2022年3月14日天地转债发行，积极参与申购。

转债基本情况

天地转债发行规模1.72亿元，债项与主体评级为A/A级;转股价12.47元，截至2022年3月11日转股价值102.89元;各年票息的算术平均值为1.48元，到期补偿利率12%，属于新发行转债一般水平。按2022年3月11日6年期A级中债企业到期收益率11.33%的贴现率计算，债底为64.49元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为9.98%，对流通股本的摊薄压力为14.05%，对现有股本有一定摊薄压力。

正股基本面行情

公司是中国热转印色带龙头企业。公司是一家专业从事热转印成像材料研发、生产的我国高新技术企业，所生产的产品热转印色带填补了国内空白，被我国五大部委评为我国重要新产品。公司是行业我国标准《热转印色带通用规范》(GB/T28439-2012)的第一起草单位。目前公司拥有条码色带、传真色带、日期(打码)色带三大主要系列及其他多种配套产品，形成了热转印色带全系列产品。公司先后获得多项发明专利，是国内热转印色带的龙头企业，也是国际主流企业之一。

近年来公司营收持续增长，2016-2020年复合增速为5.48%。2020年以来，公司营业收入增速提升，2016-2020年复合增速为5.48%，保持增长，2021Q1-3同比增速为33.51%。归母净利润2021Q1-3同比增速为-2.04%，净利润增速不及营收增速是因为成本端原材料价格的上涨以及期间费用的增加。

公司营业收入构成稳定，收入主要来自条码碳带的生产和销售。2016年-2020年，条码碳带收入占营业收入的比重均在90%以上，2020年，条码碳带的营业收入占比为93.05%，营业收入构成稳定。

销售毛利率和净利率有所回落，销售费用率呈下降趋势。2019-2021Q1-3，公司销售毛利率分别为29.77%、26.85%、和22.36%，销售净利率分别为6.37%、5.40%和 3.73%。自2016年起公司毛利率有所回落，主要是因为人工成本和制造费用增加导致的成本上升。2020年销售费用率的大幅减少主要是因为公司执行了新收入准则，管理费用率的上升是由于新设子公司以及扩大人才团队，财务费用率的波动由汇率波动导致。

中签率行情

截至2022年3月11日，公司前三大股东潘浦敦、刘建海、韩琼分别持有占总股本13.43%、12.29%、10.14%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预计，首日配售规模预计在68%左右。剩余网上申购新债规模为0.55亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.0004%-0.0005%左右。

申购价值行情

公司所处行业为其他化学制品(申万三级)，从估值角度来看，截至2022年3月11日收盘，公司PE(TTM)为75.89倍，在收入相近的10家同业企业中处于上游水平，市值17.73亿元，处于同业较低水平。截至2022年3月11日，公司今年以来正股上涨14.04%，同期行业指数下跌12.01%，万得全A下跌12.01%，上市以来年化波动率为35.04%，股票弹性一般。公司目前股权质押比例为7.02%，股权质押风险较低。其他风险点：1.技术风险;2. 竞争加剧的风险;3.境外业务经营管理风险;4. 毛利率下降的风险;5. 应收账款发生坏账的风险;6.税收变动的风险;7.业绩持续下滑风险。

天地转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予21%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。

关键词： 天地转债 新债发行规模 新债申购 中债企业