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國金證券股份有限公司劉宸倩近期對唐人神進行研究并發布了研究報告《深耕生豬產業鏈，中長期目標堅定》，本報告對唐人神給出買入評級，認為其目標價位為10.25元，當前股價為6.67元，預期上漲幅度為53.67%。

唐人神(002567)
公司簡介
唐人神以飼料加工起家，公司目前形成了以生物飼料、生豬養殖屠宰和肉制品加工為一體的運營模式。2022年公司實現營業收入265.39億元，同比增長22.06%；實現歸母凈利潤1.35億元，扭虧為盈。2023年上半年生豬價格持續低迷，2023Q1公司實現營業收入65.23億元，同比增長32.93%；實現歸母凈利潤-3.4億元，同比-128.00%。根據公司業績預告，預計2023H1實現歸母凈利潤-6.0至-6.7億元。
產能去化持續進行，新周期可期：
歷史上豬周期時長在4年左右，2023年初至今生豬養殖板塊持續虧損，目前連續6個月產能持續調減，截至6月份全國能繁母豬存欄4296萬頭，較2022年末降低2.14%。根據能繁母豬存欄量推算，我們預計2023年生豬整體供大于求，下半年行業去產能依舊是大趨勢，新一輪豬周期或在明年年中啟動，豬周期投資機會逐漸明朗。
養殖業務規劃長遠，多舉措降本增效
公司2023/2024年生豬出欄350/500萬頭，有望在新一輪周期充分受益，公司成長性突出。公司養殖端通過一體化養殖、種豬替換、優化飼料配比等方式提升整體生產效率，隨著優質種豬的替換，中長期PSY有望從24提升至28以上，從而降低成本。公司于2023年6月26日發布定增預案，計劃募集不超過3億元用于產業鏈數字智能化升級，隨著智能化項目的落地，公司養殖管理有望持續優化。
產業鏈上下游積極布局，打造一體化優質公司
公司以飼料業務起家，飼料業務體量位居全國前十位，2022年飼料業務銷售617萬噸，2023/2024年計劃飼料銷量620/700萬噸，飼料業務作為現金牛支持公司穿越底部周期。下游端公司較早開始打造肉制品品牌，營業收入從2014年的3.82億元增長至2022年的12.97億元，復合增速為16.51%，公司肉品業務有望穩健增長。
盈利預測、估值和評級：
我們預測，2023-2025年公司實現營業收入283.2/337.5/360.6億元，同比+6.72%/+19.15%/+6.86%，實現歸母凈利潤-9.44/14.26/11.34億元，對應EPS為-0.68/1.03/0.82元。生豬養殖行業2024年給與8-10倍PE估值，公司產業鏈布局優秀且出欄兌現度高，給予2024年10XPE，目標價10.25元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
豬價不及預期；成本下降不及預期；動物疫病風險；股東質押風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券熊航研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.12%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.76億，根據現價換算的預測PE為13.69。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為8.12。

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