5月4日晚間，《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(征求意見稿)》正式出爐，距離《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》發(fā)布僅過去了短短一個(gè)月時(shí)間。

從內(nèi)容上看，《管理辦法》征求意見稿共八章、六十一條，涉及存托憑證的發(fā)行、上市和交易、信息披露、存托合托管等全部環(huán)節(jié)，此外，也對(duì)投資者保護(hù)和法律責(zé)任方面進(jìn)行了規(guī)范。下面是澎湃新聞?dòng)浾呤崂沓龅木糯罂袋c(diǎn)。

看點(diǎn)一，存托憑證的發(fā)行需要滿足哪些條件?

征求意見稿第五條指出，公開發(fā)行以股票為基礎(chǔ)證券的存托憑證的，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合五大條件。

一是，《證券法》第十三條第(一)項(xiàng)至第(三)項(xiàng)關(guān)于股票公開發(fā)行的基本條件。

澎湃新聞?dòng)浾卟殚啞蹲C券法》第十三條，一至三項(xiàng)所列舉的條件分別是：具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu);具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好;最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，以及無其他重大違法行為。

二是，為依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的公司，公司的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。

三是，最近三年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更，且控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。

四是，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的重大違法行為。

五是，中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

值得注意的是，無論是此前發(fā)布的《若干意見》，還是剛剛出爐的《管理辦法》，都沒有對(duì)企業(yè)的盈利指標(biāo)作出任何具體要求。

《若干意見》為試點(diǎn)企業(yè)劃出了規(guī)模門檻，要求已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值需不低于2000億元人民幣。但在本次發(fā)布的管理辦法中，并未對(duì)企業(yè)規(guī)模進(jìn)行重復(fù)規(guī)定。

看點(diǎn)二，存托憑證發(fā)行的各個(gè)環(huán)節(jié)中，涉及哪些金融機(jī)構(gòu)?

澎湃新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，境外發(fā)行人想要發(fā)行存托憑證的，至少需要涉及三類機(jī)構(gòu)，分別為保薦人、承銷人和存托人。

征求意見稿第八條規(guī)定，申請存托憑證公開發(fā)行并上市的，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)依照《證券法》第十一條、第四十九條的規(guī)定，聘請具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦人。

公開發(fā)行存托憑證的，應(yīng)當(dāng)依照《證券法》第二十八條至第三十六條的規(guī)定，由具備證券承銷資格的證券公司承銷。

保薦人和承銷人的角色，與目前公司進(jìn)行IPO時(shí)選擇券商進(jìn)行保薦和承銷是一致的。

此外，存托憑證還需要有存托人。存托人只能從三類機(jī)構(gòu)中進(jìn)行選擇，根據(jù)第二十七條的規(guī)定，分別是中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司及其子公司;符合一定條件并經(jīng)中國銀行(3.830,0.03,0.79%)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)同意及中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的商業(yè)銀行;以及符合一定條件并經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券公司。

征求意見稿第三十四條特別指出，存托人不得買賣其簽發(fā)的存托憑證，不得兼任其履行存托職責(zé)的存托憑證的保薦人。

看點(diǎn)三，存托憑證的交易與股票交易有何區(qū)別?

第十一條規(guī)定，存托憑證的交易可以按照有關(guān)規(guī)定采取做市商交易方式。

這是存托憑證交易與目前的A股股票交易之間截然不同的一點(diǎn)。因?yàn)槟壳暗墓善苯灰撞⒉淮嬖谧鍪猩探灰字贫龋贿^，做市商制度在國內(nèi)的期權(quán)市場已經(jīng)存在。

所謂做市商，是指在交易過程中存在的一種特許交易者，可以不斷向公眾投資者進(jìn)行雙向的報(bào)價(jià)，包括買入和賣出價(jià)，如果價(jià)格合適，可以以其自有資金與投資者進(jìn)行證券交易。

做市商所充當(dāng)?shù)慕巧梢院唵卫斫鉃橐环N中間商，這樣的交易方式，有別于目前A股撮合買賣雙發(fā)找到交易對(duì)手再達(dá)成交易的模式，只要有做市商出面充當(dāng)交易對(duì)手方，即可達(dá)成交易。有意見認(rèn)為，這樣的交易模式，有利于活躍市場，提高市場流動(dòng)性。

此外，第十四條規(guī)定，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人實(shí)施重大資產(chǎn)重組、發(fā)行存托憑證購買資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)符合法律、行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人不得通過發(fā)行存托憑證在境內(nèi)重組上市。

看點(diǎn)四，發(fā)行存托憑證的境外公司，在信息披露方面與已上市公司有何異同?

澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，總體上，這些公司與現(xiàn)有的A股上市公司信披要求保持一致。第十六條指出，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人等相關(guān)信息披露義務(wù)人，應(yīng)及時(shí)、公平地履行信息披露義務(wù)，保證所披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

特殊之處主要有兩方面。

一方面，由于發(fā)行存托憑證的境外公司大多已經(jīng)設(shè)立了VIE架構(gòu)，其投票權(quán)的差異對(duì)于國內(nèi)未來的投資者來說或許并不熟悉、難以理解。因此，征求意見稿中明確規(guī)定，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人適用特定發(fā)行條件、具有特定經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、具有投票權(quán)差異、協(xié)議控制架構(gòu)或者類似特殊安排的，應(yīng)當(dāng)在招股說明書、上市公告書等公開發(fā)行文件顯要位置充分、詳細(xì)披露相關(guān)情況特別是風(fēng)險(xiǎn)、公司治理等信息，并以專章說明依法落實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益規(guī)定的各項(xiàng)措施。

另一方面，由于來國內(nèi)發(fā)行存托憑證的公司原本是在境外市場上市的，自然會(huì)涉及到面對(duì)境外投資者和境內(nèi)投資者這兩類投資者的問題。對(duì)此，征求意見稿中要求，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人等相關(guān)信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)保證其在境外市場披露的信息同步在境內(nèi)市場披露。

看點(diǎn)五，信息披露的內(nèi)容需要包括哪些?

征求意見稿的第二十二條規(guī)定，發(fā)生以下情形之一的，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行披露：

(一)存托人、托管人發(fā)生變化;

(二)存托的基礎(chǔ)證券發(fā)生被質(zhì)押、挪用、司法凍結(jié)或者發(fā)

生其他權(quán)屬變化;

(三)對(duì)存托協(xié)議作出重大修改;

(四)對(duì)托管協(xié)議作出重大修改;

(五)存托憑證與基礎(chǔ)股票的轉(zhuǎn)換比例發(fā)生變動(dòng);

(六)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。

看點(diǎn)六，證券交易所需要做什么?

首先，在上市之前，交易所方面需要進(jìn)行審核工作。

征求意見稿第十條規(guī)定，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人申請存托憑證上市的，應(yīng)當(dāng)符合證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的上市條件，并按照證券交易所的規(guī)定提出上市申請，證券交易所審核同意后，雙方簽訂上市協(xié)議。

證券交易所應(yīng)當(dāng)依據(jù)《證券法》《若干意見》以及中國證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定制定存托憑證上市規(guī)則。

而在存托憑證上市之后，證券交易所應(yīng)當(dāng)對(duì)存托憑證交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并可以根據(jù)需要，對(duì)出現(xiàn)重大異常交易情況的證券賬戶限制交易。

看點(diǎn)七，如何對(duì)投資者做出保護(hù)?

加強(qiáng)投資者保護(hù)是征求意見稿中比較重要的一部分。

證監(jiān)會(huì)在起草說明中表示，我國證券市場的基礎(chǔ)制度、投資者結(jié)構(gòu)等與境外市場相比有一定差異，為投資者提供相關(guān)保護(hù)措施具有必要性，

征求意見稿第三十五條中規(guī)定，交易所應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)規(guī)則中明確存托憑證投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)事項(xiàng)。

除了法律、行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定對(duì)投資者保護(hù)有強(qiáng)制性規(guī)定的，征求意見稿也做出了幾項(xiàng)特殊規(guī)定。

第四十一條中明確，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)就影響存托憑證持有人利益的重大事項(xiàng)召集存托憑證持有人會(huì)議，履行單獨(dú)表決程序，而且經(jīng)參與投票的存托憑證持有人所持存托憑證數(shù)量的三分之二以上表決通過才行。

至于存托憑證暫停、終止上市的情形和程序，征求意見稿第四十二條表示，由證券交易所上市規(guī)則規(guī)定。

其中特別提到的是，因基礎(chǔ)證券轉(zhuǎn)讓受限等原因致使存托憑證無法依照前款規(guī)定賣出的，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人，應(yīng)當(dāng)在存托協(xié)議中承諾以合理價(jià)格回購存托憑證。

看點(diǎn)八，如何監(jiān)管處罰?

征求意見稿首先規(guī)定了，中國證監(jiān)會(huì)可以對(duì)相關(guān)主體采取現(xiàn)場檢查、調(diào)查取證等措施，而且針對(duì)違法違規(guī)的責(zé)任主體，證監(jiān)會(huì)可以采取責(zé)令改正、出具警示函、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施，及采取市場禁入等措施。

證監(jiān)會(huì)在起草說明中表示，為確保存托憑證發(fā)行、交易及相關(guān)活動(dòng)中的違法行為能夠根據(jù)《證券法》進(jìn)行查處，對(duì)于境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人等存托憑證參與主體的違法違規(guī)行為，征求意見稿明確規(guī)定，應(yīng)當(dāng)依照《證券法》的相關(guān)規(guī)定處罰，為監(jiān)管提供制度依據(jù)。

進(jìn)一步來看，征求意見稿還對(duì)相關(guān)責(zé)任主體違法法律法規(guī)的民事責(zé)任、行政責(zé)任作出了針對(duì)性規(guī)定。

例如在第四十九條中規(guī)定違規(guī)減持存托憑證的也將受到處罰，“存托憑證的投資者違反規(guī)定，在境內(nèi)減持其持有的存托憑證的，依照法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會(huì)規(guī)章有關(guān)規(guī)定予以處罰;法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會(huì)規(guī)章沒有規(guī)定的，責(zé)令改正，給予警告，沒收違法所得，并處三萬元罰款。”

征求意見稿對(duì)跨境違法違規(guī)活動(dòng)的監(jiān)管主體也做出明確，其第五十九條規(guī)定：“中國證監(jiān)會(huì)與有關(guān)國家或者地區(qū)的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)加強(qiáng)跨境監(jiān)管執(zhí)法合作，依法查處存托憑證業(yè)務(wù)相關(guān)跨境違法違規(guī)活動(dòng)。”

看點(diǎn)九，后續(xù)還會(huì)有哪些規(guī)則推出?

征求意見稿第十八條指出，定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告的格式、編制規(guī)則和披露要求，由中國證監(jiān)會(huì)以及證券交易所另行規(guī)定。

此外，第二十七條規(guī)定，商業(yè)銀行擔(dān)任存托人的資質(zhì)條件由中國證監(jiān)會(huì)會(huì)同中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)另行規(guī)定;證券公司擔(dān)任存托人的資質(zhì)條件由中國證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。

另有消息稱，后續(xù)在一系列配套規(guī)則發(fā)布之后，適格企業(yè)可按要求進(jìn)行CDR發(fā)行申報(bào)，按照正常程序時(shí)間推算，最快將在一個(gè)多月以后成行。

關(guān)鍵詞： 憑證 條件