“利差損風險重現”，這番表述出自中國人民銀行11月25日發布的 《中國金融穩定報告(2019)》里。

據21世紀經濟報道記者了解，監管的這種擔憂主要原因，是2018年一些保險公司為吸引投保人仍推出了預定利率達到4.025%的產品。考慮到當年保險資金運用收益率僅為4.33%，且當前利率下行，股票市場波動加大，保險資金運用收益率下滑，需要重點防范利差損風險。

11月26日，國務院發展研究中心金融研究所教授朱俊生在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“目前，保險市場確實比較關注利差損風險，這不僅是因為2018年投資收益率下了一個臺階，更重要的是基于未來長期利率的判斷，這是全球存在的共性問題。壽險負債成本是剛性的，特別是一些長期產品，如果預定利率較高，長期可能出現利差損風險。”

“利差損”風險潛伏何處

所謂利差損，即保險資金投資運用收益率低于有效保險合同的平均預定利率而造成的虧損。

20世紀90年代初，我國人身險公司主要參照銀行存款利率進行定價，保單預定利率高達8%以上，而且簽發了大量有效期超過20年的保單。之后，由于宏觀經濟形勢變化，保險資金運用收益率下降，產 生了利差損問題。

記錄保險業發展歷程的《迷失的盛宴》一書，對利差損的危害，有這樣一段評述：中國保險業的三大不良資產，首先是20世紀80年代的“長尾保單”，其次是20世紀90年代初期的“亂投資”，但是負面影響最大的是最晚產生的“利差損”。

造成利差損的主要原因有二，一方面是負債端的預定利率偏高，另一方面是資產端的投資收益偏低。

壽險產品的費率厘定主要依據預定利率、預定費用率、預定死亡率。一般來說，根據經營管理水平和生命表確定的預定費用率和預定死亡率是比較穩定的。

一位保險資管人士對21世紀經濟報道記者表示，“在利率下行、優質資產稀缺的壓力下，保險資產配置和再投資要么通過承擔利率和市場風險來博高收益，要么下調收益預期，但是如果負債成本并未隨市場利率的下降而降低，導致保險投資面臨負債成本剛性與資產收益下行的雙向擠壓，出現利差損的潛在風險就會加大。”

監管部門已經采取防范措施

事實上，對于利差損風險，監管部門已經采取防范措施。

今年年初，銀保監會對人身險保險公司年金保險產品經營情況開展調研，其中調研的內容主要包括年金保險(含養老金年金保險)的產品經營情況;對已承保的保險期間為10年及以上的年金保險業務，在資產負債匹配管理方面開展了哪些工作，有哪些具體安排，存在哪些問題和風險;2019年年金保險產品開發設計和經營管理計劃，以及對年金保險產品規范健康發展的建議。

11月15日，21世紀經濟報道記者曾獨家報道，銀保監會在一次內部會議上表示，“目前，所有法定責任準備金覆蓋率低于120%的保險公司都要停止銷售預定利率為4.025%的終身年金產品”，同時強調“豐富產品供給，推動產品創新”。

在此之前，銀保監會已就相關問題組織約談中德安聯人壽、天安人壽、華夏人壽、君康人壽、信泰人壽、國華人壽、恒大人壽、百年人壽、弘康人壽、大家人壽、上海人壽、復星聯合健康及信美相互人壽13家人身保險公司。

據21世紀經濟報道記者了解，前一段時間，銀保監會為防范行業利差損風險，發布了關于保險責任準備金評估利率調整的政策， 并成立了人身保險業責任準備金評估利率專家評估委員會。但一些保險機構仍不審慎，依然銷售預定利率為4.025%的終身年金產品，為此銀保監會進行了嚴格的窗口指導。在此次叫停后，若有違規者，還將采取嚴厲處罰措施。

在保險責任準備金評估利率專家評估委員會上，銀保監會副主席黃洪表示，2013年開始，銀保監會推進人身保險費率形成機制改革，把產品定價權還給企業、還給市場，將過去由政府管定價轉變為政府管評估利率、管責任準備金，產品定價完全交由市場主體(公司)自主決定。其中，評估利率是“指揮棒”，市場主體的定價利率跟隨評估利率走。如果評估利率符合經濟發展的實際，符合未來經濟的走向，那么對行業有益。如果盲目地“拍腦袋”決策，就會對行業造成災難性的后果。

前述報告亦指出，人身險公司應從理財管理回歸風險保障，從規模導向轉為價值導向，加強公司治理，避免股東的不當干預和公司經營的急功近利。其中，強調發展保障型產品，全面提升產品保障責任、產品價值和理賠服務水平，推動人身險業與健康管理、醫療服務、養老服務等領域深入融合，培育新增長點。

關鍵詞： 利差損風險