近日，作為首家登陸A股的支付公司，拉卡拉支付股份有限公司(下稱“拉卡拉”，300773.SZ)發(fā)布了2021年第一季度財報。數(shù)據(jù)顯示，一季度拉卡拉實現(xiàn)營收15.84億元，同比增長49.95%;歸母凈利潤2.31億元，同比增長37.51%。

這是自2019年上市后，拉卡拉連續(xù)9個季度實現(xiàn)公司歸母凈利潤同比增長。

另外，5月8日，拉卡拉發(fā)布公告稱，擬使用自有資金通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，向關(guān)聯(lián)方西藏耀旺收購其持有的藍色光標已上市流通A股股份1.44億股。協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，拉卡拉持股比例為5.78%，將成為藍色光標第二大股東。值得關(guān)注的是，藍色光標董事長趙文權(quán)持股比例為5.82%，將重回藍色光標第一大股東。

隨著這筆價值9.144億元關(guān)聯(lián)交易的公告發(fā)布，拉卡拉近幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展受到市場廣泛關(guān)注。

股價表現(xiàn)疲軟

公司官網(wǎng)顯示，拉卡拉是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方支付機構(gòu)，聚焦支付生態(tài)、科技SaaS和新零售三大業(yè)務(wù)，以中小企業(yè)為服務(wù)核心，累計服務(wù)商戶超過2500萬家。

據(jù)2021年第一季度財報，拉卡拉實現(xiàn)營收15.84億元，同比增長49.95%;歸母凈利潤2.31億元，同比增長37.51%。自2019年上市后，該公司連續(xù)9個季度實現(xiàn)凈利潤同比增長。

此前不久，年報顯示，拉卡拉2020年營收凈利雙增長，但這并沒有獲得多少投資人的認可。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月20日，拉卡拉逆勢大跌6%，當日價格比上市后的最高價下跌約37%。

不止如此，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，一季度機構(gòu)投資者中基金減持近半。

營收口徑常變

近3年，拉卡拉收入口徑一年一變。

2018年公司營收構(gòu)成主要包括收單、個人支付和硬件銷售及服務(wù)三部分;2019年變成支付業(yè)務(wù)、商戶經(jīng)營業(yè)務(wù)、其他;2020年，又變成支付業(yè)務(wù)、科技服務(wù)、其他。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，雖然相對2019年，2020年支付業(yè)務(wù)占比有所下降，但是目前看來仍然占比最大。

2020年，拉卡拉實現(xiàn)收入55.57億元，同比增長13.43%。其中支付業(yè)務(wù)收入46.65億元，同比增長7.34%，占總營收近84%。

2018年至2020年，其支付業(yè)務(wù)收入分別為52.20億元、43.46億元、46.65億元，2019年支付業(yè)務(wù)收入同比下滑16.74%。支付業(yè)務(wù)收入的趨勢與總營收一樣，2019年出現(xiàn)下滑， 2020年有所回升，但未超過2018年的高點。

從營收增速來看，2018年至2020年，公司營收增速分別為103.91%、-13.73%和13.43%。

值得關(guān)注的是，近5年，拉卡拉毛利率持續(xù)下滑。2016年到2020年，公司毛利率分別為72.23%、55.40%、44.85%、44.43%、40.92%。2021年一季度，拉卡拉毛利率降至33.58%。

不穩(wěn)定的業(yè)績增速與拉卡拉近3年連續(xù)變更營收口徑是否有關(guān)，以及就毛利率持續(xù)下降的問題，比照2018-2020年支付業(yè)務(wù)趨勢和營收趨勢，2021年的營收口徑是否會發(fā)生變化?

《投資者網(wǎng)》就“未來一段時期內(nèi)，支付業(yè)務(wù)是否仍然會占絕對比重”等問題，一一向拉卡拉致函求證，但公司方面均未有回復。

新突破口何在

據(jù)今年一季報，拉卡拉的應(yīng)收賬款和經(jīng)營現(xiàn)金流都因供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生了大幅波動，應(yīng)收賬款激增，變動率為46.45%，財報中給出的原因是“開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，應(yīng)收增加”。

除了應(yīng)收賬款激增之外，經(jīng)營現(xiàn)金流也出現(xiàn)折半現(xiàn)象。同期，拉卡拉經(jīng)營現(xiàn)金流凈額0.86億元，同比下降55.26%，原因是“開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)增加現(xiàn)金流出。”

不難看出，供應(yīng)鏈金融是拉卡拉新的突破口。2019年8月，拉卡拉宣布進入4.0戰(zhàn)略時代，結(jié)合成熟的分銷云、新零售云SaaS服務(wù)，為商戶的新零售賦能，深入提供“全支付”服務(wù)，幫助線下連鎖門店、批發(fā)市場、品牌貿(mào)易商等行業(yè)客戶提升服務(wù)能力，滿足其從商品采購、進銷存、物流配送、供應(yīng)鏈金融貸款到會員的全供應(yīng)鏈管理需求。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款超16萬億元，比2019年末增長15.1%;產(chǎn)成品存貨達4.6萬億元，增長7.5%。全國范圍內(nèi)應(yīng)收賬款余額持續(xù)增加，占流動性資產(chǎn)的比重也持續(xù)上升，企業(yè)營運資金周轉(zhuǎn)放緩、融資壓力大、應(yīng)收賬款流動性風險高等問題無法得到有效緩解，很大程度上影響了中小企業(yè)的健康發(fā)展和經(jīng)濟的良好運行。2021年《政府工作報告》首次單獨提及“創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式”，意味著發(fā)展供應(yīng)鏈金融已上升為國家戰(zhàn)略。

然而，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)也存在著較大的風險，最大的隱患便是應(yīng)收賬款，正如拉卡拉一季報顯示的一樣。若應(yīng)收賬款后期在實際執(zhí)行過程中，因信息不對稱現(xiàn)象，借款企業(yè)支付償還能力存疑，導致壞賬、呆賬的出現(xiàn)，從而引發(fā)金融風險。對此，拉卡拉方面有無進一步應(yīng)對措施，《投資者網(wǎng)》也致函詢問未果。

上述《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》公告顯示，未來拉卡拉與藍色光標將在跨境服務(wù)、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)科技平臺、數(shù)字營銷等三大領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作。

拉卡拉表示，本次交易完成后，將與藍色光標計劃進一步整合服務(wù)中小企業(yè)的服務(wù)能力，通過共同構(gòu)建企業(yè)SaaS、商戶SaaS、跨境電商SaaS、金融機構(gòu)SaaS和營銷SaaS，以SaaS工具為牽引共同拓展數(shù)倍于頭部客戶的中小企業(yè)商戶服務(wù)藍海市場。

公告中提到，雙方還將聯(lián)合創(chuàng)新，共享技術(shù)、通用性資產(chǎn)、數(shù)據(jù)、人才、市場、渠道、設(shè)施、中臺等資源，共同加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型與業(yè)務(wù)流程重塑，構(gòu)建“生產(chǎn)服務(wù)+商業(yè)模式+金融服務(wù)”跨界融合的數(shù)字化生態(tài)。

互動平臺上有投資者關(guān)注并提問“公司的SaaS產(chǎn)品何時大規(guī)模推廣?”拉卡拉回復時提到，“2020年，公司以入口級的全能支付解決方案為基礎(chǔ)，全方位打造‘支付+’商戶SaaS服務(wù)體系，實現(xiàn)了包括聚合支付、雇員、貨品經(jīng)銷存、報表分析、會員營銷、線上商城、外賣配送等一系列商戶經(jīng)營管理涉及的鏈路閉環(huán)，通過軟硬件、功能模塊的靈活組合，生成行業(yè)垂直解決方案，并在國內(nèi)試點區(qū)域產(chǎn)品打樣，基于商戶的反饋高頻迭代，產(chǎn)品服務(wù)體系已具備快速推廣基礎(chǔ)。”

不過就目前來看，盡管一季報成績喜人，然而二級市場上普通投資人和機構(gòu)投資者對拉卡拉的熱情似乎并不高。

有市場觀點認為，隨著藍色光標與拉卡拉的戰(zhàn)略協(xié)作持續(xù)推進，能否“更深入的相互滲透和資源共享，推出更多服務(wù)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品，共同擴大客戶規(guī)模，實現(xiàn)更好的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，推動雙方業(yè)績持續(xù)高速增長”變數(shù)猶存。拉卡拉方面需要花些精力面對近幾年營收口徑的“一年一變”導致的營收起伏，以及毛利率持續(xù)降低等問題。(思維財經(jīng)出品)

關(guān)鍵詞： 拉卡拉 營收 毛利率 業(yè)績