為推動信用風險緩釋工具(CRM)市場高質量發展，中國銀行間市場交易商協會(以下簡稱交易商協會)近期從市場運行機制、備案管理、產品創新等多個維度推動CRM市場“微創新”，激發市場主體活力，更好地發揮CRM產品促進信用風險分散、支持實體經濟融資的作用。

多維度推動CRM市場“微創新”

國內的信用風險緩釋工具(CRM)自誕生以來，就受到多方高度關注，相關的機制也得到持續優化完善。交易商協會近期又從多維度進行了“微創新”。

一是優化交易流通管理，提升二級交易靈活性。在堅持風險可控原則前提下，支持不持有標的債務的參與者購買信用保護，并配套現金結算安排，促進標的債券與CRM分離交易，提高債券和CRM的流動性，提升CRMW投資人一級認購的積極性。

二是簡化創設備案流程，提高服務創設效率。交易商協會進一步簡化憑證類產品創設備案流程，便利市場參與者更為靈活地選擇創設和交易時機，并通過強化信息披露、加強事中事后管理等方式規范和引導市場發展。

三是優化與債券聯動發行業務模式，增強支持債券發行效果。支持市場主體選擇超額預配售CRMW，吸引更多投資者參與債券認購，提高債券發行認購倍數，促進債券投標充分競爭，引導票面利率下降。

四是規范發展CDS指數編制交易，鼓勵市場成員探索創新。CDS指數標準化程度高、透明度強、天然分散化，可降低市場成員賣出信用保護的風險，便利投資人管理組合信用風險。交易商協會搭建了CDS指數編制交易的基本規范，保護投資人合法權益，鼓勵市場機構探索發布指數產品，促進指數交易應用。

多舉措疊加促發展效果顯現

從實際效果來看，一系列“微創新”舉措效果疊加，市場化方式促CRM發展效果進一步顯現，交易量顯著提升，服務實體經濟效能增強，市場創新動力充足，受到廣泛認可。

市場交易量持續增長，合約類產品同比提升明顯。交易商協會數據顯示，今年1-7月，CRM各品種累計交易121筆，名義本金總計168.3億元，同比增長66.5%。其中，CRMW創設69只，名義本金132億元，同比增長57.3%;CLN創設1只，名義本金1億元;CRMA成交13筆，名義本金總計17.9億元，同比增長73.8%;CDS成交38筆，名義本金總計17.4億元，同比增長152.2%。

CRMW供需兩端雙向發力，支持債券發行量持續增長。今年1-7月，CRMW支持累計275億元債券發行，同比增長60.5%，掛鉤標的從民企持續拓展至非民企主體。CRMW供需改善得益于CRMW創設業務市場化水平的持續提升，一方面信用風險定價水平的提升為創設機構增加了盈利空間，另一方面高于創設機構發行的同期限產品的“CRMW+債券”綜合收益吸引投資人踴躍認購。

支持發行效果提升，引導融資成本下降。近期，中債信用增進投資公司首次運用CRMW超額預配售模式，支持華立集團股份有限公司2021年度第二期中期票據順利完成發行。通過CRMW的超額預配售將債券認購倍數提升至2.5倍，引導債券邊際價格從區間上限5.5%下降至4.98%，比該企業4月份發行利率低32BP，創該企業中期票據發行利率歷史最低，實現了一定的降成本效果。

CDS指數交易落地，產品創新持續推進。截至目前，銀行間市場已發布“高等級”和“民企”兩個主題CDS指數，共達成28筆交易，名義本金合計3.75億元，建立了良好的市場交易基礎，亦有市場成員正在探索行業、地域類型等指數產品，滿足投資者的多樣化需求。

據悉，下一步，交易商協會將持續優化CRM自律管理體系，提升市場服務水平，在簡化憑證類產品備案流程的同時進一步規范憑證類產品信息披露，強化事中事后管理，推動CRM產品及應用場景創新豐富，優化CRM的信用事件判定處置機制，積極推動CRM市場高質量發展。(趙洋)

關鍵詞： 市場服務水平 微創新 CRM市場 債券發行