作为首个未盈利的生物科技公司，歌礼制药为内地医药研发行业带来了新的生机。

“股市的起伏是正常的市场行为，选择在这个时点上市是考虑到我们的产品线以及研发的价值链，我们第一个创新药已经上市，第二个药则已经完成第三期临床试验，我们对产品线的价值和实力充满信心。”歌礼制药主席吴劲梓在7月19日的招股记者会上表示。

目前，歌礼制药有五项抗病毒药物发现和开发计划，包括两个处于商业化阶段的丙肝在研药物和一个已完成IIa期临床试验的HIV在研药物。首个新药戈诺卫已于6月8日获得新药证书，正式上市，而另一个甲肝药物拉维达韦泽计划在第三季度前提交新药神圣。此外，公司有一个已完成I期及扩展临床试验的肝癌在研药物。

“我们是首个集研发、生产、销售为一体的平台式企业，通常新药创新十年磨一剑，但戈诺卫从临床到获得新药证书仅用了33个月。”他表示，并指出公司在两年前已经开始设立商业化团队，该团队的规模达到150人，负责市场准入、市场渠道等，覆盖全国850家医院。

此次歌礼计划发行22.4亿股，招股价为每股12-16港元，计划集资金额约30亿港元，其中约30%将用于核心产品线的持续研发，25%用于戈诺卫及拉维达韦的商业化，15%用于寻求新在研药物的引进许可。

创新药物研发投入持续增长、时间延长，公开数据显示，研发一种新药平均需要花费14年时间、25亿美元，药物研发的模式难以为继。同时，由于药品价格持续上升，患者不能普遍使用创新药物，导致相关的投资回报率已由2010年的10.4%大幅下降至2016年的3.7%。

7家生物科技公司提交表格

近年来，内地创新型生物医药企业逐渐获得资本市场的青睐，掀起了一波融资热潮。根据中国药促会的数据，去年中国医疗健康领域总计284项投资，融资金额接近75亿美元。国际知名风险资本、私募基金纷纷进入，包括红杉、IDG、Fidelity等，目前国内医疗健康基金大约有500家。

港交所在今年4月正式推出一项重大的上市规则改革，正式向这些仍在研发投入阶段的生物科技企业打开了大门。以往这些医药研发企业由于未有收入，只能选择去美国上市。港交所的上市条例改革为他们展开了另一条上市路径。

“作为第一家未有收入的生物科技公司来港交所上市，确实有一些挑战。但香港市场有全球最专业的投资者，他们有成熟的模型来得出公司合理的估值。在定价的过程中，我们也接受了不同方面的意见。”吴劲梓透露。

“如果企业具有一个突出的中国故事，这类企业在亚洲地区上市更具价值。虽然纳斯达克有一个很大的机构投资者群体，市场调研机构，对高科技企业接受程度较高。港交所正在向这个方向努力，而且在香港上市，上市成本以及上市后投资者维护成本更低，而且同样可以接触到全球范围内的机构投资者。”某医药投资基金经理表示。

7月18日，疫苗研发生产商康希诺生物向港交所递交主板上市申请，成为第7家在港交所申请上市的无收入生物科技公司。根据公司提交的初步招股文件显示，公司主要生产针对中国市场的疫苗，并正为12个疾病领域研发15种在研疫苗。

目前该公司尚无产品达到商业化阶段，因此未有任何收入。截至今年3月底，第一季度公司亏损1706.9万元，去年全年亏损则为6445万元。

“我们计划未来12个月在香港上市，因为香港靠近全世界最大的糖尿病患者市场，我们主要研发口服的糖尿病生物药剂。而且，相比纳斯达克，这类股票在香港市场相对稀缺，投资者对此兴趣很大。”瑞士生物制药公司BioLingus行政总裁Yves Decadt向记者表示。

15人生物科技咨询小组

港交所行政总裁李小加曾坦言，早期的生物科技公司尚未实现收益，意味着失败的风险甚高。因此，监管者必须设定合适的监管架构，要求这些公司的研发已经超越了概念阶段，从而确保在合适的时点让这些公司上市，投资者可以在未来数年中继续参与公司的投资帮助它们取得成功。

为此，港交所此前发布的咨询文件指出，拟吸引那些以研发为主的生物科技公司赴港上市，且上市前12个月一直从事核心产品的研发，必须拥有其核心产品相关的专利，核心产品临床试验已经进入第二期或者第三期等，且在建议上市前至少6个月得到至少1名资深投资者提供的相当数额的第三方投资。此外，相关公司上市时的最低市值需达15亿港元。

生物科技公司风险较高，合理估值难以判断。5月初，港交所宣布成立生物科技咨询小组，目前共有15名成员，包括再鼎医药的联合创始人杜莹、北京大学神经科学研究所副所长于常海等人。

吴劲梓表示：“未盈利的生物科技公司在香港市场仍然是个新鲜事物，因此需要专家把关。这个咨询小组都是行业中的顶尖专家，可以为公司提出不同的意见。”

据悉，该小组成员的工作只属咨询性质，联交所只在“有需要时”方会咨询个别成员意见，主要就招股章程披露内容的某些方面提供市场专业知识和建议，例如：对所述生物科技产品、涉及的风险、审批和测试流程及时间表、竞争环境、商业认可度、目标市场及潜在需求等方面的描述是否准确和完整。

关键词： 港股 公司上市 收入