21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 記者李愿、唐婧 北京報道

在資管新規(guī)正式實施的元年，一向以穩(wěn)健著稱的銀行理財遭遇了兩輪債市波動，短期內(nèi)不少理財產(chǎn)品凈值大幅下跌。經(jīng)過今年以來幾個月時間的修復(fù)，多數(shù)理財產(chǎn)品凈值已逐步回升至此前的水平，但這種波動卻給投資者留下了難以愈合的傷疤。

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“去年10月下旬和11月期間，看著自己購買的某理財公司產(chǎn)品凈值一直下跌，由于持有時間沒有滿足最短持有期，無法贖回，看著太難受了。”近期，一位在北京工作的王女士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，所以今年購買理財產(chǎn)品還是比較謹(jǐn)慎，不能重復(fù)去年的錯誤，惡補(bǔ)理財知識后決定，要么是購買封閉式產(chǎn)品，要么購買靈活申贖類產(chǎn)品。

事實上，王女士所稱封閉式產(chǎn)品也是今年以來理財公司發(fā)行產(chǎn)品類型中的絕對主力。國信證券數(shù)據(jù)顯示，2月，新發(fā)行的理財產(chǎn)品類型中，封閉式理財產(chǎn)品占比90.16%，固定期限定開型、每日開放型、最小持有期型分別占比4.28%、2.21%、1.72%。

“封閉式產(chǎn)品大都采用攤余成本法或者混合估值法進(jìn)行估值，這兩類估值方法可以降低理財產(chǎn)品的凈值波動，主要是為了應(yīng)對去年11月的債市波動而設(shè)計推出的。”一位大行理財公司產(chǎn)品設(shè)計部門人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

在普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳雪花看來，攤余成本法、混合估值法封閉式理財產(chǎn)品雖然迎合了震蕩行情下部分投資者的理財需求，但由于流動性相對不足，在資管新規(guī)期限匹配的要求下收益性有所受限，對投資者的長期吸引力有限。

而對于王女士所稱靈活申贖類產(chǎn)品，即每日開放型產(chǎn)品，上述國有大行人士表示，這并非新產(chǎn)品類型，很多年前就有銀行發(fā)行過，“不同于成本法估值的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，該類市值法估值的每日開放產(chǎn)品底層資產(chǎn)配置更靈活，收益率可能還會更高一些。”

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前理財公司存量每日開放型理財產(chǎn)品有近150只，發(fā)行機(jī)構(gòu)有國有大行理財公司，也有股份行理財公司和城商行理財公司。從發(fā)行時間看，2022年以來發(fā)行的產(chǎn)品有76只，2022年10月以來發(fā)行的產(chǎn)品有23只，發(fā)行節(jié)奏保持平穩(wěn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，近日民生銀行銷售了民生理財發(fā)行的“民生理財榮竹混合靈活申贖”靈活申贖類系列產(chǎn)品。該系列產(chǎn)品風(fēng)險等級為三級，即中等風(fēng)險水平，認(rèn)購起點金額為1元，最低持有份額也沒有限制，認(rèn)購費、申購費均為0元，該系列業(yè)績比較基準(zhǔn)多為3.5%-8.0%（年化）。

對比來看，當(dāng)前支付寶展示的國泰利是寶貨幣市場基金近1年的年化收益率多數(shù)時間低于2%，3月底以來有所回升，但仍低于2%；微信支付展示的易方達(dá)易理財貨幣A近1年的年化收益率多數(shù)時間也低于2%，3月底以來高于2%。

為何該系列理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)能達(dá)到3.5%-8.0%（年化）？該系列理財產(chǎn)品類型為混合類，投資于固定收益類資產(chǎn)的比例不低于60%且不超過80%，投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比例不超過40%，投資于商品及金融衍生品類資產(chǎn)的比例不超過10%。

“每日開放產(chǎn)品對流動性要求很高，固定收益類資產(chǎn)會主要投資于債券，而且是中短久期的債券，獲得固定的票面利息，收益率不會太高。同時利用權(quán)益類資產(chǎn)去市場尋找一些有絕對收益的板塊和機(jī)會，如果沒有機(jī)會就下調(diào)持倉比例，確保產(chǎn)品風(fēng)險可控。”民生理財相關(guān)投資部門負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者解釋稱。

據(jù)了解，該負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者所說的投資方式是民生理財“長期穩(wěn)健、絕對收益”投資理念的體現(xiàn)，根據(jù)該公司介紹，這一理念著力提升客戶持有體驗，視絕對收益為生命線，在投資管理過程中努力實現(xiàn)絕對回報，既守住業(yè)績基準(zhǔn)的生命線，又持續(xù)把握市場機(jī)會，為客戶創(chuàng)造價值。

在涉及權(quán)益類資產(chǎn)的投資方面，目前民生理財?shù)腇OF及權(quán)益投資團(tuán)隊的投資表現(xiàn)相對居前。截至2023年4月14日，根據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，在理財市場存續(xù)期超過一年的22只權(quán)益類理財產(chǎn)品中，民生理財?shù)慕鹬馞OF一年持有期系列的某只產(chǎn)品表現(xiàn)最為出色，截至4月14日的近六個月凈值增長率達(dá)到9.23%，位居榜首。

該負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，民生理財對今年的資本市場整體判斷是有較好的投資機(jī)會，“所以我們覺得在混合及權(quán)益類產(chǎn)品線上是可以積極作為的。”

需要說明的是，業(yè)績比較基準(zhǔn)是管理人基于過往投資經(jīng)驗及對理財產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)市場波動的預(yù)判而對理財產(chǎn)品設(shè)定的投資目標(biāo)，業(yè)績比較基準(zhǔn)不代表理財產(chǎn)品的未來表現(xiàn)和實際收益，亦不構(gòu)成管理人對理財產(chǎn)品的收益承諾。

對于每日開放型理財產(chǎn)品會否與封閉式理財產(chǎn)品一樣，成為理財公司產(chǎn)品發(fā)行的主流產(chǎn)品，民生理財相關(guān)投資部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為，每日開放型理財產(chǎn)品會逐步成為銀行理財?shù)闹匾a(chǎn)品線，即最小持有期和每日開放型理財產(chǎn)品會部分替代當(dāng)前的固定期限定開型和封閉式產(chǎn)品。

“但也不會在短期內(nèi)就能做到替代，當(dāng)前理財投資者對于固定期限定開型和封閉式理財產(chǎn)品的需求還很大。”該負(fù)責(zé)人同時強(qiáng)調(diào)稱，至少在3-5年內(nèi)，每日開放型理財產(chǎn)品會逐步增多，但不能替代。

另一家大行理財公司產(chǎn)品研發(fā)部負(fù)責(zé)人也表示，當(dāng)前每日開放型理財產(chǎn)品對于理財公司來說并非好的發(fā)展方向，這類產(chǎn)品不太符合理財投資者的投資習(xí)慣，每天看著凈值波動，就會有操作的沖動，持有期限可能不會太長。“銀行理財公司可能會慢慢向基金公司演變，但還是有個過程。”

該大行理財公司產(chǎn)品研發(fā)部負(fù)責(zé)人還強(qiáng)調(diào)，每日開放型理財產(chǎn)品對于理財投資者來說，會提高其投資交易能力的要求，而銀行理財投資者客群傳統(tǒng)習(xí)慣于被動持有理財產(chǎn)品來獲取絕對收益，投資習(xí)慣和每日開放型產(chǎn)品對客群的要求相對不符。“如何做好二者平衡是一個難題。”

對于上述難題，民生理財相關(guān)投資部門負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，該系列理財產(chǎn)品（民生理財榮竹混合靈活申贖系列）投資策略目標(biāo)是力爭凈值曲線平穩(wěn)向上，“當(dāng)然這不同于股票或者基金產(chǎn)品的曲線，波動性會很大，擇時錯誤就會被套，這個理財產(chǎn)品的凈值曲線斜率相對較平穩(wěn)，不會很陡峭。”

每日開放型理財產(chǎn)品在市場波動加大時可能還會發(fā)生大額贖回的情況，為避免巨額贖回，民生理財理財產(chǎn)品說明書通常會明確，在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)的任一開放日，若該理財產(chǎn)品的有效贖回申請份額總數(shù)扣除有效申購申請份額總數(shù)超過該理財產(chǎn)品上一開放日總份額的10%，管理人可以根據(jù)理財產(chǎn)品當(dāng)時的資產(chǎn)組合狀況決定全額贖回、部分延期辦理贖回、暫停接受贖回申請或延緩支付贖回款項。

此外，該系列產(chǎn)品根據(jù)份額持有期限設(shè)置了贖回費用，以在大幅贖回發(fā)生時保護(hù)存量投資者利益，同時鼓勵投資者持有較長期限，不過于頻繁的交易。份額持有期限180天（含）以上時，不收取贖回費。贖回費用由投資者承擔(dān)并于贖回份額時支付。

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