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華西證券股份有限公司魏濤,羅惠洲,呂秀華近期對江蘇金租進行研究并發(fā)布了研究報告《“科技+零售”戰(zhàn)略領(lǐng)先，兼具高成長與高股息》，本報告對江蘇金租給出增持評級，當前股價為6.15元。

江蘇金租(600901)　　主要觀點:　　A股唯一金租標的，兼具高成長與高股息　　江蘇金租成立于1988年4月，是國內(nèi)成立的第三家金融租賃公司。于2018年登陸A股市場，成為A股首家也是目前唯一一家上市金融租賃公司。　　2006年至今公司資產(chǎn)規(guī)模與歸母凈利均快速增長。2014年之前總資產(chǎn)與歸母凈利復合增速分別達到52%、43%，2014年之后增速放緩，總資產(chǎn)及歸母凈利的復合增速均為19%。公司上市至今維持了較高的分紅率，2018年至今分紅率均在47%左右。目前股息率超過5.5%。　　激勵機制靈活，股權(quán)激勵綁定核心員工利益　　核心管理層在公司工作年限20年以上，專業(yè)能力突出，穩(wěn)定的管理隊伍保證了公司戰(zhàn)略的持續(xù)性。同時股權(quán)激勵進一步綁定核心員工與公司利益。　　2020年3月實施限制性股權(quán)激勵計劃，激勵對象達146人，覆蓋公司人數(shù)41%（以2020年末公司總?cè)藬?shù)計算）。按2023年6月13日股價計算，核心管理層持股市值接近700萬元及以上，中層及資深人員人均持股市值180萬元，其他核心業(yè)務(wù)及管理人員持股人均市值58萬元。公司管理層及核心員工利益與公司利益充分綁定。目前限制性股票已經(jīng)達到第一、第二次解鎖條件并解禁上市，2023年業(yè)績將決定能否達到第三次解鎖條件。　　“科技+零售”戰(zhàn)略、廠商模式下差異化競爭優(yōu)勢明顯　　2014年起，公司與法巴租賃合作成立廠商融資中心，依托法巴租賃在歐洲成熟的廠商租賃業(yè)務(wù)模式和全球廠商合作資源，以及公司在國內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的市場經(jīng)驗，以中小微型客戶為主要服務(wù)對象，積極開拓廠商租賃業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)充分展現(xiàn)出“大批量，小金額”的特點，零售金融特征顯著，與其它金融租賃機構(gòu)形成差異化競爭，具有獨特的戰(zhàn)略優(yōu)勢，有助于公司在資產(chǎn)端獲得更強的議價能力并分散業(yè)務(wù)風險。而強大的科技支撐能力是“零售”戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)條件，公司打造線上化金融服務(wù)生態(tài)，形成了支持年投放10萬單量級的業(yè)務(wù)處理能力。　　融資成本較低，息差與不良數(shù)據(jù)優(yōu)異　　得益于公司的國企背景以及良好的信用水平，公司融資成本較低，2022年有息負債利率低至3.16%。同時得益于公司零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，資產(chǎn)端議價能力較強收益率水平較高，2022年公司租賃資產(chǎn)收益率為6.82%。公司不良與撥備數(shù)據(jù)也處于優(yōu)異水平，長期以來不良資產(chǎn)率維持在0.6%-1.0%之間，優(yōu)于同期商業(yè)銀行不良率水平。同時公司計提減值較為充分，2022年撥備覆蓋率457.1%，撥備率4.17%。　　投資建議　　公司盈利能力、成長性與股息率均長期優(yōu)異，我們看好公司獨特的股東優(yōu)勢下的廠商模式及“科技+零售”戰(zhàn)略，公司管理層長期穩(wěn)定，股權(quán)激勵機制完善，為戰(zhàn)略執(zhí)行奠定基礎(chǔ)。　　我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)總收入分別為49.27/57.13/65.84億元，EPS分別為0.93/1.08/1.25元，6月14日收盤價為6.13元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為6.56/5.66/4.91倍，首次覆蓋給予“增持”評級。　　風險提示　　宏觀經(jīng)濟和利率波動對公司盈利帶來不確定性影響；公司租賃資產(chǎn)質(zhì)量下降風險；行業(yè)競爭加劇導致公司盈利增長不達預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券孫婷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達98.2%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利27.5億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.66。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為7.37。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，江蘇金租（600901）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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