港交所公布的2018年工作計劃中，李小加強調，今年港交所的頭等大事就是完成上市改革，保持香港作為全球首選集資市場的優勢地位。

2月23日，港交所正式公布了新興及創新產業公司赴港上市的第二輪市場咨詢方案。對于未有盈利的生物科技公司、同股不同權架構公司以及欲將香港作為第二上市地的公司，赴港上市的前景變得更加清晰。

券商中國記者注意到，本輪市場咨詢為期1個月，到3月23日截止。咨詢完結后，《上市規則》的修訂還需經過香港證監會董事局批準。

未盈利生物科技公司市值最低15億港元

此次，港交所在方案中建議，就從事醫藥(小分子藥物)、生物制藥和醫療器械(包括診斷)生產和研發，但尚未盈利或未有收益的生物科技發行人的上市合適性提供了具體指引。其他生物科技產品制造商是否適合上市，將按個別情況考慮。

咨詢方案強調，擬吸引那些以研發為主的生物科技公司赴港上市，且上市前12個月一直從事核心產品的研發，必須擁有其核心產品相關的專利，且在建議上市前至少6個月得到至少1名資深投資者提供的相當數額的第三方投資。此外，相關公司上市時的最低市值需達15億港元。

港交所表示，由于根據建議的生物科技章節申請上市的發行人尚未通過主板要求的財務資格測試，對投資者來說有額外的潛在風險。故此，建議方案包括詳細要求以厘定申請人是否適合上市，并且有更高的市值和加強披露要求，以及限制主營業務的重大變動。

重大事項須“一股一票”決議

《公司法》第一百零三條規定，股東出席股東大會會議，所持每一股份有一表決權，該規定是同股同權的法律基礎。但BATJ公司中，大量存在同股不同權的現象。比如百度的李彥宏雖然占股16.1%，但是B類普通股享有1：10的投票權，從而掌控了百度公司60%以上的投票權;劉強東持股京東15.8%，卻擁有80%投票權。

至于采用不同投票權架構的創新產業公司，港交所建議方案緊密延續咨詢總結所擬定的上市制度發展方向。申請上市的發行人須證明其具備適合以不同投票權架構上市的特點，包括公司性質，以及不同投票權受益人對公司的貢獻。

此次，征詢意見中就同股不同權問題進一步細化，建議上市申請公司最高市值需要至少100億港元及10億港元收益，不同投票權益受益人在上市時共計持股至少10%但最多不超過50%。另外，上市后不得提高不同投票權比例，同股不同權的相應投票權不得超過普通股投票權的10倍，同股同權股東必須占投票權的10%，重大事宜必須按照“一股一票”的基準表決。

由于不同投票權架構涉及一定的潛在風險，港交所在建議方案提出了詳細的投資者保障措施，包括限制不同投票權權力、保障同股同權股東的投票權、加強企業管治和加強披露等要求。

要順利對接新技術新產業新業態新模式的獨角獸企業，還需從法律法規等各方面給予制度支持，時間緊迫改革任務重。一方面，高科技技術企業擁有著獨特的技術優勢，不同于傳統行業，其資產規模、營業收入、市場估值等在短時間就已實現了指數級增長，上市訴求迫切;另一方面，全球市場都在緊盯高科技企業，交易所競相改革以期留住新產業新商業模式中的優秀公司，客觀要求需盡快推出改革配套政策。

業內人士指出，為提速增效，A股或采用授權的方式解決法律限制、修訂部門規則，在IPO、再融資、并購重組等方面全方位擁抱新領域優秀企業的同時，配套推出投資者保護、從嚴退市等相關制度，區分假創新和真創新，避免一批垃圾公司以新經濟新業態的名義躋身A股市場。

來港第二上市并非專為大中華公司制定

有關第二上市的新章節，港交所表示，希望在便利受海外監管的創新產業公司來港作第二上市的同時，為投資者提供合適保障。故此香港交易所(285.8,5.80,2.07%)建議三類在合資格交易所上市的公司可循新的第二上市渠道上市：1、咨詢總結公布前已在英美兩地合資格交易所上市的大中華公司;2、咨詢總結公布后才在英美兩地合資格交易所上市的公司;3、非大中華公司。

港交所在問答中強調，為了防止監管套利，未獲豁免的大中華發行人必須準守相關不同投票權保障措施規定。

此外，香港交易所集團行政總裁李小加回復記者提問時表示，本次上市咨詢所提及的未有收益的生物科技公司、非傳統管架構公司以及來港作第二上市地公司，對于未來納入港股通標的以及交易，目前港交所沒有擬定特別的標準，還是沿用現有的指數納入標準。

在記者問答環節，李小加還談到了自己的困惑：上市規則改革，是否應該把門檻放高，還是把門檻放低。大公司普遍希望提高門檻，但是融資需求強烈的中小公司又希望降低。比如這次改革涉及的生物制劑發行人，限定在通過第一階段的臨床實驗，這個階段比第二階段更需要資金支持，但風險也大，需要看醫藥監管審批結結果。當然，即使最嚴格的審查也不很難完全把壞公司排除在外，所以需要公司充分披露，市場自己也要負起責任。

香港交易所集團監管事務總監兼上市主管戴林瀚說：“自咨詢總結公布后，香港交易所與香港證券及期貨事務監察委員會及其他相關人士磋商，以進一步完善及制定適當的投資者保障。”

關鍵詞： 二輪 新興 市場咨詢