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家居：地產改善疊加需求復蘇， 看好全年業績表現。 地產端同比持續向好，環比有所走弱。竣工方面，保交樓促進完工將支撐家居需求，1~4 月累計竣工面積漲幅進一步擴大，同比增長 18.8%， 4 月單月同比增長 41.8%；銷售方面， 1~4 月商品房銷售面積同比下降 0.4%，降幅收窄 1.4 pct， 4 月單月邊際走弱，環比下降 48.08%，但低基數下同比增長5.5%。 23Q1 前期積壓需求得到集中釋放，線下客流復蘇明顯， 315 反饋前端訂單表現良好，需求傳導需要一定時間， 23Q1 報表端反映 22Q4壓力，預計 23Q2 后報表端將逐季改善。估值角度來看，伴隨行情下跌，家居龍頭估值性價比凸顯，以歐派/顧家為例， 6 月 2 日上市以來市盈率TTM 分位點分別為 5.99%/5.51%。建議關注：定制龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】及【金牌廚柜】；軟體龍頭【顧家家居】、【慕思股份】。

造紙： 供應投放帶動漿價下行， 靜待下游需求改善。 廢紙系： 下游需求表現疲軟，廢紙系價格表現較弱，靜待后續經濟好轉帶動需求復蘇。5 月， 廢黃板紙、 瓦楞紙、箱板紙價格分別較上月下跌 0.31%、 2.07%、0.96%。 漿紙系： 供應投放下，漿價下行邏輯持續兌現， 目前漿價已降至低位， 5 月漿價有所反彈， 闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別較上月變動+10.71%、 -0.89%、 -3.97%。 同時，文化紙價格在成本下行帶動下持續下滑， 雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別較上月下跌 10.82%、6.08%、 5.59%。看好黨建及教輔教材板塊需求表現：印刷新規出臺預計將使教輔教材需求增長 10%~20%，且預計二十大以后黨建刊物需求將逐步釋放。 特種紙： 漿價快速下行將帶動特種紙盈利改善，且特種紙下游需求表現穩健，價格有望保持堅挺；中長期來看，特種紙下游需求擴張，競爭格局良好，龍頭持續建設產能，布局自給漿，成長性顯著。建議關注：漿紙系龍頭【太陽紙業】、【 岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。

包裝：下游消費持續修復， 原材料價格維持低位。 紙包裝方面，受益于環保趨勢，紙包裝行業有望實現擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大。疫后居民生活恢復正常，線下社交、商務餐飲需求明顯修復，進而驅動煙酒消費復蘇，預計配套包裝需求將得到保證。 2023 年1~4 月，煙酒類零售額同比增長 8.3%，其中， 4 月單月同比增長 14.9%，增速環比提升 5.9 pct。 金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴張，三片罐需求受益于能量飲料擴張。供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。 原材料方面，瓦楞紙、箱板紙價格持續下行，未來料將維持低位，白卡紙后續產能投放將壓制價格表現；鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結算價自高位下行后維持低位。建議關注：包裝行業龍頭【裕同科技】、【奧瑞金】。

輕工消費：新型煙草發展前景明朗，文具行業市場持續擴容。 新型煙草： 海外市場規模快速成長，中國電子煙產業鏈全球化布局，競爭優勢突出，政策支持下出口前景廣闊；國內電子煙政策落地將實現有序發展，未來行業料將穩健擴張，市場份額向頭部集中。 文具： 疫后需求復蘇將帶動 23 年業績改善， 23Q1 晨光股份傳統核心/辦公直銷/零售大店分別增長 6.75%/23.06%/13.31%。中長期來看，人均用量提升帶動總量穩增，消費升級驅動價格長期成長；采購行業數字化滲透空間廣闊，降本增效&政策推動助力行業發展。 建議關注：電子煙行業龍頭【思摩爾國際】，文具行業引領者【晨光股份】，露營經濟受益者【浙江自然】。

風險提示：宏觀經濟下行；房地產復蘇不及預期；原材料價格上漲。

（來源：中國銀河）

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