近日，上市險企陸續披露2019年業績預增報告，向市場傳遞“好聲音”。除中國平安(80.300,-0.73,-0.90%)(601318.SH)暫未披露業績預增報告外，其余四家上市險企均在2019年實現大幅業績上漲，合計凈利潤預計超過1197.55億元，同比約增加689.69億元，增幅超過1.3倍。細究原因，得益于減稅紅利以及投資收益上漲的雙重利好。

與此同時，2019年，上市險企先后完成核心管理層更替，提出新一輪發展戰略，夯實內生驅動力。展望2020年，上市險企能否延續高增長?

業內人士分析稱，2020年，公眾保險保障需求先抑后揚，尤其是在健康險、醫療險方面，預計在疫情得到控制后，保費增速將大幅回升，利于承保端。此外，疫情對股市的沖擊屬于短期影響，考慮到目前市場估值整體不高，向下概率較低，投資端也存在機會。在價值轉型的內生驅動力以及政策、疫情等外部因素促進下，上市險企高增長同樣值得期待。

減稅降費、投資收益上浮利好疊加，上市險企業績超預期

從公告來看，四家上市險企2019年業績均實現同比大幅增長。增幅最高的是中國人壽(30.310,0.32,1.07%)(601628.SH)，其2019 年度歸屬于母公司股東的凈利潤較 2018 年度相比，預計增加455.80億至 478.59億，同比增加 400%到 420%。

中國太保(33.160,-0.24,-0.72%)(601601.SH)預計2019年度歸屬母公司凈利潤約為270億至280億，漲幅在50%-60%之間;中國人保(6.890,0.03,0.44%)(601319.SH)預計歸母凈利潤215.2億至242.1億，上漲60%-80%;新華保險(45.700,-0.37,-0.80%)(601336.SH)亦公告，2019年度預計歸母凈利潤142.6億，與2018年度相比，上浮80%。

目前，四家上市險企2019年合計實現凈利潤預計超過1197.55億元，同比約增加689.69億元，增幅超過1.3倍。盡管中國平安暫未披露業績預增報告，但業內認為預增是大概率事件。海通證券(13.770,0.07,0.51%)表示，“預計上市險企2019年利潤合計增長70%以上”。

縱觀來看，對于業績預增，披露公告的四家上市險企均在公告中提及，一是與非經常性損益相關，受益于稅收政策影響，二是與主營業務相關，包括權益類投資收益大幅增加。

2019年5月29日，財政部、國家總局發布《關于保險企業手續費及傭金支出稅前扣除政策的公告》。自2019年1月1日起，保險企業發生與其經營活動有關的手續費及傭金支出的所得稅稅前扣比例，從早前壽險公司的10%、財險公司的15%，統一調高至18%，超比例部分允許結轉以后年度扣除。

在業內看來，這一政策可以直接減少保險公司的所得稅納稅額、增加利潤，也是“減稅降費”政策在保險行業的具體落實。

中國太保提及稱，稅收政策變化帶來的非經常性益事項影響金額約為 48 億元人民幣，不難看出減稅“大禮包”的豐厚程度。

此外，得益于2019年權益市場回暖，險企投資端同樣取得不錯成績。中國人壽介紹稱，2019 年公司推進投資管理體系市場化改革，持續加強資產負債管理，不斷優化資產配置策略，加強基礎資產和戰略資產配置，故而“投資收益大幅提升”。

“業績向好也與保險公司近年來的結構調整相關”，國務院發展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生對藍鯨保險表示，上調稅前抵扣比例，對保險公司有正向影響，此外，結構調整帶來的價值型業務占比上浮，也在上市險企財務指標上得到體現。

除業績大增外，2019年，上市險企的二級市場表現也相對亮眼。藍鯨保險梳理發現，2019年，五家上市險企在均經歷一波上行，但個股表現不一，回調區間有差距。2019年滬指大盤漲幅達22.11%，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保的區間漲幅均超過同期大盤漲幅，其中，中國人壽以超過70%的區間漲幅領漲，中國平安漲幅次之，將近60%。

內生動力釋放、外在因素驅動，2020年上市險企基本面向好

喜訊之下，也給業內帶來思考，消化政策利好后，2020年上市險企能否延續高增長?

新年開啟后，2020年1月保險指數和主要個股全面回調，受春節期間疫情蔓延和外圍股市下跌影響，2月3日股市開盤后，滬深300指數(3916.005,16.14,0.41%)(3916.0052,16.14,0.41%)下跌7.9%，保險指數跌幅為7.4%，整體估值回落至低位。

藍鯨保險粗略統計，受基本面影響，開年至今，五家上市險企股價均有回調，中國人壽、中國太保區間跌幅分別為13.99%、11.73%，其三家險企跌幅也在5%以上。

“市場波動都是正常事件，局部調整并不能給全年表現下定義”，一位金融研究員對藍鯨保險表示，只要上市險企能保證新業務價值的穩定，依舊具備良好的成長性，從長周期看，短期的調整也給投資者提供了較好的配置窗口。

內生動力，是險企發展的重要驅動因素。2019年，上市險企先后完成核心管理層更替，并提出新一輪發展戰略。逐一來看，中國人壽啟動“鼎新工程”，強總部、精省域、優地市、活基層，將科技作為重點戰略推進;中國平安通過實施“2355”改革工程，開啟全面數據化經營轉型;中國太保全面啟動轉型2.0戰略，圍繞“人才、數字、協同、管控、布局”持續向前推進;新華保險提出“二次騰飛”的發展目標以及“1+2+1”戰略;中國人保全面推動集團“3411工程”，加快轉型變革步伐。

戰略下的轉型推進、改革深化，恰在賦予上市險企更具韌性的動能。此外，近期的疫情以及政策因素疊加，也有望進一步打開保險市場。

2月6日，銀保監會下發《普通型人身保險精算規定》，從保險金額、保險費、現金價值、責任準備金四個方面進行調整。

“監管此舉，在于讓利于民，全面刺激產品供給和銷售，擴大行業發展”，華創證券分析師表示，預計行業整體保障類和長期儲蓄類產品價格將進一步下降，消費者得到實惠，疊加疫情引致的購買意愿加強，風險保障需求得到更好滿足。

天風證券(6.110,0.00,0.00%)研究員表示，“疫情短期將影響一季度人身險保費和增員，一旦疫情結束，需求有望在前期抑制后迎來小幅度爆發，二季度或下半年銷售有望向上反轉，且中長期利好健康險銷售”。

朱俊生持有相似觀點，其表示，中長期來看，公眾風險和保險意識提高，投保積極性會上升，部分公司也在及時開發相應的險種，提升保險的需求。

“特別是在健康險、醫療險方面，預計在疫情得到控制后，保費增速將大幅回升，全年健康險增速有望保持在20%以上”，萬聯證券繳文超團隊指出。

除承保端外，上市險企也在積極布局投資端。一位金融研究員對藍鯨保險表示，疫情對股市的沖擊屬于短期影響，考慮到目前市場估值整體不高，向下概率較低，長周期來看，恰是加倉時機。

目前，監管允許符合要求的險企調高權益類資產配置，藍鯨保險從業內了解到，已有大型險企進行調倉、加倉，把握結構性調整機會。

整體來看，當前保險業仍處于重要的戰略機遇期，行業高質量發展是主旋律，上市險企前期戰略調整動作的利好正在逐步顯現中。2020年，盡管疫情對短期個險新單造成影響，但放眼長周期，反而會促進行業保障需求進一步擴張，權益市場波動之下，也蘊藏投資機會，上市險企基本面保持向好趨勢。

關鍵詞： 上市險企基本面