港股強勢反彈，2月迎來開門紅。繼1日恒指收盤大漲2.15%，報28892.86點，截至2日收盤，恒指漲1.24%，報29250.29點，科技股更是大幅攀升。當日，南向資金凈流入172.77億港元。

此前受到美股逼空行情影響，恒指一度接連下挫，但這并未阻止內地資金繼續南下的勢頭，上周南向資金繼續大舉流入2981億港元。花旗在最近一份研報中稱，受內地公募基金的驅動，今年南向資金流入港股的規模將達3萬億港元。

在全球市場尚未完全企穩時，面對港股的火熱行情，機構如何布局?

3萬億夠嗆，但放量是必然

開年至今，截至2月1日，南向資金總計凈流入已達3270.58億港元，僅僅1個月的時間就已逼近2020年凈流入總量的1/2，勢頭之猛可見一斑。2015到2019年南向資金的年均凈流入也僅為2090億港元。

全球市場巨震后，在資金的強勢流入下，港股的反彈力度也遠強于A股。

花旗認為，全年南向資金流入港股或達3萬億港元。其中，如果未來內地公募基金的新發行規模能夠延續1月的強勢，那么基于50%的最高配置比例，全年通過公募基金渠道流入港股的資金可達2.2萬億港元(其他南向資金包括私募、銀行理財、個人投資者等)，即單日凈流入大約在90億港元。

按照花旗的上述估算，今年南向資金的凈流入規模將較去年增長超3倍。以全年約250個交易日計算，平均單日浄流入規模為120億港元。記者統計發現，從今年1月初到2月1日的21個交易日里，南向資金的日均凈流入額為155.74億港元，只有1月22日低于100億港元，且有8個交易日高于200億港元。

不過，從總體量級上看，3萬億港元非常高。根據晨星統計，受市場走強和公募基金賺錢效應等因素的影響，2020年內地公募全年共成立1435只基金，合計募集資金約3.16萬億元，數量和規模較2019年分別增長38%和122%。也就是說，花旗所預測的3萬億港元的南向資金凈流入規模幾乎逼近去年新發行基金的募資總額。

那么，今年公募基金的募資規模又會否大幅增加并提升港股配置?根據長江證券統計，去年四季度公募基金對港股的配置規模大幅上升，總持倉規模達到2598億港元，占公募基金股票總持倉的比重環比抬升1.8個百分點至74%。但即使基金提升港股配置比例或新發基金的建倉，都很難保證南向資金持續強勢。據國君策略測算，規模100億元以上的公募基金平均港股持倉占股票市值比例為21.05%，若按50%持股上限計算，港股投資市值增至4829億元，增量為3305億元。而從今年新發行的基金來看，截至1月28日，今年共發行股票型和混合型基金3709億份，其中也有不少新發基金注明可投資港股。據東北證券估算，其中可用于投資港股的份額約為400億份。即使滿打滿算，目前公募基金對于南向資金的貢獻也不超過萬億元。

因此，如果要實現花旗的預測，未來公募基金的發行規模和發行節奏需要和1月一樣強勁，這需要全球市場流動性充足且經濟復蘇勢頭良好，讓市場的熱度足以支撐另一個“基金大年”，否則增量資金很難達到如此大的量級。但可以確定的是，南向資金涌入的勢頭遠未結束，而是剛剛開始。

機構繼續看好港股機會

盡管經歷了上周的巨震，機構仍然普遍看好港股。

“一方面，新發行的基金能夠通過港股通投資港股，比例一般限定在50%。另一方面，港股具有不可取代的優勢，具備獨特的投資價值。對于低估值行業，港股往往比A股更便宜，分紅收益率更高。近年來，港股科技色彩越來越濃厚，阿里、京東等科技股在香港二次上市，也是境內資金投資標的。”中航信托宏觀策略總監吳照銀告訴記者。

法國巴黎銀行(下稱“法巴”)亞洲股票策略師曼尼西·雷喬杜里(Manishi Raychaudhuri)對記者稱，最近南向資金都集中在一些像騰訊、建行、美團、工行等“舊愛”上，也有一些新的非必選消費公司獲得青睞，例如思摩爾(電子煙)、頤海國際(火鍋調味品)、中國飛鶴(奶制品)等。

在機構看來，估值相對更低只是資金南下的一個理由，更重要的是港股市場有A股沒有的商業模式和投資標的。后續還會有很多獨特的新公司在港股IPO，這都是很有吸引力的地方。不過，需要警惕的風險則包括流動性邊際轉向、美元反撲、疫苗注射進度慢于預期等。

關鍵詞： 港股 反彈