或是在報告中喊話，或是通過實際行動，三家華爾街巨頭不約而同看衰今年初上漲的金融市場。

摩根士丹利的信用策略是Adam Richmond在題為“反彈時賣”的新近報告中稱，美國信用債多倉的風險/回報不再有吸引力，基于去年末市場下行反應過度以及開始轉而體現長期基本面的擔憂，該行短期看多，但反彈已經到頭，“幾乎所有熊市都是間歇性的反彈，就像息差會定期擴大那樣。”

報告展示了以下圖表，顯示摩根士丹利認為，現在屬于熊市的反彈，大部分息差收窄已經結束。

報告顯示，長期來看，Richmond的謹慎態度并未改變，以及息差將在中期內擴大，基本面的挑戰正在將近十年的牛市累積，逐步浮出水面，信用周期非常緩慢地開始轉向。今年1月3日以來，優質債和劣質評級企業債券的息差收窄，市場價格目前體現的這些風險甚至更少了。

報告顯示，摩根士丹利信用團隊提醒，

重要的是，別忘了現在不是2017年，當年息差緩慢且穩步收窄，同時幾乎毫無波動。而當前是信用熊市，市場的多空兩個方向情緒波動大得多。因此，除非基本面形勢真正改變、可我們認為并非如此，否則，你必須克制在一切開始感覺更好的時候追隨大盤的沖動。

報告稱，美聯儲的鴿派轉變和中美貿易磋商無疑是短期利好因素，特別是在去年末超賣的市場形勢下。但這兩點都沒有改變摩根士丹利對大范圍信用周期的觀點。

對于美聯儲更偏鴿派，報告還提醒，周期內的息差大幅增擴實際上發生在加息周期完結后，因為那是經濟增長最疲軟時。

報告認為，如果美聯儲結束了加息周期，利率市場可能預示著，更有可能接近信用周期的更大轉向，考慮到聯儲通常的政策順序，那預示著美國經濟將怎樣走入衰退。

其指出，在周期轉向后，美聯儲通常先緊縮貨幣，那么美債收益率曲線平坦，然后往往倒掛，最終聯儲會終止收緊貨幣，增長保持慢速，聯儲又降息，美債曲線變陡，直到進入衰退。

巧的是，最近高盛也發布了預計上漲不長久的報告。

高盛分析師Christian Mueller-Glissman上周五報告隨著通貨再膨脹死灰復燃，美聯儲無限期暫停加息的腳步將會受挫，早早結束縮表的計劃也可能會夭折。那么，經濟適度增長、通脹保持低位的“金發姑娘”狀態帶來的漲勢將會消退，債券收益率從此一路高升。

高盛認為，目前美聯儲的定價與標普500指數已經嚴重脫節。市場不僅預計未來12個月不會加息，甚至還預期美聯儲將在接下來的兩年降息。在高盛眼中，這與風險資產及近來通貨再膨脹、宏觀經濟逆風轉向的兩大勢頭所發出的看漲信號并不一致。

而摩根大通資管旗下管理近500億美元資產的全球收益基金(Global Income Fund)聯席投資經理Eric Bernbaum最近承認，今年2月，他的基金對歐洲和新興市場股市的敞口削減至27%，小于去年10月的31%。

Bernbaum稱，正在押注美聯儲立場轉向鴿派的根本原因是悲觀基調，即認為市場和經濟增長的前景更不利好，暗示全球經濟增速面臨不斷增大的負面風險。從回報率和收益率等風險回報的角度衡量，“相對于股市來說，企業信用領域目前更具吸引力。”

摩根士丹利的Richmond則是認為，現在是做空流動性衍生品指數的良機，最簡單的做法是做空優質評級企業債CDS指數 CDX IG。其指出，過往拋售中，流動性指數往往最初表現不及大盤，直到資金持續流出、投資者不得不拋售流動性差的債券為止。

關鍵詞： 華爾街 看衰 金融市場