2003年7月，瑞銀通過QFII完成外資購買A股股票第一單，意味著QFII正式在我國證券市場上參與投資。

彈指之間，QFII投資A股即將迎來20周年。20年來，中國QFII制度從推出、完善到成熟經歷了不同的發展階段，逐漸成為中國資本市場中最為重要的制度安排之一。

截至2023年4月，全市場共有768家QFII機構。數據顯示，最新額度超過20億美元的機構共計10家，分別是阿布扎比投資局（Abu Dhabi Investment Authority）、澳門金融管理局、韓國銀行、法國興業銀行股份有限公司、巴克萊銀行有限公司、挪威中央銀行、香港金融管理局、中國國際金融香港資產管理有限公司、瑞士聯合銀行集團和科威特政府投資局。

【資料圖】

在機構數量激增的同時，QFII投資A股的熱情也持續升溫，截至2023年一季度末，QFII共計重倉持股718只，重倉股市值升至1659億元。

“QFII已經成為A股市場中一股不可小覷的力量。”興業證券董事總經理、興證資管首席經濟學家王德倫認為，中國金融市場的開放滿足了世界對于中國資產日益增長的需求，外資通過QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，合格境外機構投資者）等渠道進入A股市場，使得全世界可以共享中國發展所帶來的紅利。

景順投資高級基金經理劉徽對21世紀經濟報道記者表示，從中長期全球資產配置的角度出發，外資依然會對中國市場保持興趣。美元可能在加息見頂后走入一個下跌通道，同時面對美國經濟可能的衰退風險，國際投資者需要在全球去尋找能夠分散風險的資產，當前中國資產的估值也更有吸引力。

（部分QFII最新額度）

入市20年

2003年7月9日上午10點15分，瑞銀投資銀行中國證券部主管袁淑琴念出了四只股票的名字，“我現在正式下QFII第一單的order（指令）：1、寶鋼股份；2、上港集箱；3、外運發展；4、中興通訊”。

自此，備受矚目的QFII正式登陸中國證券市場，瑞銀成為首家投資中國境內市場的QFII。

時間倒回到2002年11月，彼時中國證監會、中國人民銀行聯合發布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，標志著合格境外投資者制度正式出臺。

此后，瑞士銀行與日本野村證券株式會社獲得中國證監會批準，成為首批QFII投資者。此外，摩根士丹利國際有限公司、花旗環球金融有限公司、高盛公司等外資機構陸續獲得QFII資格。

在實施過程中，QFII的相關制度不斷優化。2011年，我國推出了RQFII（人民幣合格境外機構投資者）制度，與QFII在監管框架和流程、投資運作模式方面基本相同，涉及的匯入幣種為人民幣。通過RQFII，境外機構投資者用境外人民幣投資到中國A股市場，即鼓勵境外金融機構用離岸人民幣返程投到中國市場。

在QFII相關的外匯管理方面，2005年-2019年間，QFII額度上限分5次提升至3000億美元。2019年9月10日，外管局宣布取消QFII投資額度限制。

2020年9月25日，中國證監會、中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發布《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》，將QFII、RQFII 資格和制度規則合二為一，放寬準入條件，簡化申請文件，縮短審批時限，實施行政許可簡易程序等。

金融監管研究院外匯部研究員王龍浩通過梳理主要政策法規發現，20年來QFII制度的改革始終圍繞“降門檻，寬路徑，強監管”這一核心宗旨。一步步地放開，吸引了更多優質外資進入我國資本市場，同時也推動了境內資本市場的發展。

成為“聰明錢”

20年間，QFII從無到有，從小到大，目前QFII股票資產總市值已經破萬億元，最新重倉持股市值達到1659億元。

作為海外“聰明錢”的代表，QFII自起步以來，一直因出眾的盈利能力被視為A股市場的投資風向標。即使A股歷經多輪牛熊轉換，上證指數漲幅有限，但QFII仍斬獲不菲的回報。

數據顯示，在QFII投資A股的元年即2003年底，QFII重倉持股17只，總市值為6.97億元，重倉持股市值排名靠前的股票包括：中興通訊、長江電力、山東黃金、浦發銀行、福耀玻璃、中金黃金、伊利股份、天津港、燕京啤酒和ST國安。

隨后，QFII重倉股市值持續增長，2008年底持股107只，持股總額達到209億元。2013年底，QFII股票資產市值接近3800億元，重倉持股563只，重倉股市值接近1100億元。在2014年-2015年牛市的帶動下，QFII股票資產總市值提升至最高近8000億元，不過隨著牛市結束而有所回落。2018年底重倉持股208只，重倉股市值為897億元。

“整體來看， QFII資金的行業配置呈現出明顯順應經濟發展階段特征。”財通證券分析師李美岑分析，2003年-2008年，金融危機前中國經濟高速增長，危機后四萬億計劃發力，QFII配置周期類行業較多，2005年-2008年持倉市值占比超 50%；2009年-2017年，消費類行業受到青睞，占據QFII重倉股中最大比重，2013年-2017年持倉市值占比超50%；2018年-2022年，消費類行業估值較高，部分QFII兌現浮盈離場，配置占比下滑至16%，而以TMT和工業(新能源鏈)為代表的科技創新方向成為 QFII主要的行業配置方向。

收益方面，在梳理全部A股中被QFII持股時間較長的個股后，李美岑發現曾被 QFII持股20個季度及以上的個股共 57只，其中被單個 QFII機構持有時間較長的27只個股，持股時間處于20-41個季度不等，平均漲幅超過350%。

看好中國的綠色機遇

目前，QFII已成為A股市場的重要參與者。

在接下來的布局上，景順投資高級基金經理劉徽對21世紀經濟報道記者表示，從中長期全球資產配置的角度出發，外資依然對中國市場保持興趣。

具體到投資板塊上，劉徽認為，下半年工業板塊和醫藥板塊具備較好的投資機會，“看好的工業板塊，主要是具有長期成長性的板塊，也就是未來幾年增長相對可預期的板塊，比如風電，光伏領域。同時，下半年醫藥板塊也可能會有比較好的機會，人口老齡化驅動的長期需求是非常確定的，所以對大型制藥企業（Big Pharma）更看好一點，所謂Big Pharma 是既有創新藥，又有傳統業務（比如仿制藥）的公司。它可以用仿制藥賺的錢，來支持創新藥的研發。”

野村集團看好中國的綠色機遇，野村集團認為全球對碳中和的承諾創造了對可再生能源的強勁需求，而作為主要供應商的中國必將受益。

此外，野村集團表示，中國經濟體量巨大，對全球經濟增長的貢獻超過四分之一。即使中國經濟增長放緩，從中期（2024年-2028年）預測顯示亞洲的實際GDP增長將超過其他新興市場和美國，“加之綠色和電動汽車行業投資熱潮興起，我們認為這將利好中國和韓國。此外，未來幾年綠色債券發行勢頭有望增強。”

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