4月20日，君正集團(4.320,-0.07,-1.59%)披露了2017年年報。作為天弘基金的第三大股東，君正集團的年報中亦披露了天弘基金的營收狀況。95.36億元的營業收入與26.5億元的凈利潤，雙雙刷新了公募基金的紀錄。

然而，驚人的利潤數字，并不能掩蓋天弘基金發展過程中出現的一些問題，譬如業務高度依賴貨幣基金、“迷你基金”扎堆等。

吸金能力突出

在基金行業，天弘基金是最讓同行艷羨的一家公司，在短短幾年間，完成了從中小型基金公司到制霸基金行業利潤榜的蛻變。

2017年，多家第一梯隊的基金公司交出了頗為出色的利潤數據。譬如工銀瑞信基金2017年實現凈利潤高達18.39億元、易方達基金的凈利潤為14.02億元，華夏基金的凈利潤為13.67億元，然而，和天弘基金26.5億元的凈利潤相比，差距依然明顯。

即便是在貨幣基金監管趨于嚴厲的2017年，天弘基金的財務數據依然保持了較快的增長幅度。據君正集團年報，截至2017年年底，天弘基金資產管理規模超過2.07萬億元，其中管理公募資產規模達1.79億元。2017年，天弘基金實現營業收入95.36億元，同比增長65%;凈利潤為26.5億元，同比增長72.8%。

在2017年末，剔除貨幣基金的排名方式卻對天弘基金造成了一些尷尬。按照新的排名規則，天弘基金在2017年末剔除貨幣基金后的資產管理規模僅為243.55億元，在行業僅排名第48位，似乎一夜之間被打回原形。

不過，這依然很難掩蓋其旗下貨幣基金不斷刷新規模，不斷創造歷史紀錄的事實。截至2018年一季度末，其旗下貨幣基金的規模已經接近2萬億元。余額寶的規模高達16891.8492億元，天弘云商寶貨幣高達2684.62億元，天弘弘運寶貨幣規模為72.67億元、天弘現金管家貨幣規模為49.17億元。這四只貨幣基金堪稱“四大金剛”，為天弘基金貢獻了令人注目的資產管理規模。

與螞蟻金服牽手之后，天弘基金于 2013年6月推出余額寶，而這一產品成就了天弘基金的逆襲之路。余額寶的基金份額從成立之初的42.44億份一路攀升，2018年一季度末規模已經高達16891.8492億份。更為罕見的是，作為全球最大的貨幣市場基金，其增長的趨勢始終未見逆轉。

2017 年頒布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》對貨幣基金的投資組合進行了一系列限制。

2017年8月11日，天弘基金發布公告，自8月14日零點起，個人持有余額寶的最高持有額度調整為10萬元，已有存量不受影響，在此前的5月底，余額寶的個人交易賬戶持有額度上限已經下調為25萬元。短短兩個半月，余額寶最高持有額度從100萬元調降至10萬元，僅為原來額度的10%。

然而，從數據來看，對貨幣基金的監管收緊仍未改變余額寶的增長趨勢。

貨幣基金并非100%安全

“貨幣基金并非是100%安全的。”招商證券(16.450,0.02,0.12%)分析師宗樂表示，貨幣基金在為投資者帶來穩定收益的同時，蘊藏著流動性風險及投資組合風險。

事實上，到目前為止美國貨幣基金經歷了兩次“跌破面值”事件。第一次發生在1994 年，影響較小;第二次在 2008 年，引發貨幣基金全面的流動性危機。

在2008年金融危機期間，大量投資者蜂擁贖回。最后美國財政部和美聯儲不得不聯手救助貨幣市場基金，以緊急計劃為貨幣市場基金提供擔保，制止了擠兌，當時至少72只基金因為政府的支持才避免了跌破面值的命運。

身為互聯網貨幣基金鼻祖的PayPal基金，雖然其巔峰期的規模根本無法和余額寶相提并論，其發展歷程卻可以為國內投資者帶來一些警示。PayPal貨幣市場基金的申購門檻低至0.01美元，因此基金推出后廣受追捧，注冊用戶數量迅速上升。Paypal貨幣市場基金于2007年達到峰值，規模為9.961億美元。但是，時間揭示了貨幣市場基金宣稱的現金級流動性和保本優勢相當脆弱，Paypal基金最終以關閉告終。

根據Paypal財務報告，在宣布關閉貨幣市場基金之前， Paypal實際上已經補貼了基金兩年時間，巨大的貨幣市場基金已經成為了Paypal的巨大負擔，而且越來越沉。在PayPal關閉貨幣市場基金前夕，近5億美元的基金規模會給Paypal每年造成400萬美元以上的虧損。

2003 年 10 月，我國第一只貨幣市場基金成立。此后，貨幣基金的發展經歷了不溫不火、快速發展、挫折和迅速崛起等四個階段。截至 2018 年 3 月，貨幣基金總資產凈值已經達到 7.13 萬億元，在公募基金中的占比超過 60%。國海證券(4.030,0.02,0.50%)研報認為，貨基規模的快速擴張離不開貨基本身的特殊優勢：凈值穩定、隱性保本、相對收益可觀、申購贖回便利性高。

余額寶對于市場的影響力明顯非Paypal基金可比。一家獨大的局面會使得余額寶對于市場利率的話語權越來越重，容易影響市場資金的流動性;其次，余額寶作為規模體量大的貨幣基金，一旦出現集中贖回等極端現象，流動性風險凸顯，極易引發金融危機。

對于如何突破余額寶的流動性陷阱，天弘基金方面回應稱，事實上，天弘基金一貫將流動性管理擺在首位，構建了一套涵蓋資產端和負債端的流動性風險管理體系，并開發相應的系統輔助基金經理進行投資決策。天弘余額寶基金經理王登峰此前曾表示，余額寶的流動性管理一直非常穩健，從余額寶的申贖預測、資產配置、風險預警各個方面，天弘基金都做了多重保障。據了解，天弘基金和螞蟻金服各有一個大數據分析團隊，專門針對余額寶的流動性分析，可以提供未來一個月的申購贖回情況預測，預測準確率可達95%以上。

迷你基金扎堆

財富證券分析師皮輝娟指出，對于天弘基金而言，除了把控余額寶的風控問題之外，橫向方面，針對余額寶體量過大，可考慮采取分流等方式進行產品拆分，對不同類型的客戶群體做出不同的產品推薦，讓客戶針對性投資，完善產品線，從而真正意義上對余額寶進行分流瘦身;縱向方面，可完善其他旗下產品，全方面發展將是未來突破的重點。

然而，目前天弘基金旗下產品的發展顯然與平衡或者全方位發展相去甚遠。據財匯資訊數據，截至一季度末，天弘旗下的53只基金中，有24只基金規模在2億元以下，其中13只基金規模在5000萬元以下。迷你基金比例之高，令人咋舌。

對于迷你基金的問題，天弘基金回應時代周報稱，如果合并計算的話，截至2018年一季度末，公司資產凈值在5000萬元以下的基金產品共13只(其中包含7只發起式基金)，主要為指數基金。這些指數基金成立時機正處在2015年牛市掉頭直下、投資者風險偏好不斷下臺階的階段，因此，確實存在指數型基金規模難以突破，指數基金規模出現分化的情況。這些指基規模此消彼長，其實是市場選擇的結果。行業內的龍頭指數基金產品規模大、流動性好、沖擊成本小，更容易吸引大資金追捧，導致“強者恒強”的局面。

不過，天弘基金相信，伴隨著“80后”、“90后”、“00后”的理財需求成長，以及基金購買渠道變遷，天弘基金的品牌影響力、在互聯網上的產品優勢、渠道優勢將會逐步走上坡路。

關鍵詞： 隱患 高度 基金