2021年上半年，随着疫情好转，全球经济逐步复苏，作为抵御风险的最优资产选择，黄金却从2020年表现最佳的“宝座”上跌落。

逢低入场，在国内稳定的经济增长环境、持续实施的消费刺激政策加持下，上半年国内黄金需求同比显著增长。中国黄金协会(以下简称“中金协”)日前公布的数据显示，2021年上半年，国内黄金生产消费明显分化，黄金需求在多个方面呈现同比上升，其中，黄金ETF等投资需求集中释放在一季度，金饰等消费需求在二季度出现大幅增长。

值得注意的是，虽然当前金价走势并不明朗，但日益增长的通胀风险在“后疫情时代”为投资者带来了新的挑战，加大黄金配置对机构投资者来说依旧十分必要。展望未来，世界黄金协会认为，虽然黄金价格在很大程度上将受到利率变动和全球疫苗接种进展的影响，但由于全球已长期处于超低利率环境，并且其他资产价格波动加大，很多投资者反而会增持黄金以防止资产缩水。就中国而言，经济增长的趋势和季节性特点，将支撑下半年的黄金需求。

国内黄金生产遇冷

据中金协最新统计数据显示，2021年上半年，全国共生产黄金204.94吨，同比下降5.9%。其中，国内原料黄金产量为152.75吨，与2020年同期相比减产17.32吨，同比下降10.18%;另有进口原料产金52.19吨，同比上升9.33%，进口黄金原料供应稳中有增。

早在去年二季度，随着复工复产稳步推进，国内黄金生产已全面恢复正常，但今年重点产金省黄金生产量不升反降引发关注。对此，中金协表示，2021年上半年，受年初烟台两起安全事故影响，山东省内非煤矿山自2月份开始停产并进行安全生产大检查，是全国上半年黄金产量下降的主要原因。

受上述因素影响，山东省内上市金企上半年产能受到较大影响。7月14日，山东黄金披露半年度业绩预亏公告，公告显示，2021年上半年公司黄金产量9.8吨，同比减少10.23吨，降幅超五成，公司净利润也因此大幅下滑，预计亏损约13.6亿元。

“目前，山东省内重点黄金企业(集团)正积极督导下属矿山恢复正常生产，努力降低因停产整顿给企业带来的影响。”业内人士表示，预计下半年上述矿山将陆续通过复工验收，并逐渐恢复生产。

今年以来，国内上市金企持续拓展业务版图，走出去步伐加快。目前，中国黄金纱岭金矿、山东招金海域金矿两大世界级金矿已取得采矿许可证，未来将成为国内黄金生产的重要保障;紫金矿业塞尔维亚丘卡卢—佩吉铜金矿也进入试生产阶段，将成为我国海外黄金生产的又一增长点。

特别值得一提的是，受益于铜价大涨，今年半年度营收超千亿元的紫金矿业近日因传“欲布局新能源矿产”而受到关注。紫金矿业董事长陈景河日前在接受媒体采访时表示，公司将在国内外寻求开发锂矿的机会，未来计划收购一些项目与矿山资产，并打通从锂上游资源到材料的全产业链。

尽管在8月3日紫金矿业发布公告说明，有关锂等新能源矿种的布局是基于公司战略上的初步规划，没有具体的时间进度表和具体项目安排。截至目前，公司没有筹划任何具体项目。但得以窥见一斑的是，在碳达峰和汽车电动化大趋势下，传统黄金企业正在积极思变求变。

需求同比增长显著

与黄金生产遭遇变数截然不同的是，在疫情有效防控和经济稳步向好的支撑下，国内黄金需求正如市场预期，增长明显。

从消费需求来看，中金协数据显示，2021年上半年，全国黄金实际消费量547.05吨，同比增长近七成，较疫情前2019年同期增长4.49%。其中，黄金首饰348.56吨，同比增长67.68%。“低基数影响，经济状况的显著改善，以及国内对新冠疫情的有效防控都是导致黄金消费需求激增的重要原因。”世界黄金协会中国区董事总经理王立新表示。

国家统计局数据显示，今年上半年，全国居民人均可支配收入同比增长12.6%，与2019年同期相比增长15.4%，成为上半年黄金消费表现的主要驱动力。具体来看，一系列扩内需促消费政策持续发力，叠加清明、“五一”、端午假期消费回升等因素，上半年黄金首饰消费复苏势头不断增强。与此同时，乘着行业复苏的东风，今年以来，国内重点黄金首饰销售企业相继登陆资本市场，2月份，中国黄金在A股挂牌交易;7月份，菜百股份IPO过会。

7月9日，人民银行宣布全面降低法定存款准备金率(RRR)，7月15日起生效。世界黄金协会中国区研究经理贾舒畅表示，此举将降低经济中的借贷成本，从而刺激国内需求，有望在未来几个月内对国内经济发展起到一定支撑作用，同时，也有利于国内黄金消费需求的增加。

上半年，实物黄金投资同样保持较高热度。数据显示，上半年全国金条及金币消费151.10吨，同比增长96.28%。中金协表示，金价波动和经济回暖推动了金条和金币投资需求，特别是6月份黄金价格回调和短暂出现的国内外金价“倒挂”，更是给了投资者逢低买入的机会。

值得一提的是，黄金ETF在二季度一改净流入趋势，持仓量减少3.7吨，截至6月末，国内黄金ETF持有量约68.67吨。对此，王立新表示，在股市的繁荣和人民币对美元汇率上涨的情况下，中国投资者风险偏好在第二季度有所增加，从而使得黄金ETF出现少量净流出。但这并不能抵消创历史新高的第一季度总持仓量，上半年黄金ETF整体仍保持7.76吨的净流入。

金价走势或面临震荡

2021年上半年，随着全球疫苗接种率稳步提高，新冠肺炎疫情总体趋缓，全球经济上行预期增强，黄金价格震荡回调。

中金协数据显示，截至6月末，伦敦现货黄金定盘价为1763.15美元/盎司，较年初下降9.27%。上?；平鸾灰姿鵄u9999黄金年初以397.48元/克开盘，6月底收于365.82元/克，下降7.97%，上半年加权平均价格为376.62元/克，仍较上一年同期增长2.07%。

招金期货副总经理梁永慧表示，上半年，大宗商品价格全面上涨，但黄金价格却因处于历史高位导致保值需求减弱、黄金避险属性下降而出现滞涨，金价冲高回落，金价格部分下行压力得到释放，多空双方进行了多空拉锯，但金价下跌的边际底部在不断抬高。

展望下半年，在通胀率和实际利率双方博弈的情况下，黄金价格究竟会走向何方?在业内人士看来，后续黄金走势会继续震荡。

招行金融市场部贵金属高级交易员杨俊表示，虽然疫情的不确定性将在一定程度上支撑黄金表现，但在美联储缩减购债规模的预期下，黄金的反弹高度较为有限。预计其仍将维持区间震荡。

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