2019年第一季度華夏人壽實現保險業務收入842.4億元人民幣，較上季度增長107%，然而收入的大幅增長并沒有伴隨盈利能力的改善，本季度虧損4.04億元，達到上一季度虧損數額的2.25倍。核心償付能力充足率終于突破100%，綜合償付能力充足率128.68%，雖略高于銀保監會對于綜合償付能力充足率達到100%的要求，但仍低于130%，在與行業領先者的對比中并無優勢。

華夏人壽近兩年的年度情況與上述情況有相似之處，2018年集團實現營業收入1884.7萬元，同比增長83.44%;其中保險業務收入1582.8萬元，同比增長77.14%。凈利潤26.38億元，比上一年減少2.42億元。自2014年起，華夏人壽經歷了急速的市場擴張，原保費收入在2018年已達到2014年的50倍。而它的發展興盛與萬能險的擴張階段剛好契合。

卷土重來的萬能險

2010年以來萬能險增長奇快，成為不少中小保險公司迅速擴張的首選，如在2016年，中融人壽萬能險收入與原保費收入之比達到9450.53，安邦養老這一比值更是夸張到達到54163.2，行業整體比值達到0.55。無需增長和惡性競爭使得萬能險風險逐漸顯現，被鼓吹的高收益弱化了保障功能，性質逐漸轉變為中短期理財產品，期限錯配等問題給險企帶來極大的流動性風險，甚至可能引發兌付危機，影響整個金融系統的穩定性。于是自2016年起，國家開始加強對萬能險的監管，諸多萬能險業務被叫停;2017年年初，保監會再次向各人身險公司下發業務分類自查整改的通知，重點還是萬能險。“134號文”等監管政策的出臺和“保險姓保”等市場方向的引導進一步壓縮萬能險發展空間。

保險公司同樣意識到萬能險帶給企業的整體風險，華夏人壽就是其中一例。在經歷了2015年之前萬能險的迅速擴張，當年保戶投資款新增交費已經超過1500億元人民幣。為了配合政策調整和降低經營風險，近年來華夏人壽在主動縮減萬能險規模，2018年相關收入已經降至723.3億元。

然而類似的努力并不能掩蓋它仍然擁有巨額萬能險業務的事實，盡管2018年其萬能險規模繼續降低，但在保戶投資款新增交費額排名中仍高居第三位，與原保費收入之比達到0.46，高于行業整體0.32的水平。

更值得注意的是，雖然在銀保監會官網上，本年一季度各人身保險企業的詳細收入情況還未披露，但本報記者近日獲取的一組數據顯示：華夏人壽在本年一季度原保費收入842.44億元，同比增長67%，持續擴張勢頭;保戶投資款新增交費351.48億元，這一數字在去年同期僅有140.67億元，同比增長150%。

一季度萬能險的增長在其他保險企業也有體現，如復星保德信在今年一季度實現保戶投資款新增交費實現了440%的增長達到15.87億元，幸福人壽也毫不示弱地完成了同比超過400%的增長，達到4.14億元人民幣，而在同期，幸福人壽原保費收入同比降低2%。

這樣的現象在2018年就有所體現。2017年，安邦系和諧健康險萬能險收入45.83億元，同期原保費收入360.86億元，兩者比值僅有0.13，低于整體水平;而在2018年這一比值飆升至67.58。相似情況還有安邦人壽，該比值達到10.79，且萬能險收入增至2113.83億元，在中資人身保險企業中位居榜首。曾有保險業人士在采訪中提到，安邦系的萬能險規模迅速增長或是“無奈之舉”，在業務結構調整期，對萬能險的限制對其現金流影響巨大，增加其流動性風險。

一位資深保險業人士向本報記者坦言，因為萬能險屬于理財投資型產品的一部分，所以客戶的接受度會更高一點，因此很多公司在一季度開門紅的時候就會拿投資型產品沖保費，保費規模也就相對較大。

存流動性風險隱患

鑒于諸多企業將萬能險看作應對流動性問題的短期“特效藥”，這樣的做法可能存在的風險，上述資深保險業人士告訴本報記者，萬能險一旦回報率沒有達到預期，客戶就會認為受到了不公平待遇，或者會認為當時遭遇了銷售誤導。另外，萬能險還存在流動性風險，因為它不像長期險能夠持續盈利，以及擁有持續的保費流入。

對于華夏人壽一季度萬能險規模擴張，業內人士表示，“由于萬能險屬于中短期產品，對公司的現金流影響非常大，如果保險企業業務結構單薄，萬能險一旦達到一定規模，下一期就需要繼續保持其相當的收益，不然就會給企業的流動性造成很大壓力。”本年一季度，華夏人壽凈現金流出52.2億元，其所帶來的相關風險值得進一步跟蹤關注。

今年年初，銀保監會向人身保險公司下發了《關于人身保險產品近期典型問題的通報》，指出人身保險產品存在的三個方面的問題：自查整改不到位、產品開發設計和銷售宣傳“兩張皮”、條款設計表述不利于消費者理解，其中華夏人壽因某醫療保險產品相關宣傳文案中存在貶低國家醫保政策的表述，影響惡劣而被批評。這也從側面反映出華夏人壽的銷售壓力和市場拓展的迫切需求。曾有評論表示，該通報的發布“體現了銀保監會對凹陷產品備案的關注已從合法性階段轉向和發行與合理性并中國的階段，保險公司在開發投廣場產品時，除了應守住合法合規性底線，還應充分考慮保險查案品是否符合消費者利益，是否符合保險公司穩健經營的要求等合理性因素”。更加嚴格的監管以及更加審慎的要求成為依賴規模擴張取勝的企業的新考驗。

“134號文”規定保險公司不得以附加險形式設計萬能型保險產品或投資連結型保險產品，對產品形態造成了深刻影響，去年以來，“雙主險”策略被眾多險企采用，萬能險正逐漸回歸長期化。隨著監管的收緊，近期對于萬能險的年化利率報備會有怎樣的變化，上述資深業內人士向本報記者表示，目前來說，整個市場相對還是比較保守，所以對萬能險的利率也不會給的太高，包括過去壽險4.025%的利率也基本上都限制了。所以萬能險這一塊也不會允許太激進，維持一個平穩的狀態。

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