從“中國證券教父”到被判刑17年，他說：“要好自為之，沒有人來救你”

中國證券教父 生于1947年5月 管金生改革開放40周年點將錄他人生的或起或伏，與他的倔強、膽識，又缺少進退的智慧都不無關系。

文|《中國企業家》記者李原

2016年6月，管金生宣布開啟再創業——成立九頌山河基金，在中國境內發行10億元人民幣基金，同時在境外某一國家(如日本、美國、德國、以色列)發行等量價值的基金，基金管理人同為九頌山河基金公司。

管金生到底是個開資本市場先河的英雄，還是個玩弄資本的賭徒?多年來人們對他的評價莫衷一是。但毋庸置疑的是，在改革開放進程中，管金生是個不容被忽視的人物。

他被稱為“中國證券教父”，創立了上海第一家證券公司——萬國證券;又深度參與了上海證券交易所的成立，一手設計了交易規則、設備到交易員培訓的全體系建設。那個年代的中國，管金生對金融、證券市場的敏銳嗅覺無人能比，然而震驚中外的“327”國債事件給管金生快速升騰的人生畫上了休止符。

所謂盈虧同源，管金生曾把“自尊、不服輸、要強、固執、較真、在人前一定要得到第一”概括為自己性格中的深深烙印。他人生的或起或伏，與他的倔強、膽識，又缺少進退的智慧都不無關系。

1947年5月19日，管金生生于江西省清江縣一個偏僻的小山村，家境貧寒。

管金生后來對人說，算命的人講，這孩子命硬，要送出去寄養。3歲后，他才被接回家。小學四年級，能干的母親去世，管金生因此早早就領悟到了世態炎涼。“要好自為之，自立自強，沒有人來救你。我很小便懂得自我發展、自我約束、自我保護的道理。”

算命的說管金生是出門人，要往東方走。報考大學時，他得到了第一次改變命運的機會，以優異成績考取了上海外國語學院法語系。

1982年，管金生在上海外國語學院獲得了法國文學碩士學位。畢業后因工作不對口，他從公安機關的翻譯崗位改行，進入上海國際信托投資公司工作。先后任經理助理、副經理。1984年，管金生由上國投被選送到比利時布魯塞爾自由大學深造，成為法學、工商管理雙料碩士。

1987年回國期間，管金生上下班路過蘇州河時發現，橋口有人交換國庫券，這讓他想起，這跟西方當年在梧桐樹下交換東印度公司股票類似。他向領導建議，根據自發性國庫券民間交易的情況，可以放開國庫券的二級市場交易，把私下交易引入有組織的公開市場操作的機制。

在提議建立證券公司時，管金生設想了三條基本準則：

一、要建立公開市場操作機制，由室外交易到室內交易，強調時間、價格優先，要公開透明，核心是競爭機制。

二、交易機構唯一最好的企業組織制度就是股份制。

三、證券業和銀行業必須分離。只有和銀行分離，證券業才能有發展生存的空間。

堅持股份制，以及堅持與銀行脫離，這兩個設計成為中國證券業的重大創舉。此前中國的兩家證券公司——南方證券和海通證券(12.080,0.02,0.17%)分別脫胎于中國工商銀行(7.000,0.12,1.74%)和交通銀行(6.640,0.09,1.37%)。

1988年兩會之后，中國人民銀行總行將管金生提議建立證券公司的問題提上了議事日程，并在6月6日批復同意。當年7月18日，上海第一家證券公司——萬國證券開業。萬國證券由上海國際信托投資公司等10家股東籌資3500萬元成立，管金生擔任總經理。

成立不久，萬國證券就靠倒賣國庫券完成了自己的原始積累。

1981年開始，中國對外發行國債。由于缺乏流動性，“國庫券”在很長時間內都不受歡迎。許多人通過地下交易，以五六折的低價收購國庫券，還有的企業用國庫券來推銷積壓產品。

1988年后，為了應對國庫券缺乏流動性的問題，財政部發布新規，允許國庫券上市交易。但當時全國銀行沒有聯網，各地國庫券價格差別很大。

當時的萬國證券只有十幾號員工，管金生帶領員工跑遍了中國的250多個大中小城市和偏遠農村，到處收購國庫券。特別是管金生在1989年初得知，1988年國庫券即將在一個星期以后上市交易，如果從黑市中以75元買進，上市就能賣到100元。于是，上海市面上1988年的國庫券有一半都被管金生快速率眾買走了。通過多次類似的原始積累，1989年，萬國證券的營業額做到了3億元。

同時，管金生也是最早希望將中國證券公司與國際大券商對標的金融家。當時許多證券公司雇傭的員工還是中專畢業生，管金生則認為要能與國際投行看齊，需要雇傭最聰明的學生。他在大學里面為萬國做大量的宣講，邀請美林、高盛的人給學生上課。在萬國的團隊中，來自復旦、上海交大和財經大學的學生占到90%以上。

1990年11月26日，上海證券交易所宣布成立，管金生全盤設計了上海證券交易所的交易規則、設備到交易員培訓的全體系建設，深滬兩地的異地交易首先由萬國證券開通;無紙化交易也由萬國證券率先推動。

一位萬國前員工說，在他剛加入公司時，十分驚訝于萬國提出的建議，就被監管部門簡單地寫入條例。管金生的時任秘書衛哲曾說：“B股是怎么推出來的?都是我們在房間里想出來的。”

彼時的萬國證券，一度持有中國七成的A股和幾乎所有的B股。承銷業務占中國總份額的六成。此時的管金生忙碌于在銀行、財政、計委、經委各個部門做巡回演講;最繁忙時，他每天要出席4個一級市場的發行儀式。所有公司都想跟萬國簽約，要由政府出面，才能將業務協調給其他券商。

1994年，萬國已經在新加坡、倫敦開設了分公司，并開始籌備美國分公司。后來管金生說，“當其他證券公司連國內的事都沒弄明白時，我們已經明確提出，要把萬國打造成中國的美林。”

此時的管金生處于人生的風口浪尖，他被輿論推高到“中國證券教父”的地位，一時風頭無兩。

然而，一切在1995年戛然而止。

1993年底，國債期貨市場建立，并正式向公眾開放。1994年10月，人民銀行提高3年期以上儲蓄存款利率，并恢復存款保值貼補。保值貼補率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間。多空雙方對峙的焦點則是1992年發行、1995年6月到期的“327國債”期貨價格。

1995年2月，市場傳聞財政部可能會以高達148元兌付“327國債”，而不是132元。但管金生判斷，財政部不會為此額外掏出16億元，決定率領萬國證券做空。

1995年2月23日上午，財政部發布公告，將按148.50元兌付“327國債”，這實際上也宣布了空方的失敗。然而，管金生卻不肯束手就擒。

當時市場上存在兩大陣營：以萬國證券為首的做空陣營，以及以中國經濟開發信托投公司(有財政部背景，以下簡稱中經開)為首的做多陣營。

1995年2月23日一開盤，中經開公司開始逼空萬國證券，用80萬口將148.21元的收盤價攻到148.50元，再接連以120萬口、100萬口將價格抬高到149.10元、150元;下午更是攻到151.98元。國債每漲1元，萬國就要賠進十幾億元。

隨后萬國的同盟軍遼國發突然倒戈，這進一步激發了管金生的反攻勢頭。下午16時22分，休市前的8分鐘內，管金生做出了瘋狂舉動：大舉拋售債券期貨，做空國債。先以50萬口把價格轟到150元，再進而打壓到148元，最后打出一個730萬口的巨大賣單，把價位打到147.40元。這筆天價賣單面值高達1.46萬億元，接近中國1994年國民生產總值的三分之一。萬國按這個收盤價來算，凈賺42億元。

這一舉動徹底激怒了主管部門的神經，上交所當晚緊急宣布：8分鐘內的所有交易無效，收盤價被認定為151.30元，萬國賠了60億元。

第二天，萬國發生擠兌。4月，管金生辭職;5月19日，管金生以貪污和挪用公款罪，在海南被捕。同月，國債期貨市場被關閉。萬國證券經此一役，元氣大傷。1996年7月16日，申銀與萬國合并為申銀萬國證券公司。

1997年2月3日，上海第一中級人民法院判處管金生17年徒刑，被關押在上海提籃橋監獄。“中國證券教父”華麗的人生宣告落幕。

2003年，管金生獲準保外就醫，此后十余年間淡出了公眾視野。

吊詭的是，在“327國債”事件中名噪一時的“四大贏家”最后的人生都不堪人意。當時28歲的魏東后來在2008年因涉嫌“原國家開發銀行副行長王益受賄案”在家中墜樓自殺;當時30歲的劉漢于2015年以黑社會組織頭目身份被執行死刑;當時34歲的周正毅后來被判刑16年;當年29歲的袁寶璟在2006年因雇兇殺人罪被執行死刑。

當年的敵人，已經隨世事沉浮，風流云散。劉漢入獄后，管金生開始逐漸發聲、出席活動、主持演講。直到2016年6月，管金生宣布開啟再創業——成立九頌山河基金，在中國境內發行10億元人民幣基金，同時在境外某一國家(如日本、美國、德國、以色列)發行等量價值的基金，基金管理人同為九頌山河基金公司。

金融界人士分析，管金生選擇創立平行基金，與當年的中概股回歸A股熱潮有關。國外上市的中國公司回歸A股，首要問題是尋求人民幣基金接盤。而平行基金的方式，可以用人民幣基金倒手美元基金，更為便利。

管金生期望，九頌山河可以成為上海“黃浦區的民營金融機構第一納稅大戶”。雖然這個預期，與他當年創立的萬國證券鯨吞山河的氣魄已不可同日而語了。