1月29日，搜狗(NYSE：SOGO)發布了截至2017年12月31日的第四季度及全年未經審計財報，這也是搜狗在美上市后發布的首份財報。但是因嚴重不及華爾街預期，搜狗當日股價重挫下跌9.33%，收盤11.17美元，與發行價13美元相差14個百分點。

財報凸顯搜狗自流量獲取能力滯后

企業上市可以用動人的故事博得投資人的喜愛，但財報卻不會聽故事，只會反映真實情況。從搜狗最新財報來看，第四季度營收成本為1.342億美元，同比增長59%。其中流量獲取成本為8890萬美元，同比增長62%，占據了公司總營收的32.0%，上年同期占比為32.1%。

這一系列數據顯示，搜狗一方面渴求用重金購買流量換取“繁榮”的景象，另一方面試圖挽救停滯不前的業務，但過于依賴外部流量也致使搜狗業務舉步維艱，重金下并沒用增強用戶粘性形成核心競爭力。事實也證明，2017年全年搜狗營收成本為4.574億美元，比2016年增長51%，而全年營收卻僅增長38%，成本增長比超過了營收增長比。

而迅速增長的營收成本中，流量采購成本占了很大的比例。資料顯示，搜狗2017年第四季度搜索和搜索相關營收為2.47億美元，獲取流量成本為8890萬美元，流量獲取成本占比高達36%。

據搜狐2016年的第四季度和全年財報顯示，2016年搜狗搜索及搜索相關業務全年毛利率為51%，2017年全年毛利率為49%，本就很低的毛利率仍在持續走低。據2016年搜狐年報稱“毛利率同比下降主要是由于流量采購成本占搜索及搜索相關收入的比例上升。”結合獲取流量成本及毛利率可以看出，搜狗的自流量獲取能力嚴重滯后。

搜狗營收增長放緩收入結構單一

據統計，2014年到2017年搜狗營收成本分別為1.66億美元、2.48億美元、3.03億美元和4.57億美元，同比增長率依次為49.4%、22.2%、51%。相比之下，搜狗營收同比增長率顯得些許“慘淡”。2014年到2017年搜狗營收分別為3.86億美元、5.92億美元、6.60億美元和9.08億美元，同比增長率依次為53.4%、11.5%、37.5%。以上兩項數據顯示，搜狗一直在加大成本投入，但增速卻大不如前。

而這些數據的變化皆源自搜狗的自流量能力不足，以及業務已經到達天花板，突破難度較大。因此，搜狗嘗試花大錢買流量以解決在業務增長停滯不前的困境，獲取流量成本隨之增高。

而在此次搜狗財報電話會上，搜狗CFO周毅坦言：“搜狗自有流量占到22%，還有大概38%的流量來自于騰訊渠道，剩余40%由手機廠商貢獻。”這就意味著，搜狗幾乎靠著“外援”才能勉強維系目前“天花板”的數據。

曾經，騰訊CEO馬化騰對搜狗寄予厚望，一度靠“微信搜索”引人遐想。2013年9月，騰訊宣告搜搜徹底失敗，搜搜系列產品除地圖之外，都作為嫁妝送給搜狗。然而搜狗CEO王小川接盤后并未取得成效。從2014年1月1日到現在，新版的搜狗搜索市場占有率從13.67%降到3.9%，相較于期間最高值15.98%，下降了12%。對此，騰訊在感到失望的同時，也開始縮緊對搜狗的流量導入。2017年騰訊開始在搜索方面作出舉動，如自主開發搜索功能，而搜狗搜索入口也在逐漸降權和關閉，兩者的關聯日漸衰弱。

雪上加霜的是，2017年7月工信部要求手機預裝軟件必須能卸載，這極大地打擊了搜狗，因為搜狗40%的流量來自合作的手機廠商。原本搜狗可以通過與手機廠商合作保留住用戶，但是在工信部規定出來后，這部分用戶也可以自主選擇喜愛的搜索產品了。這勢必會造成大量用戶卸載，加劇搜狗用戶的流失，市場份額進一步減少。

更嚴峻的是，即使搜狗未來繼續加大投入，可能效果也不明顯。搜狗目前的收入結構單一，搜索和搜索相關廣告收入屬于金牛產品，創造了大部分營收和利潤，但缺乏明星產品接棒。汪仔、同傳翻譯等人工智能產品卻又不夠智能，暫時不能貢獻太多營收，這導致搜狗出現了尷尬的青黃不接的收入斷檔期。且其搜索和廣告收入也面臨市場的重大挑戰，金牛產品也岌岌可危。

雖然搜狗財報表面上很光鮮，但是暴跌的股價應當令搜狗警醒。AI故事已經不被華爾街所看好了，而收入來源也找不到新的明星產品接棒。如若搜狗繼續沉浸在花錢買到的繁榮中，下次財報可能就會和股價一樣難看了。