電動(dòng)車(chē)銷售的持續(xù)高速增長(zhǎng)的前景是毋庸置疑的，而動(dòng)力電池是電動(dòng)汽車(chē)的成本重要組成部分。伴隨國(guó)家政策調(diào)整及電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，快速擴(kuò)張的動(dòng)力電池行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)正在凸顯：市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻被提高，兩極分化嚴(yán)重。沒(méi)有核心技術(shù)，缺乏規(guī)模化生產(chǎn)能力的企業(yè)正面臨被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。哪些因素是決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵呢?

全球性的汽車(chē)的電動(dòng)化大變革正在到來(lái)，政策的大力支持與技術(shù)的不斷進(jìn)步是電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。例如，美國(guó)政府為購(gòu)買(mǎi)電動(dòng)車(chē)所提供的所得稅抵免可達(dá)7500美元之多;中國(guó)政府也制定了雄心勃勃的目標(biāo)，并多次出臺(tái)新能源汽車(chē)的購(gòu)置補(bǔ)貼政策，使得中國(guó)成為全球電動(dòng)車(chē)銷售增長(zhǎng)最迅猛的國(guó)家。應(yīng)對(duì)補(bǔ)貼的退坡以及成本競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)，哪些因素是決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵呢?

能量密度：在中國(guó)，一系列政策文件中指出已經(jīng)對(duì)乘用車(chē)單體電池的能量密度提出了明確的要求：到2020 年要達(dá)到300Wh/kg;2030年則要求提升至500Wh/Kg。在目前已經(jīng)商業(yè)化的動(dòng)力電池技術(shù)中，三元鋰電池將會(huì)是唯一可能夠達(dá)到2020年國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的電池種類，其能量密度優(yōu)勢(shì)已被廣泛認(rèn)可。

制造成本：艾意凱咨詢預(yù)計(jì)且隨著產(chǎn)能的提高帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，以及生產(chǎn)流程的優(yōu)化帶來(lái)的生產(chǎn)效率提高，三元電池的制造成本成本會(huì)在未來(lái)繼續(xù)下降。雖然受到近期鈷價(jià)攀升等影響，在兩年內(nèi)突破1000元人民幣每千瓦時(shí)的關(guān)口應(yīng)該不成問(wèn)題。

安全性與使用壽命：通過(guò)技術(shù)改進(jìn)(例如更穩(wěn)定的電池管理系統(tǒng)以及冷卻系統(tǒng))，三元鋰電池的安全性將得到提升，電池的循環(huán)壽命也將大幅提高，在2020年提高到的1200次/接近15年的使用年限。

從技術(shù)路線分析出發(fā)，三元鋰電池的市場(chǎng)需求將快速增長(zhǎng)，出貨量也會(huì)迅猛提升。

產(chǎn)能的擴(kuò)張帶來(lái)的制造成本下降優(yōu)勢(shì)明顯。特斯拉認(rèn)為其新建的超級(jí)工廠未來(lái)可以幫助其電池造價(jià)下降超過(guò)30%;而寧德時(shí)代通過(guò)技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)張，過(guò)去兩年內(nèi)年電池成本下降幅度維持在15%左右。

當(dāng)然，產(chǎn)能的急劇擴(kuò)張亦會(huì)帶來(lái)巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此與下游車(chē)廠的戰(zhàn)略合作，是降低風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要手段。松下與特斯拉合資50億美元投建的工廠是動(dòng)力電池企業(yè)與整車(chē)廠合作應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)與風(fēng)險(xiǎn)的最眾所周知的例子。在中國(guó)，對(duì)于這樣的合作機(jī)會(huì)的爭(zhēng)奪也已經(jīng)進(jìn)入了白熱化的階段：上汽與東風(fēng)分別投資了寧德時(shí)代，比亞迪宣布聯(lián)手國(guó)軒高科(002074,股吧)等等，都被視為前瞻性布局。

3. 價(jià)值鏈延伸：適當(dāng)垂直整合，控制關(guān)鍵資源或節(jié)點(diǎn)

汽車(chē)動(dòng)力電池企業(yè)(以及部分電動(dòng)汽車(chē)企業(yè))紛紛將垂直整合作為未來(lái)的基礎(chǔ)。一方面，垂直整合可以降低成本，提高效益，另一方面，垂直整合將帶來(lái)上下游優(yōu)勢(shì)的協(xié)同效應(yīng)，使得汽車(chē)動(dòng)力電池企業(yè)在未來(lái)幾年的產(chǎn)業(yè)變革過(guò)程中脫穎而出，保持優(yōu)勢(shì)。

電極材料

受汽車(chē)動(dòng)力電池銷售快速增長(zhǎng)的影響，動(dòng)力電池原材料需求也將增長(zhǎng)迅猛;三元鋰電池的需求增長(zhǎng)將帶動(dòng)鋰、鎳與鈷等有色金屬的需求大幅增長(zhǎng);其中，鈷與鎳的穩(wěn)定供應(yīng)對(duì)未來(lái)能否滿足需求增長(zhǎng)意義重大：

· 鈷：隨著三元鋰電池的進(jìn)一步推廣與大規(guī)模的運(yùn)用，鈷的需求量有大幅提高的趨勢(shì)，使得國(guó)內(nèi)鈷的價(jià)格不斷攀升，增長(zhǎng)幅度之快，超乎許多人的預(yù)料

· 鎳：“高鎳化”趨勢(shì)將推動(dòng)硫酸鎳的需求增長(zhǎng);而國(guó)內(nèi)的環(huán)保壓力也將一定程度限制鎳的產(chǎn)能擴(kuò)張，硫酸鎳的稀缺性正在浮現(xiàn)

· 鋰：碳酸鋰的需求規(guī)模快速增長(zhǎng)，而產(chǎn)能布局存在一定滯后性，造成短期內(nèi)的供需缺口，推動(dòng)了價(jià)格

鋰電池生產(chǎn)企業(yè)及消費(fèi)大戶可以適當(dāng)?shù)南蛏嫌尾季郑訌?qiáng)對(duì)原材料的把控。受到鈷價(jià)上揚(yáng)的影響，科技企業(yè)與車(chē)企對(duì)鈷資源的爭(zhēng)奪進(jìn)入了白日化。蘋(píng)果公司正在就從礦企長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)金屬鈷進(jìn)行洽談，計(jì)劃尋求未來(lái)五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的穩(wěn)定合約;特斯拉與寶馬等企業(yè)都已經(jīng)明確宣布了與礦企的談判，以確保電池材料的供給。在國(guó)內(nèi)，寧德時(shí)代，比亞迪等均在2017年通過(guò)各種手段加強(qiáng)了上游電池材料的布局與把控，穩(wěn)定了上游材料的供應(yīng)鏈。

隨著三元鋰電池進(jìn)一步推廣，對(duì)大部分原材料的需求量將會(huì)進(jìn)一步推高;同時(shí)，短期內(nèi)的新增產(chǎn)能有限，使得市場(chǎng)擔(dān)心這些原材料價(jià)格會(huì)在未來(lái)3-5年內(nèi)進(jìn)一步高升。但是我們預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)進(jìn)入反應(yīng)期，產(chǎn)能的提高，乃至于可替代材料的出現(xiàn)，都會(huì)使得原材料的價(jià)格在2-3年內(nèi)開(kāi)始穩(wěn)定甚至回落。

以鈷為例做分析：全球的電動(dòng)車(chē)銷售量將會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，對(duì)鈷的需求增長(zhǎng)趨勢(shì)不會(huì)改變;但與此同時(shí)，現(xiàn)有項(xiàng)目產(chǎn)能的提升以及新的鈷礦項(xiàng)目的上馬(數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，全球有大約400個(gè)活躍的潛在鈷礦項(xiàng)目)，將使得產(chǎn)能逐漸跟上。更長(zhǎng)期而言，將鈷替代為其他電極材料也是可能會(huì)發(fā)生的。已經(jīng)有企業(yè)(如英國(guó)的Johnson Matthey)在研發(fā)使用鈷含量更低的電極材料，并通過(guò)提高鎳含量等途徑來(lái)減少對(duì)鈷的依賴。

為此，我們預(yù)計(jì)在2019年之后，除非有特殊因素的影響(例如，主要產(chǎn)地剛果的局勢(shì)不穩(wěn)定性)，鈷的價(jià)格會(huì)穩(wěn)定并且回落，只是無(wú)法回落到2017年之前的低點(diǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)汽車(chē)動(dòng)力電池企業(yè)仍然應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)上游資源的把控，適當(dāng)進(jìn)行投資。

電池材料

從電池原材料成本占比來(lái)看，正極材料占比最多，約占整體電池的30%之多，且在未來(lái)將會(huì)進(jìn)一步上升，是整個(gè)動(dòng)力電池的價(jià)值核心;同時(shí)，電極材料也是各大電池技術(shù)企業(yè)尋求突破的主攻方向。

在中國(guó)，除了隔膜外，幾大電池材料都較好的實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化：對(duì)于正負(fù)極電池材料，加強(qiáng)研發(fā)與技術(shù)驅(qū)動(dòng)方向的投資應(yīng)當(dāng)是未來(lái)發(fā)展的首要方向;針對(duì)隔膜這一電池的核心部件，國(guó)內(nèi)的技術(shù)突破已經(jīng)取得，需要投資的支持以形成產(chǎn)業(yè)化，并替代進(jìn)口。對(duì)于電解液來(lái)說(shuō)，國(guó)產(chǎn)電解液廠商競(jìng)爭(zhēng)力的提升以及產(chǎn)能的擴(kuò)張，已經(jīng)使得外資電解液制造商的利潤(rùn)空間受到波動(dòng)，短期內(nèi)投資應(yīng)該謹(jǐn)慎考慮。

對(duì)于電池材料的投資，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化對(duì)價(jià)值鏈的控制，進(jìn)行適當(dāng)?shù)拇怪闭希⒖刂脐P(guān)鍵的上游資源或是生產(chǎn)技術(shù)。垂直整合為未來(lái)趨勢(shì)，但也需要警惕伴隨而來(lái)的資金壓力，政策不確定性以及上游材料價(jià)格波動(dòng)等市場(chǎng)因素所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

縱觀風(fēng)起云涌的電動(dòng)車(chē)動(dòng)力電池市場(chǎng)，變革已經(jīng)勢(shì)不可當(dāng)。市場(chǎng)的機(jī)遇人盡皆知，而風(fēng)險(xiǎn)及競(jìng)爭(zhēng)與機(jī)遇并存。如何能夠脫穎而出，立于不敗之地呢?

艾意凱認(rèn)為，企業(yè)與投資者應(yīng)當(dāng)在技術(shù)路線與產(chǎn)能升級(jí)兩方面雙手推進(jìn)。技術(shù)上來(lái)說(shuō)，三元鋰電的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，但是必須時(shí)刻關(guān)注新技術(shù)的出現(xiàn)，提早布局;產(chǎn)能方面，需要以產(chǎn)能降成本，考慮電池企業(yè)與車(chē)廠的合作以獲取利益并控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通過(guò)動(dòng)力電池價(jià)值鏈的垂直整合以保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，為自己在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中增加砝碼，也是致勝關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞： 電池 動(dòng)力 市場(chǎng)