一面是醫美行業調控升級，一面是地產業務陷入瓶頸，蘇寧環球股份有限公司(000718.SZ,下稱"蘇寧環球")陷入兩難境地。

"上海天大醫院擁有開展'面部骨骼輪廓整形技術'資質的優勢資源，具有四級手術的資質，在行業內是最高級別。"近期，蘇寧環球剛剛對投資者介紹完旗下醫院實力，隨后在6月10日八部委就聯合發布了《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》。蘇寧環球旗下的這家醫院曾因使用非衛生技術人員、違反明碼標價、未建立消毒管理組織等緣由被行政處罰。對于公司尚未盈利的醫美業務而言，行業監管趨嚴無疑是雪上加霜。而與此同時，其地產業務也面臨調控升級、腳踩"三條紅線"等問題。

究竟該如何取舍?時間不等人。

轉型效果主要體現在股價上

公開資料顯示，蘇寧環球于2005年借殼上市，主營業務為房地產。2016年切入醫美行業，并與控股股東共同出資成立50億元規模的醫美產業基金——鎮江蘇寧環球醫美產業基金。

近幾年來，此基金投資了北京完美創意科技公司，后者主要產品為"更美 APP";又收購了4家名為"蘇亞"醫療美容醫院，分布在北京、石家莊、唐山、無錫四地;以及名為"韓辰"的醫院，位于武漢和昆明;還收購了廣州妍雅、上海港隆、上海古北悅麗、上海悅美4家醫療美容診所。此外，蘇寧環球還通過其孫公司，以6356萬元收購上海天大醫院90%股權。

向醫美業務轉型四年多之后，效果主要在股價上體現出來。

自去年12月起，蘇寧環球股價從3.2元/股多起步，在今年5月末達到11.21元/股，累計漲幅接近4倍，創五年來新高;市值從不到百億元增加到超300億元，翻了3倍。

而在此之前，蘇寧環球股價徘徊在3元/股左右，長達數年。

但從公司業績表現來看，蘇寧環球2020年甚至還不如2019年。

2020年，公司營收同比增長9.25%至42.87億元，但歸母凈利潤同比下滑了15.66%至10.38億元;2019年公司營收、歸母凈利潤均同比增長超20%，分別為39.24億元、12.31億元。

前瞻研究院統計顯示，2014-2020年，我國醫美市場規模由501億元增長至1795億元，年化增長率為24%左右;2020年我國醫美市場滲透率接近4%，韓國醫美市場滲透率為21%，我國醫美市場還有接近3倍的發展空間;預計輕醫美市場將保持年化16%的增速，到2026年，我國輕醫美市場規模將突破3000億元。

當然，相比其他轉型醫美的地產商，蘇寧環球專注于醫療美容機構，屬于少有的穩健型公司，步伐相對并不激進。

以2020年轉型醫美的奧園美谷為例，其在確立轉型后就宣布準備剝離地產主營業務，一年內的并購力度相當于蘇寧環球過去幾年，并布局了MCN(網紅)機構、醫療美容用醫療器械、美容產品及醫美機構，觸角升至醫美上下游全產業鏈。

"尷尬"的地產業務

但從另一個角度來看，是否要將全部砝碼都押注在醫美業務上，蘇寧環球表現得猶豫不決。

"在立足于房地產開發基礎上，堅持穩中求進的經營策略。"近期在接受投資者調研時，蘇寧環球表示："公司擁有優質的土地儲備，預期未來公司在房地產業務方面仍能夠提供穩定的利潤和資金支持。未來公司在房地產方面沒有大的投資計劃，實現的利潤都可以用來產業投資。"

的確，2016年至2019年，蘇寧環球并沒有新增土地儲備。不過到了2020年，公司耗資7.95億元新增一宗土地儲備，為西安西咸新區空港新城商住項目。截至2020年末，蘇寧環球總土地儲備為182.88萬平方米。

今年2月，蘇寧環球又不計成本的退地。公告稱，因安徽蕪湖商業辦公樓市場現狀及未來發展預期，項目消化可能存在較大風險，其擬退還10年前以29.2億元總價拿下的一宗商業辦公用地，這次退地將造成蘇寧環球虧損約2.68億元。

原因不難理解，目前蘇寧環球主要營收來源仍是房地產。2020年，房地產銷售結算金額合計超37.87億元，在總營收中占比為94.24%，其中南京地區貢獻超34.3億元。

但依靠房地產并非是長久之計。在多家機構數據中，近三年來蘇寧環球的銷售額均未進入過TOP200行列，未來上升空間有限。

分地區來看，公司在南京地區2020年營收同比增長20.81%，毛利率為67.22%，較上一年減少1.5個百分點;在無錫、宜興等多個地區營收均出現不同程度的下滑，其中吉林同比降幅超86%。

房地產調控升級的背景下，腳踩"三條紅線"，也限制了蘇寧環球繼續發展。據貝殼研究院統計，蘇寧環球2020年剔除預收款后的資產負債率為42.3%，凈負債率為22.7%，現金短債比為0.51，最后一項指標超閾值。

目前大股東也面臨一定的資金壓力。Wind數據顯示，公司控股股東股權質押率高達80%，占總股本的18.72%。

醫美業務風險升級

"2020年，公司合并可分配利潤還剩余44.85億元;與集團公司合資成立的產業基金規模為50億元，未來可動用的投資資金將有百億元以上的規模。"蘇寧環球談及未來戰略時表示，"未來蘇寧環球專注做醫美，5年內實現醫美第一主業，5年后醫美將成為蘇寧環球的唯一主業，成為亞洲醫美領軍企業。"

事實上，對于醫美業務，蘇寧環球也有不少顧慮。

以上海天大醫院為例，根據上市公司披露的數據，2017年至2019年及2020年前三季度，該醫院營收呈下滑趨勢，分別為6014.79萬元、3655.49萬元、1806.64萬元和1219.61萬元;凈利潤則連年虧損，分別為-494.65萬元、-1591.09萬元、-1631.95萬元和-637.09萬元。

股價暴漲之時，蘇寧環球曾發布公告提示投資者注意風險："醫美產業在公司總營業收入占比較小，且目前尚處于虧損狀態，未達到盈利;公司目前尚未實施醫美產業上游標的如生物醫藥、醫療器械等資產的收購。"

而隨著行業競爭愈演愈烈，未來實現盈利將變得愈發艱難。CVSource投中數據顯示，2021年前五個月，投向醫美賽道的資金已超過5億元。2020年醫美賽道一整年的融資規模也就8億元左右。

今年5月份以來，醫療IT領域的麥迪科技、以及振東制藥、特一藥業等不少藥企均表示要進軍醫美領域。

而在行業整治與規范上，監管層開始緊盯醫美行業。

6月10日晚間，國家衛健委、中央網信辦、公安部、海關總署、市場監管總局等八部委聯合發文，決定于2021年下半年聯合開展打擊非法醫療美容服務專項整治工作，并發布《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》。

上海天大醫院在合規性方面仍存在不足。企查查數據顯示，2016年以來至今，上海天大醫院一共收到15條行政處罰。如2020年10月左右因使用非衛生技術人員、違反明碼標價規定受到行政處罰;今年因對未建立消毒管理組織、未按規定制定和實施醫療質量安全管理制度受到行政處罰。

與此同時，蘇寧環球的地產業務也面臨相關壓力。公司投資的南京天華百潤投資發展有限責任公司 (持股比例：100%) 近期因未按時履行法律義務被法院強制執行;公司及相關子公司多次因借款合同糾紛、商品房預售合同糾紛等緣由被起訴。

在此背景下，蘇寧環球股價從高位下調。6月以來已累計下滑33.4%，截至6月24日，該股報收7.38元/股，市值224億元，動態市盈率為20.6倍。

《投資者網》近期就上述情況致電并聯系到公司方面，等待數日仍未獲相關回復。(思維財經出品)

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