隨著A股上市銀行2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)的披露，各大證券公司也開始針對銀行業(yè)績發(fā)布研報(bào)。近期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞(博客,微博)》記者翻閱了各大銀行的研報(bào)發(fā)現(xiàn)，針對A股上市銀行發(fā)布的年報(bào)和一季報(bào)，證券公司對于大部分A股上市銀行投資評級較之前維持不變。

值得注意的是，證券公司發(fā)布的研報(bào)中，少數(shù)銀行的投資評級發(fā)生變化。其中有四家銀行被下調(diào)評級，三家銀行為國有大行，另一家是招商銀行(600036)。另外有七家銀行評級被調(diào)高，分別是興業(yè)銀行(601166)、浦發(fā)銀行(600000)、江陰銀行、江蘇銀行、貴陽銀行、南京銀行(601009)和寧波銀行(002142)。

天風(fēng)證券廖志明告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在不同的宏觀環(huán)境下，評價(jià)銀行個(gè)股邏輯會改變。流動(dòng)性寬松的時(shí)候，對于大銀行的基本面不太利好，反而對于中小銀行偏利好。

三家國有行一家股份行評級被調(diào)低

截至目前，絕大部分A股上市銀行2018年年報(bào)及2019年一季報(bào)都已發(fā)布，隨之而來的是各大證券公司發(fā)布的研報(bào)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了針對A股上市銀行的研報(bào)發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)的證券公司給予A股上市銀行的投資評級較之前維持不變。

值得注意的是，部分證券公司發(fā)布的研報(bào)中，有11家銀行投資評級發(fā)生變化。從梳理結(jié)果來看，有4家銀行的投資評級被調(diào)低。有意思的是，這4家銀行其中3家銀行為國有大行，另一家是今年以來股價(jià)一路從年初25元左右漲至目前約為33元的招商銀行。

根據(jù)各券商?研報(bào)整理

除了上述4家評級被調(diào)低的銀行外，部分證券公司發(fā)布的研報(bào)中，有7家銀行的投資評級被調(diào)高，分別是興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、貴陽銀行、江蘇銀行、江陰銀行、南京銀行和寧波銀行。除了興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行外，其余5家銀行均為規(guī)模較小的城商行和農(nóng)商行。

為何證券公司“不看好”大行?

3月29日，針對工商銀行(601398)2018年度年報(bào)，天風(fēng)證券發(fā)布了一份研報(bào)。天風(fēng)證券廖志明在研報(bào)中將工商銀行買入評級下調(diào)至增持評級。

廖志明在研報(bào)中指出，小幅下調(diào)公司2019年、2020年盈利增速預(yù)測9%、10%至4.6%、5.1%，目標(biāo)估值1.0倍2019年P(guān)B(當(dāng)前行業(yè)平均PB(lf)估值)，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.16元/股，下調(diào)買入評級至增持評級。

緊接著5月5日，天風(fēng)證券又發(fā)布了一份工商銀行研報(bào)，上調(diào)了目標(biāo)估值為1.1倍2019年P(guān)B，目標(biāo)價(jià)7.89元/股，維持增持評級。截至5月8日，工商銀行收盤價(jià)為5.59元/股。

3月30日，太平洋證券發(fā)布了研報(bào)對農(nóng)業(yè)銀行(601288)2018年年報(bào)進(jìn)行點(diǎn)評。研報(bào)顯示，農(nóng)業(yè)銀行被調(diào)低至增持評級。太平洋(601099)證券分析師孫立金指出，預(yù)計(jì)2019年、2020年歸母凈利潤增速分別為4.9%、4.6%，對應(yīng)每股賬面凈值5.2元、5.6元，現(xiàn)價(jià)0.72倍、0.66倍PB。2019年目標(biāo)價(jià)4.4元,對應(yīng)0.85倍PB，現(xiàn)價(jià)空間18%，給予“增持”評級。截至5月8日，農(nóng)業(yè)銀行收盤價(jià)為3.61元/股。

同為國有大行的中國銀行(601988)也被調(diào)低評級。3月30日，天風(fēng)證券發(fā)布的研報(bào)中，將中國銀行評級調(diào)低至增持。研報(bào)顯示，我們將中行2019、2020年盈利增速預(yù)測由6.9%、7.9%下調(diào)至4.84%、4.73%，給予0.9倍2019年P(guān)B的目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.05元/股，下調(diào)評級至“增持”。

值得一提的是，5月1日，天風(fēng)證券發(fā)布的中國銀行研報(bào)中，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為5.05元/股，維持“增持”評級。截至5月8日，中國銀行收盤價(jià)為3.72元/股。

除上述三家國有大行外，招商銀行也被調(diào)低評級。4月30日，天風(fēng)證券針對招行銀行一季報(bào)發(fā)布的研報(bào)中，廖志明將招商銀行評級下調(diào)至增持。他表示，考慮到招行年初以來最大漲幅超過40%，股價(jià)已超過此前的目標(biāo)價(jià)且接近當(dāng)前未來六個(gè)月目標(biāo)價(jià)，下調(diào)評級至增持。

記者注意到，3月24日，天風(fēng)證券研報(bào)給予招商銀行的目標(biāo)價(jià)為33.84元/股。才過一個(gè)多月，天風(fēng)證券將招商銀行目標(biāo)價(jià)提升了1.13倍。

廖志明告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“招行基本面挺好的，今年來我們調(diào)低的之前，招行股價(jià)已經(jīng)漲的挺多，跟我們的目標(biāo)價(jià)對比，如果基本達(dá)到我們的目標(biāo)價(jià)我們可能會評級調(diào)低。相反，如果銀行基本面改善比較大，股價(jià)離目標(biāo)價(jià)較遠(yuǎn)，我們可能給更好的評級。”

同時(shí)，他表示，在評級時(shí)，看未來6個(gè)月是否會走好。比如一些銀行基本面很好，但是股價(jià)已經(jīng)漲了很多了，那么未來6個(gè)月不一定走好。

多家城商行評級被調(diào)高

4月30日，申萬宏源(000166)針對興業(yè)銀行2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)發(fā)布了一份研報(bào)。申萬宏源將興業(yè)銀行上調(diào)評級至買入，但未給出目標(biāo)價(jià)。

事實(shí)上，這不是近期興業(yè)銀行首次被調(diào)高評級。4月8日，安信證券股份有限公司(以下簡稱“安信證券”)發(fā)布的研報(bào)中，調(diào)高興業(yè)銀行評級，投資評級為買入-A。安信證券稱，預(yù)計(jì)其2019年、2020年的收入增速分別為10.42%、11.93%，凈利潤增速分別為8.29%、11.56%;給予買入-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23.55元。截至5月8日，興業(yè)銀行收盤價(jià)為18.63元/股。

4月30日，浦發(fā)銀行被天風(fēng)證券調(diào)高評級。天風(fēng)證券稱，預(yù)計(jì)2019年至2020年歸母凈利潤增速為9.7%、10.1%、11.8%，對應(yīng)每股盈余為2.09元、2.30元、2.57元，因其基本面大幅反轉(zhuǎn)，貸存比顯著優(yōu)化，上調(diào)目標(biāo)估值至1倍2019年P(guān)B，目標(biāo)價(jià)16.94元/股，上調(diào)至買入評級。

值得一提的是，3月26日，天風(fēng)證券給予浦發(fā)銀行的目標(biāo)價(jià)為13.84元，短短一個(gè)多月，該目標(biāo)價(jià)提升1.22倍。截至5月8日，浦發(fā)銀行收盤價(jià)為11.51元/股。

除了興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行外，近期調(diào)高評級的銀行均為城商行和農(nóng)商行。

4月30日，天風(fēng)證券將江蘇銀行投資評級上調(diào)至買入評級。廖志明指出，將2019、2020年凈利潤增速預(yù)測由此前的9.2%、8.3%上調(diào)至13.8%、14.8%。給予1倍2019年目標(biāo)估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.15元/股，上調(diào)至買入評級。

4月16日，太平洋證券調(diào)高貴陽銀行評級至增持評級，給予15.8元/股的目標(biāo)價(jià)。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期天風(fēng)證券下調(diào)了貴陽銀行的目標(biāo)價(jià)。4月16日，天風(fēng)證券給予貴陽銀行目標(biāo)價(jià)為18.17元/股。5月6日，天風(fēng)證券下調(diào)該行目標(biāo)價(jià)至15.87元/股。

此外，太平洋證券分別在3月14日、3月6日、2月28日對江陰銀行、南京銀行和寧波銀行發(fā)布了研報(bào)。三對此三家銀行調(diào)高了評級，給予“買入”評級。同時(shí)分別給予江陰銀行、南京銀行份研報(bào)和寧波銀行7.60元/股、10.20元/股、25.80元/股的目標(biāo)價(jià)。

廖志明告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“在不同的宏觀環(huán)境下，我們評價(jià)銀行個(gè)股邏輯會改變。流動(dòng)性寬松的時(shí)候，對于大銀行的基本面不太利好，反而對于中小銀行偏利好。銀行的負(fù)債跟同業(yè)的利率掛鉤的，流動(dòng)性寬松的時(shí)候，同業(yè)存單利率下行，對于中小銀行來說基本面會有所改善。而大銀行的負(fù)債更多來自于存款，流動(dòng)性寬松的情況下，貸款利率可能會往下走。”（記者 胡琳 ）

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