3月30日晚，贵州茅台(600519.SH)公布2020年财报显示，贵州茅台实现营业总收入979.93亿元，同比增长10.29%;其中酒类收入948.22亿元，同比增长11.10%;实现净利润466.97亿元，同比增长13.33%。

尽管贵州茅台的营收和净利润在持续增长，但同比其2019年净利润增速16.2%、2018年净利润增速30.4%，茅台2020年的净利润增速放缓。对此，白酒专家蔡学飞对记者表示，茅台在2020年初的时候为了防止市场过热有意控制了销量，从而降低了整体增速，另一个方面是茅台持续扩大直营化，给业绩利润带来了一定的调整。

贵州茅台还公告了利润分配方案，将对公司全体股东每10股派发现金红利192.93元(含税)，共分配利润242亿余元，也就说，贵州茅台这次把超过一半的净利润拿来分红，这也再次创造茅台上市以来的分红纪录。

然而，这一分红方案发布后的第二天，3月31日，贵州茅台开盘跌破2000元/股，截至记者发稿，茅台仍跌1.93%，报2016元/股。

持续扩大直营减少经销商

从茅台财报来看，其中茅台酒营业收入848.3亿元，同比增长11.91%;系列酒实现营业收入99.91亿元，同比增长4.7%。

分渠道来看，直销渠道销售收入达到132.4亿元，批发代理渠道实现销售收入815.8亿元，批发代理渠道仍是贵州茅台主要销售渠道。但值得注意的是，直销渠道的销售量在2020年取得大幅增长，由上年的2651.84吨增长到2020年的3932.08吨;批发代理渠道出现下降，由上年的61993.46吨下降到2020年的60123.8吨。

从2018年下半年开始，贵州茅台逐步砍掉部分经销商，多出来的配额改为直营，通过线上和商超直供来满足市场需求。在过去的两年，茅台不断增加直营渠道，包括天猫、京东、物美。永辉等渠道。

茅台针对传统经销商的出厂价还是维持在2017年底的水平，即969元/瓶，但对于直营渠道的供货价格为1299-1399元/瓶。

增加直营的做法也让茅台的毛利率得以进一步提高，茅台酒毛利率比上年增加了0.21个百分点。

从整体来看，2020年贵州茅台的国内经销商一共减少了346个，其中减少的酱香系列酒经销商有301家;总共增加了15个新经销商，增加的部分也主要是酱香系列酒的经销商。

产能扩大

茅台另一个备受关注的点是产能问题，由于供不应求，旺季时飞天茅台一瓶难求。

数据显示，茅台酒制酒车间的实际产能已经达到50235.17吨，远超42560吨的设计产能;系列酒制酒车间设计产能为25260吨，实际产能达到了24925.37吨。

贵州茅台表示，42560吨茅台酒基酒设计产能中，由于茅台酒的生产工艺特点，4032吨茅台酒基酒设计产能在2020年10月投产，实际产能将在2021年释放;25260吨系列酒基酒设计产能中，由于系列酒的生产工艺特点，4015吨系列酒基酒设计产能在2020年11月投产，实际产能同样将在2021年释放。

产能提升为茅台业绩增长提供了基石，白酒人士对记者称，尽管贵州茅台未直接提价，但通过产品结构和渠道结构调整拉动吨价提升的能力仍强。

尽管茅台积极进行技改，但需求过于旺盛，正如茅台原董事长李保芳所说的，茅台酒的供需矛盾会持续加剧，供不应求肯定是个常态。

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