Q1 天然橡膠和合成橡膠價格均同比下降超8%，環比變化相對穩定；2023Q1 炭黑季度均價雖同比提升16.33%，但環比下降6.86%，截至4 月23 日，炭黑價格已降至8644元/噸，較年初的11094 元/噸下降22.08%。海運費方面，自2022 年四季度以來，海運費持續下降，現已修復至歷史平均區間，伴隨海外經銷商庫存消化，公司一季度訂單持續修復，2023 年3 月份公司半鋼胎已供不應求，目前公司的青島、泰國基地均滿產運行，訂單仍十分飽滿。

泰國二期將于23 年年中完工，期待新基地達產貢獻業績增量。公司現有青島、泰國兩大在產基地，泰國二期600 萬條半鋼胎和200 萬條全鋼胎產能正加速釋放，預計2023 年年中可具備滿產條件，屆時，公司半鋼胎實際產能將達2800 萬條，全鋼胎有望達100 萬條，且泰國二期智能化水平在泰國一期基礎上繼續升級，智能工廠增效、提質、降本效果有望續創新高。此外，公司另新建西班牙、摩洛哥兩大海外基地，預計將于2025 年建成。2023-2025 年，公司半鋼胎實際產能有望分別為2800、3200、3800 萬條，產能增幅分別為27%、14%和19%，伴隨后續智能化建設及產能投放，公司產品結構將進一步完善，業績彈性有望進一步增加。

投資建議

公司高端化、智能化、全球化齊頭并進，未來三年產能持續釋放。

以4 月21 日收盤價29.53 元為基準，預期2023/2024/2025 年公司EPS分別為2.03/2.51/3.11 元/股，對應PE 分別為14.52/11.76/9.49 倍。結合行業景氣，看好公司發展，維持“推薦”評級。

風險提示

產能建設及投放不及預期，原材料價格劇烈波動，國際貿易摩擦等。

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