【資料圖】

韋爾股份(603501)

投資要點

事件：4.18日公司發布23年一季報：1）23Q1：營收43.4億元，同比-22%，環比-8%，歸母凈利潤1.99億元，同比-78%，環比扭虧，扣非歸母凈利潤0.22億元，同比-98%，環比扭虧；經營現金凈流量13.8億元，同比由負轉正，環比+105%。2）存貨：23Q1末存貨107.7億元，環比-12.8%。

23Q1庫存明顯回落，經營現金凈流量環比增長。23Q1手機需求未現明顯復蘇，疊加分銷業務影響，公司營收同比/環比分別-22%/-8%，老產品去庫導致毛利率承壓，23Q1毛利率24.7%，同比/環比分別-10.6pct/+0.16pct。但邊際改善跡象顯現，23Q1庫存107.7億元，環比下降15.9億元，經營現金凈流量13.8億元，環比+105%。展望后續，伴隨手機景氣度逐漸回升和50M新品爬坡上量，手機CIS業務有望加速改善，加上本土代工產品陸續上量帶來成本下降，盈利能力有望逐步向上。

車載+醫療+VR/AR貢獻成長，收購思睿博深化觸顯布局。1）車載：22年車載CIS業務同比+56.6%，其他多類車載產品逐步放量，車載業務已成為核心增長引擎；2）醫療：全球醫療CIS龍頭，受益一次性內窺鏡快速發展；3）VR/AR：多家知名VR企業的核心供應商，蘋果MR有望6月發布，帶來XR行業革新機遇；4）觸控顯示：22年承壓下滑，23年有望受益行業修復，22年收購思睿博深化觸顯布局，更多筆電項目有望導入。

車載業務平臺型布局，多款新品陸續量產。除車載CIS外，公司還布局了多類車載產品，其中LCOS（應用于AR-HUD）23年將貢獻新增量，PMIC、MCU、Serdes也將在2023-24年陸續量產；分立器件方面，100VMOS已送樣，DC/DC、LDO等產品有望23H1推出。2023-24年車載平臺多產品線有望同時發力增長，貢獻多極增長。

投資建議：預計公司2023-25年歸母凈利潤為21.6/34.5/47.4億元，對應PE估值57/36/26倍，維持“買入”評級。

風險提示事件：手機終端需求復蘇不及預期，新品導入不及預期，新能源車銷量不及預期，研報使用的信息更新不及時風險。

關鍵詞：