【投資要點】

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2023 年8 月7 日，沃格光電發布2023 年半年度報告，公司2023Q2 實現營業收入4.29 億元，環比增長23,79%，2023 年上半年實現營業收入7.75 億元，同比增加4.01%。受到液晶面板行業競爭加劇的持續影響，公司產品綜合毛利率承壓，導致公司凈利率下滑，疊加匯率波動導致報告期內匯兌損失增加。2023Q2 公司實現歸母凈利潤-0.12 億元，環比下滑1264.30%，上半年共實現歸母凈利潤-0.11 億元，同比下滑128.86%；2023Q2 公司實現歸母扣非凈利潤-0.19 億元，環比下滑893.51%，上半年共實現歸母扣非凈利潤-0.21 億元，同比下滑157.78%。

玻璃基Mini LED 背光基板產能即將放量，定增加碼持續賦能業績增長。Mini LED 顯示開啟商業化階段，在車載顯示/平板/筆記本電腦/監視器/TV 等下游應用領域出貨量快速增長，而玻璃基板的低脹縮以及高平整度，可以更好支持真正的Mini LED 芯片的COB 封裝，甚至Micro 芯片封裝，目前玻璃基板已在業內得到認可。公司第一期年產100 萬平玻璃基Mini/Micro LED 基板的設備線已陸續到廠開始線體安裝調試拉通，預計四季度可以正式投產。公司在2023 年7 月的定增預案中公布擬募集不超過15 億元資金，其中10.5 億元計劃用于建設德虹500 萬平玻璃基材Mini/Micro LED 基板項目，項目建設周期為兩年，玻璃基Mini LED 背光基板產能持續釋放將為公司注入業績增長動能。

IC 封裝載板前景廣闊，產業落地中未來可期。TGV 技術的玻璃基IC封裝載板是全球半導體向先進制程發展的重要解決方案。根據Prismark 數據，2022 年全球IC 封裝基板行業規模達174.15 億元，預計到2027 年將達到222.86 億元。應用方面，玻璃基封裝載板在光模塊封裝方面具有散熱和信號傳輸優勢，在高算力數據中心服務器、CPO 封裝領域具有廣泛應用，此外TGV 可以廣泛應用在智能手機移動終端、5G 基站、自動駕駛、衛星通訊等領域。沃格光電是國際上少有掌握TGV 技術的廠家之一，2022 年6 月公司與天門高新合資成立子公司通格微建設年產百萬平米芯片板級封裝載板項目，建設周期為兩年，項目目前處于投建階段，進展順利。

亮相展會提供多行業解決方案，加速產品滲透。在市場推廣方面，公司積極參加業內有重大影響力的展會，為業界展示玻璃基Mini LED背光解決方案、車載顯示、TGV等領先技術。2023年7月公司參加UDE2023國際半導體顯示博覽會，展示了公司首款車載玻璃QD板、玻璃基Mini LED車載背光燈板、車載觸控顯示總成、觸摸按鍵等，從車載觸控到一體黑、全貼合、玻璃QD板、車載整機、顯示模組等多類產品，為汽車智能駕駛座艙提供一站式服務。公司研發生產12.3"玻璃QD板、玻璃基MIP封裝載板在同期舉行的“UDE迪斯普頒獎典禮”上獲得“顯示應用創新大獎”。在展會上公司增大了產品在汽車電子等新興行業的影響力，加速公司產品在新興領域的拓展滲透，同時實現大規模降本的可能。

【投資建議】

新增產能的持續釋放是公司未來業績增長的支撐，產品未來在下游應用的持續滲透和新興領域的拓展將幫助公司產品銷量持續增長。下游應用領域去庫存后進入復蘇周期，產品單價有望觸底回升，公司有機會迎來一輪量價齊升的業績增長周期。根據公司產能釋放節奏的最新變化，我們調整了盈利預測，預計公司2023/2024/2025 年收入分別為18.14/28.11/38.97億元，歸母凈利潤分別為0.13/2.01/3.32 億元，對應EPS 分別為0.07/1.17/1.94 億元，對應PE 分別為386/24/15 倍，維持“買入”評級。

【風險提示】

玻璃基Mini LED背光基板項目建設進度不及預期；

新增產能市場需求不及預期；

技術革新風險；

市場競爭加劇風險；

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