3月9日晚間，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼通過官網發布《上市公司重大違法強制退市實施辦法(征求意見稿)》。這距證監會宣布修改《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》僅僅相隔一個星期。

實施辦法發布之后，澎湃新聞記者就一些細節問題向上證所提出咨詢。3月12日，上證所相關業務部門對澎湃新聞記者表示，本次發布實施辦法征求意見稿，總的指導思想是依法從嚴加大上市公司重大違法強制退市力度。后續也擬考慮，將短期內多次受到交易所頂格處罰的情形，納入退市范圍。

上證所公布的實施辦法中，第四條列舉出了6種上市公司股票應當被終止上市的重大違法情形。

分別是，第一，上市公司首次公開發行股票申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監會行政處罰決定認定構成欺詐發行，或者被人民法院依據《刑法》第一百六十條作出有罪生效判決;

第二，上市公司發行股份購買資產并構成重組上市，申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監會行政處罰決定認定構成欺詐發行;

第三，上市公司披露的年度報告存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，根據中國證監會行政處罰決定認定的事實，導致連續會計年度財務指標實際已觸及《股票上市規則》規定的終止上市標準，其股票本應被終止上市;

第四，上市公司在申請或披露的文件中存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，上市公司被人民法院依據《刑法》第一百六十一條作出有罪生效判決;

第五，上市公司最近60個月內，被中國證監會依據《證券法》第一百九十三條作出3次以上行政處罰;

第六，交易所根據上市公司違法行為的事實、性質、情節及社會影響等因素認定的其他情形。

其中，第五條提到的情況給上市公司敲響了警鐘。

這一規定，即使是在證監會3月2日發布的《若干意見》中，也并沒有體現，而目前的資本市場上，被證監會處罰的情況雖然不少，但相當一部分處罰結果只是處罰金，也并沒有人將行政處罰與強制退市之間劃上等號。而根據這條規定，就是告訴全市場，被證監會行政處罰也會導致退市。

上證所方面向澎湃新聞記者介紹，上述規定旨在將較短時間內多次違反證券法律法規的上市公司清出證券市場，以凈化市場環境，同時督促上市公司依法依規履行信息披露義務，有利于形成監管威懾，維護市場穩定秩序，維護中小投資者根本利益。

那么，交易所對于上市公司的處分，又有怎樣的“威懾”效果?

對此，上證所回應，交易所對上市公司違規行為的處分，并不是行政處罰，不會直接觸及這項規定。但同時也向澎湃新聞記者明確表示：“后續，也擬考慮將短期內多次受到交易所頂格處罰的情形，納入退市范圍”。

此外，澎湃新聞記者比對了證監會公布的《若干意見》，和上證所發布的《實施辦法》之后，發現兩份文件中，對于強制退市的情形規定并不相同。

證監會的文件中，給出了17條需要強制退市的情況，而這次滬深交易所公布的實施辦法，主要針對的是其中的第一條，即：上市公司因構成證券交易所認定的欺詐發行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為而暫停上市，被證券交易所依據其有關規則作出終止公司股票上市交易的決定。

那么，除了這一條，交易所面對其他情況又會如何處理?本次公布的《實施辦法》為何沒有包括其他情況?

上證所向澎湃新聞記者解釋，證監會3月2日《若干意見》列舉了17種強制退市情形，重大違法強制退市情形是其中之一。而實施辦法則是細化明確構成重大違法強制退市的6種具體類型。對于其他情況的處理，則需要參照上證所早前發布的《股票上市規則》。

澎湃新聞記者查閱了上證所2014年10月17日發布的《上海證券交易所股票上市規則(2014年修訂)》，發現這份文件中共列出了21種可由交易所決定股票終止上市的情況。證監會《若干意見》中，除了重大違法這一條，其他情況均已涵蓋其中。

也就是說，其他情況仍參照《上市規則》，而重大違法情形則需參照最新的《實施辦法》。

澎湃新聞記者也發現了其中的變化，上證所的《上市規則》原本規定：“因出現第14.1.1第(九)項規定的欺詐發行或者第(十)項規定的重大信息披露違法情形，其股票已被暫停上市，且未在規定期限內恢復上市”是強制退市的一種情況。實際上，這意味著欺詐發行原本是允許恢復上市的。但根據3月9日公布的《實施辦法》，因欺詐發行情形導致其股票被終止上市的，不得在上證所重新上市。

這樣的條款細節修改，無疑體現了相關部門對于欺詐發行等重大違法行為監管力度的收緊，而對于上市公司來說，違法的成本也陡然提高。

上證所對澎湃新聞記者表示，保護中小投資者的合法權益，是證監會、交易所的職責所在。本次發布實施辦法征求意見稿，總的指導思想是依法從嚴加大上市公司重大違法強制退市力度。實施辦法中的系列制度安排，與證監會近年來在首發上市、并購重組等基礎制度方面的改革一脈相承，其主旨就是持續改良市場生態秩序，提高上市公司質量。只有這樣，才能真正保護投資者的合法權益。

針對澎湃新聞記者提出的，交易所將如何協助投資者對退市公司進行索賠?

上證所回應稱：“對于索賠工作，投資者可以依法依規主張自己的權利。在此，也提醒投資者關注投資風險，盡量避開那些頻繁炒作的‘殼公司’、‘僵尸企業’，避免‘踩雷’，投資真正專心主業的優質上市公司。”