二闖IPO的山東新巨豐科技包裝股份有限公司(下稱“新巨豐”)到了上市的關鍵時刻。

3月3日，深交所網站信息顯示，創業板擬上市公司新巨豐審核狀態變更為“已問詢”。此次，新巨豐擬募資5.4億元，用于擴產、研發中心建設和補充流。

長江商報記者注意到，時隔三年再次IPO，新巨豐客戶高度集中的問題仍未改變，公司九成營收來自前五大客戶。

其中，公司銷售高度依賴伊利，2017—2019年度和2020年1-9月(報告期)，公司對伊利的銷售額占主營業務收入的比重均超70%。2019年的比重較2016年提升近9個百分點。

值得一提的是，或許前次IPO是因關聯交易過高受阻，此次IPO前，伊利轉讓了所持13.2%股份，持股降至4.80%。

此外，公司應收賬款余額增長較快且占比較高，存在一定壞帳風險。其中，截至2020年9月底，對輝山乳業應收賬款余額為4131.46萬元，占比14.87%。

針對以上問題，長江商報記者向新巨豐發去了采訪函，但截至發稿尚未收到回復。

首次闖關IPO主動“叫停”

資料顯示，新巨豐成立于2007年10月，2016年12月變更為股份有限公司，其是一家專業從事生產液體食品無菌包裝材料的企業，是向全球乳制品及非碳酸軟飲料企業提供液體食品無菌包裝材料的綜合供應商。

2017年新巨豐就曾闖關IPO。當年6月首度預披露后，公司又在2018年4月進行了預披露更新。不過僅僅一個多月后，新巨豐就主動撤回了上市申請，首次闖關未果。

對于前次申報撤回，新巨豐在審核問詢函回復報告稱，主要原因為基于當時最新的監管政策，發行人對股份支付的會計處理進行了審計調整，為公司內部基于戰略規劃所作出的調整。

但業界分析認為，其首次上市未果，伊利持股比例過高關聯交易金額過大或是主要原因之一。

2015年，伊利通過增資持有新巨豐20%的股權，后經其他股東增資稀釋，伊利持股降至18%。2019年10月，伊利將其持有的公司10.26%的股權轉讓給蘇州厚齊，將其持有的公司2.94%的股權轉讓給BRF。截至本招股說明書簽署日，伊利持有發行人股份為4.80%。

液體食品包裝無疑是一條好賽道。絕大多數牛奶和半數以上的果汁均采用無菌包裝。在發達國家，無菌包裝已占65%以上，且每年仍以穩定速度保持增長。

根據益普索出具的研究報告，2017年-2019年，伊利液態奶市場份額分別為23.4%、29.2%和32.7%。2019年，國內前兩大液態奶公司伊利和蒙牛的市場份額合計超過62%。

“綁定”了伊利的新巨豐無疑是“背靠大樹好乘涼”，駛上了發展的快車道。據益普索出具的研究報告，2017年-2019年，新巨豐在國內液態奶無菌包裝銷售量市場份額分別為8.4%、8.9%和9.2%，呈現逐年上升的趨勢。

業績高度依賴伊利

但處于這條好賽道上的新巨豐并非就可高枕無憂。

長江商報記者注意到，由于新巨豐主要客戶所在的液態奶行業集中度較高，且呈現行業集中度不斷上升的趨勢，客戶集中度較高是新巨豐經營風險之一。一旦重要客戶有變動，公司業績或將出現大幅波動。

據新巨豐當年公開的招股書顯示，2014—2016年度，公司來自前五名客戶的銷售收入占主營業務收入的比重為85.15%、86.34%和89.75%，最大客戶伊利的銷售收入占主營業務收入的比重為63.88%、60.32%和64.22%。

而此次招股說明書(申報稿)顯示，公司客戶集中度有進一步提高趨勢。2017—2019年度和2020年1-9月，公司來自前五名客戶的銷售收入占主營業務收入的比重為91.85%、91.29%、91.78%和89.61%。

其中，公司對伊利的銷售額分別為57751.32萬元、63652.17萬元，68020.46萬元和56003.19萬元，占主營業務收入的比重分別為75.67%、74.44%、73.13%和72.18%。

對比發現，2019年，公司對伊利的銷售額占比較2016年提高了近9個百分點。

截至本招股說明書簽署日，伊利通過其他股東增資稀釋和轉讓，持有新巨豐股份降至4.80%。但根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》規定，雖然伊利持有發行人的股權比例低于5%，但股權轉讓后12個月內仍視為關聯方，與伊利發生的交易仍視為關聯交易。

除伊利之外，王老吉、輝山乳業等均是新巨豐的主要客戶。

此外，新巨豐應收賬款位于高位。報告期，公司應收賬款余額分別為21495.55萬元、20861.28萬元、26304.48萬元和27775.40萬元，占總資產比例分別為20.53%、16.33%、19.52%和20.35%。其中，截至2020年9月底，對輝山乳業應收賬款余額為4131.46萬元，占比14.87%。長江商報記者鄒平

關鍵詞： 伊利 IPO