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圖①：在鄭州商品交易所的行情顯示屏幕上，各個(gè)期貨期權(quán)合約實(shí)時(shí)價(jià)格不斷跳動。
鄭州商品交易所供圖
圖②：河北沙河市正大玻璃工業(yè)園內(nèi)，玻璃原片正被打包出庫。
高 斌攝
數(shù)據(jù)來源：鄭州商品交易所

近日，中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度全國期貨市場累計(jì)成交量為16.63億手，同比增長8.47%。期貨市場成交規(guī)模穩(wěn)步提升，彰顯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇活力。

近年來，我國期貨市場不斷探索創(chuàng)新，期貨品種日益豐富，市場交易活躍，價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理、資源配置功能不斷增強(qiáng)，為提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全性和穩(wěn)定性發(fā)揮重要作用。

全面服務(wù)實(shí)體企業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈通暢

走進(jìn)位于河北省沙河市的河北正大玻璃有限公司，一塵不染的生產(chǎn)車間內(nèi)，自動化生產(chǎn)線源源不斷地輸送著玻璃原片。今年以來，玻璃原料純堿的現(xiàn)貨價(jià)格維持在高位，同時(shí)，玻璃下游需求仍在逐步恢復(fù)中，玻璃企業(yè)兩頭承壓。

“我們的庫存一度達(dá)到非常高的水平。”公司副總經(jīng)理龐溥軍說，通過在期貨市場進(jìn)行套期保值操作，公司成功緩解了產(chǎn)銷兩頭的經(jīng)營壓力，有效保障了玻璃生產(chǎn)的平穩(wěn)。

今年1月，由于擔(dān)心純堿價(jià)格上漲，在浙江永安資本管理有限公司的幫助下，正大玻璃買入純堿期貨套保，以每噸2900元的遠(yuǎn)期價(jià)格鎖定5000噸純堿原料，節(jié)省生產(chǎn)成本50萬元。

今年春節(jié)后，由于市場預(yù)期后續(xù)需求將回暖，玻璃期貨價(jià)格階段性高于現(xiàn)貨價(jià)格，正大玻璃又通過賣出玻璃期貨套保，對沖了現(xiàn)貨市場中玻璃銷售價(jià)格的階段性低迷。“期貨工具像一把熨斗，幫我們熨平了產(chǎn)銷兩頭的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。”龐溥軍說。

同樣的套保操作也發(fā)生在玻璃下游企業(yè)中。“去年2月，我們公司接到了一筆急單，當(dāng)時(shí)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格在每噸2300元左右高位震蕩，我們面臨著訂單違約和生產(chǎn)虧損的雙重風(fēng)險(xiǎn)。”沙河另一家玻璃深加工企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，幸好企業(yè)可以通過基差貿(mào)易，最終以每噸2220元的價(jià)格鎖定了2—3月份交貨的3000噸玻璃，保障生產(chǎn)的同時(shí)還節(jié)約成本24萬元。

玻璃是河北省沙河市的支柱產(chǎn)業(yè)，作為全國最大的玻璃集散地，這里集聚著600余家玻璃產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)，年產(chǎn)平板玻璃約占全國總量的20%。近年來，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用期貨管理生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的需求不斷上升。

幫助上游玻璃原料廠紓解成本壓力，幫助中游玻璃貿(mào)易商提升利潤，幫助下游玻璃深加工企業(yè)降低采購成本、保障玻璃原片供應(yīng)穩(wěn)定……永安資本總經(jīng)理孫佳表示，隨著越來越多的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與到期貨市場中，期貨工具不但穩(wěn)定了企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營，也增強(qiáng)了沙河玻璃整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的韌性。

在幫助實(shí)體企業(yè)更好運(yùn)用期貨工具應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，不少期貨公司還通過風(fēng)險(xiǎn)管理子公司參與交易，逐漸成為連接產(chǎn)業(yè)鏈上下游的紐帶。“近年來，我們不斷發(fā)展貿(mào)易商廠庫業(yè)務(wù)模式，當(dāng)起了玻璃‘貿(mào)易商’。”孫佳介紹，永安資本在沙河市租賃了5000多平方米的玻璃存儲倉庫，為上下游企業(yè)提供玻璃調(diào)運(yùn)、交割、倉儲等服務(wù)，更好地滿足現(xiàn)貨企業(yè)的個(gè)性化需求。目前公司已具備13個(gè)期貨品種的貿(mào)易商廠庫業(yè)務(wù)模式運(yùn)營資格。

龐溥軍向記者解釋：“玻璃是一個(gè)貿(mào)易活躍度較低的品種，導(dǎo)致我們上游企業(yè)在價(jià)格高位時(shí)，無法快速賣出大量現(xiàn)貨，庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)較高，這時(shí)候通過參與期貨交割，將玻璃現(xiàn)貨賣給期貨公司，企業(yè)減少庫存壓力、回籠資金的同時(shí)，也節(jié)約了倉儲和運(yùn)輸成本。”同樣，利用倉庫資源，期貨公司也能第一時(shí)間向下游深加工企業(yè)提供符合加工需求的玻璃，幫助下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)玻璃原料“穩(wěn)供不斷流”。

“期貨公司發(fā)揮期現(xiàn)結(jié)合的優(yōu)勢，助力玻璃上下游企業(yè)更好對接，暢通產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，也為玻璃的定價(jià)提供了更加公平、公正的參考。”龐溥軍表示。

著眼產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，更深入全面地服務(wù)實(shí)體企業(yè)，期貨市場自身也實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展。今年一季度末，全國期貨市場持倉量4234萬手，相比2022年末增長18.6%。從市場結(jié)構(gòu)看，2022年，期貨市場法人客戶的持倉量占全市場比重將近75%，這意味著實(shí)體企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)等參與度不斷提升。

中間產(chǎn)品期貨蓬勃發(fā)展，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性

“像玻璃這樣的中間產(chǎn)品，是初級產(chǎn)品轉(zhuǎn)化成最終產(chǎn)品的過渡形態(tài)或中間產(chǎn)物，是產(chǎn)業(yè)鏈承上啟下的關(guān)鍵。發(fā)展中間產(chǎn)品期貨，成為我國期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的一大特色。”鄭州商品交易所期貨及衍生品研究所有限公司總經(jīng)理左宏亮表示。

據(jù)鄭州商品交易所統(tǒng)計(jì)，從全球看，中間產(chǎn)品期貨有48種，占所有期貨品種的近40%；2021年全球中間產(chǎn)品期貨成交量約占全球商品期貨總成交量的42.19%，已逐漸接近初級產(chǎn)品期貨的成交水平。再看國內(nèi)市場，我國已上市中間產(chǎn)品期貨共25種，其中19種為我國獨(dú)有品種；2021年我國中間產(chǎn)品期貨成交量占同期全球中間產(chǎn)品期貨成交量的93.92%。

左宏亮分析，相較上游市場集中度較高的格局，中間產(chǎn)品行業(yè)更接近完全競爭，價(jià)格波動更為頻繁。企業(yè)借助中間產(chǎn)品期貨實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營、提高市場競爭能力的現(xiàn)實(shí)需求更為迫切。

“從數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)全球市場對中間產(chǎn)品期貨的接受和認(rèn)可。我國中間產(chǎn)品期貨的市場表現(xiàn)尤為亮眼，這得益于我國完整的工業(yè)門類、齊全的產(chǎn)業(yè)鏈條、巨大的市場規(guī)模。我國不少中間產(chǎn)品產(chǎn)量居世界前列，相關(guān)企業(yè)需要期貨工具進(jìn)行定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理。”光大期貨研究所所長葉燕武表示。

我國市場和產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢也為中間產(chǎn)品期貨發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。經(jīng)過多年發(fā)展，中間產(chǎn)品期貨不僅助推了相應(yīng)行業(yè)的保供穩(wěn)價(jià)和規(guī)模化發(fā)展，更在增強(qiáng)整體產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性等方面發(fā)揮越來越積極的作用。

左宏亮以“上承”石油、“下啟”聚酯的化工中間產(chǎn)品PTA（精對苯二甲酸）為例介紹，在2021年原油價(jià)格大幅波動的背景下，我國PTA價(jià)格漲幅與其上游產(chǎn)品原油和PX（對二甲苯）漲幅相比，分別低了23.3和13.3個(gè)百分點(diǎn)。PTA期貨有效緩沖了上游價(jià)格上漲對下游聚酯和紡織產(chǎn)業(yè)的沖擊。

同時(shí)，在中間產(chǎn)品期貨的助力下，一些產(chǎn)業(yè)鏈上下游貿(mào)易定價(jià)的方式也在發(fā)生積極變化。

以聚酯行業(yè)為例，左宏亮介紹，在PTA期貨上市之前，PTA定價(jià)由國內(nèi)幾家大型生產(chǎn)企業(yè)主導(dǎo)，企業(yè)根據(jù)現(xiàn)貨成交情況在月底公布當(dāng)月的合同貨結(jié)算價(jià)，并隨后公布下月的合同貨掛牌價(jià)。這種貿(mào)易方式更多反映生產(chǎn)商的意志，下游的聚酯、化纖企業(yè)往往只能被動接受。

“有了PTA期貨后，在‘期貨價(jià)格+升貼水’的基差貿(mào)易模式下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游通過期貨套保，將交易風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場，交易雙方的關(guān)系更多轉(zhuǎn)向互利共贏，使各環(huán)節(jié)間利潤分配更為合理，助力產(chǎn)業(yè)鏈整體穩(wěn)定。”左宏亮說，期貨已成為產(chǎn)業(yè)鏈上下游對接的“潤滑劑”。

創(chuàng)新期貨品種、提高綜合服務(wù)能力，推動產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈延鏈

我國是全球第一貿(mào)易大國，促進(jìn)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)，增強(qiáng)我國大宗商品定價(jià)影響力，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的安全性和競爭力，是在加快構(gòu)建新發(fā)展格局中，期貨業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。

“歐美發(fā)達(dá)期貨市場在初級產(chǎn)品方面發(fā)展時(shí)間長，具有先發(fā)優(yōu)勢。我國期貨市場在努力提升初級產(chǎn)品定價(jià)影響力之外，應(yīng)著重發(fā)揮在中間產(chǎn)品期貨上的比較優(yōu)勢，乘勢而上。”廣州期貨股份有限公司董事長肖成表示。

肖成建議，一方面要立足我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際需要，沿著產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈持續(xù)拓展延伸，推動更多中間產(chǎn)品期貨品種上市；另一方面，要以產(chǎn)業(yè)實(shí)際需要為導(dǎo)向，不斷完善期貨合約和規(guī)則體系，著力降低交易成本，保持已上市中間產(chǎn)品期貨的領(lǐng)先地位。

中間產(chǎn)品期貨加快創(chuàng)新也是實(shí)體企業(yè)發(fā)展的需要。化纖企業(yè)新鳳鳴集團(tuán)總裁助理章四夕認(rèn)為，現(xiàn)有的期貨風(fēng)險(xiǎn)管理“工具箱”還應(yīng)繼續(xù)豐富，“聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的期貨品種目前僅有PTA、乙二醇和短纖，企業(yè)還需要更多期貨品種來應(yīng)對市場波動。如產(chǎn)業(yè)鏈下游的瓶片期貨產(chǎn)品，以及PTA主要原料PX的期貨產(chǎn)品，行業(yè)內(nèi)都非常期待。”

作為實(shí)體產(chǎn)業(yè)與期貨市場的中介，期貨公司的服務(wù)能力直接關(guān)系到期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的水平。“期貨公司已逐步由傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)商轉(zhuǎn)型為綜合服務(wù)提供商、交易商。”浙江期貨行業(yè)協(xié)會會長葛國棟認(rèn)為，今后，期貨公司應(yīng)更深度參與產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，將期貨工具融入企業(yè)融資、生產(chǎn)、經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)，同時(shí)通過倉儲物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加強(qiáng)配套服務(wù)能力，打通期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“最后一公里”。

葛國棟表示，期貨公司還應(yīng)聯(lián)合銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)，持續(xù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，通過建設(shè)全產(chǎn)業(yè)鏈的金融服務(wù)平臺，形成服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的合力。

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期貨小常識

期貨：由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個(gè)標(biāo)的物可以是某種商品也可以是金融工具。

倉單：指期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單，是由期貨交易所指定交割倉庫簽發(fā)的符合合約規(guī)定質(zhì)量的實(shí)物提貨憑證。期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單可以用于期貨合約的交割或用作借款的質(zhì)押品。

套期保值：指在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的商品期貨，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格不利變化帶來的損失。

基差貿(mào)易：以某月份的期貨價(jià)格加上雙方協(xié)商同意的基差（現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差），來確定最終買賣商品價(jià)格的交易方式，比傳統(tǒng)貿(mào)易“一口價(jià)”的模式更具靈活性，能夠利用期貨價(jià)格上的波動，讓買賣雙方都可以靈活地選擇有利的成交時(shí)間和價(jià)格，降低風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)共贏。

（柴今）

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