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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对唐人神进行研究并发布了研究报告《深耕生猪产业链，中长期目标坚定》，本报告对唐人神给出买入评级，认为其目标价位为10.25元，当前股价为6.67元，预期上涨幅度为53.67%。

唐人神(002567)
公司简介
唐人神以饲料加工起家，公司目前形成了以生物饲料、生猪养殖屠宰和肉制品加工为一体的运营模式。2022年公司实现营业收入265.39亿元，同比增长22.06%；实现归母净利润1.35亿元，扭亏为盈。2023年上半年生猪价格持续低迷，2023Q1公司实现营业收入65.23亿元，同比增长32.93%；实现归母净利润-3.4亿元，同比-128.00%。根据公司业绩预告，预计2023H1实现归母净利润-6.0至-6.7亿元。
产能去化持续进行，新周期可期：
历史上猪周期时长在4年左右，2023年初至今生猪养殖板块持续亏损，目前连续6个月产能持续调减，截至6月份全国能繁母猪存栏4296万头，较2022年末降低2.14%。根据能繁母猪存栏量推算，我们预计2023年生猪整体供大于求，下半年行业去产能依旧是大趋势，新一轮猪周期或在明年年中启动，猪周期投资机会逐渐明朗。
养殖业务规划长远，多举措降本增效
公司2023/2024年生猪出栏350/500万头，有望在新一轮周期充分受益，公司成长性突出。公司养殖端通过一体化养殖、种猪替换、优化饲料配比等方式提升整体生产效率，随着优质种猪的替换，中长期PSY有望从24提升至28以上，从而降低成本。公司于2023年6月26日发布定增预案，计划募集不超过3亿元用于产业链数字智能化升级，随着智能化项目的落地，公司养殖管理有望持续优化。
产业链上下游积极布局，打造一体化优质公司
公司以饲料业务起家，饲料业务体量位居全国前十位，2022年饲料业务销售617万吨，2023/2024年计划饲料销量620/700万吨，饲料业务作为现金牛支持公司穿越底部周期。下游端公司较早开始打造肉制品品牌，营业收入从2014年的3.82亿元增长至2022年的12.97亿元，复合增速为16.51%，公司肉品业务有望稳健增长。
盈利预测、估值和评级：
我们预测，2023-2025年公司实现营业收入283.2/337.5/360.6亿元，同比+6.72%/+19.15%/+6.86%，实现归母净利润-9.44/14.26/11.34亿元，对应EPS为-0.68/1.03/0.82元。生猪养殖行业2024年给与8-10倍PE估值，公司产业链布局优秀且出栏兑现度高，给予2024年10XPE，目标价10.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
猪价不及预期；成本下降不及预期；动物疫病风险；股东质押风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券熊航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.76亿，根据现价换算的预测PE为13.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.12。

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