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近期股權創投私募圈歡呼了，迎來重大利好。

本周五，證監會宣布，啟動私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點，支持私募基金加大服務實體經濟力度。

據了解，私募股權創投基金向投資者實物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權創投基金持有的上市公司首次公開發行前的股份通過非交易過戶方式向投資者（份額持有人）進行分配的一種安排。

基金君第一時間采訪了多家私募，他們表示，此舉給予私募股權創投基金更靈活的退出路徑，維護投資者利益，也有利于市場穩定健康發展。后續會跟LP溝通，看他們的意愿。

基金業協會數據顯示，截至今年5月末，私募股權、創業投資基金管理人有1.49萬家；存續私募股權投資基金和創業投資基金合計有4.79萬只，存續規模合計為13.4萬億元。

私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點啟動

7月8日，證監會表示，為完善私募股權基金、創業投資基金（以下簡稱私募股權創投基金）非現金分配機制，拓寬私募股權創投基金退出渠道，促進投資-退出-再投資良性循環，近日，證監會啟動了私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點工作。

據了解，私募股權創投基金向投資者實物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權創投基金持有的上市公司首次公開發行前的股份通過非交易過戶方式向投資者（份額持有人）進行分配的一種安排。

證監會稱，從境外市場看，私募基金在被投企業上市后向投資者實物分配股票是較為常見的制度安排。這一安排有利于兼顧投資者差異化需求，進一步優化私募股權創投基金退出環境，促進行業長期健康發展，更好地發揮其對實體經濟和創新創業的支持作用。

關于此次試點的背景，證監會稱，近年來，私募股權創投基金在完善多層次資本市場體系、提高直接融資比重、服務實體經濟發展、推動供給側結構性改革等方面發揮了重要作用。隨著資本市場改革不斷深化，特別是設立科創板并試點注冊制、創業板改革并試點注冊制，建立上市公司創投基金股東減持股份“反向掛鉤”機制，私募股權創投基金退出環境持續改善。

“此次私募股權創投基金向投資者實物分配股票試點工作，是證監會推動優化私募股權創投基金發展環境、支持行業進一步服務實體經濟的又一項重要舉措。”證監會說。

私募圈熱議：給了更靈活的退出途徑

后續會進一步跟LP溝通

基金君也采訪了多位私募圈人士，他們認為，這更有利于基金的退出，更透明，也有利于投資者保護。

“創投基金的期限都比較長，一個產品動輒八到十年，其實我們有一點感觸很深，以前LP就是看能投出多少項目，到最后能賺多少錢，但最近兩年，LP對于現金流也有要求，也就是我們說的IRR不夠，還要有DPI（基金君注：Distributed to Paid in Capital的縮寫，也就是投入資本分紅率），所以不光要投得好，更好是退得好。”滬上某大型創投私募市場人士坦言。

他也表示，以前都是需要把股票賣掉，換成現金再向LP分配，這會導致一個問題，就是解禁期一到可能很多機構被迫去減持，“可能其實本質上我們還是看好這家企業的，但受制于產品期限，或者是因為DPI的壓力，所以不得不去減持，同時也就造成了二級市場的波動。”

這位私募市場人士非常看好試點的推出，這可以一定程度上緩解前面說的問題，一方面穩定市場，另一方面提供了更加靈活的退出路徑。“但因為試點剛剛推出，我們肯定也要去跟LP溝通，是否參與試點，可能不光是投資機構的想法，更要看LP的意愿。”

久銀投資認為，政策利好私募股權基金退出，整體對于私募基金可以延緩減持，降低市場集中減持拋盤壓力，合伙企業LP自持個股，長期股權投資可以間接退出。

南方也有一家投資機構稱，簡單看來實物分配的政策增加了私募股權基金的退出分配渠道，可能也有利于投資者的稅務籌劃。

也有私募人士說，一方面有利于私募股權基金的退出和清算，另一方面便于不同的投資者在同一基金中對股票退出意見做出差異安排，這是增加市場流動性的一種方式。

華東某私募也表示，這方便股權類私募基金的發展和分配，更容易募資和清算。

華南某大型股權私募相關負責人告訴基金君，這給予股權私募多一個選擇，可以把上市公司股權直接給LP，但現在還僅限于上市公司，未上市還沒有開始。

實物分配股票應當適用減持規定

關于具體分配范圍，證監會表示，本次試點工作中，私募股權創投基金向投資者分配的須是所持有上市公司首次公開發行前的股份。

但是，證監會也指出，私募股權創投基金是上市公司控股股東、實際控制人、第一大股東（含一致行動人），持有上市公司股份尚未解除限售，持有上市公司股份依照有關規則或者承諾不得減持，持有上市公司股份涉及質押、凍結、司法拍賣，或者存在違法違規行為等情形的，不得參與試點。

另外，投資者是該上市公司的實際控制人、控股股東、第一大股東（含一致行動人），是該上市公司董事、監事、高級管理人員，或者不具備證券市場投資資格等情形的，私募股權創投基金不得向其分配股票。

證監會進一步表示，有意向參與試點且符合條件的私募基金管理人可在充分論證的基礎上向基金業協會提出試點申請及具體操作方案。

此外，證監會也強調，私募股權創投基金向投資者實物分配股票，應當適用《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》（以下簡稱《減持規定》）、《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定（2020年修訂）》等有關減持規定。

“私募股權創投基金可以占用集中競價交易減持額度進行股票分配，也可以占用大宗交易減持額度進行股票分配，占用減持額度后，相應扣減該基金的總減持額度。私募股權創投基金應按照《減持規定》以及信息披露有關規定，履行信息披露義務。”證監會說。

證監會也表示，下一步，證監會將結合試點工作實踐情況及時總結評估，繼續推進完善私募股權創投基金退出機制，引導并促進私募股權創投基金規范發展，加大服務實體經濟的力度。

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