歐洲新冠疫情第四波浪潮席卷而來，歐元持續貶值;日本在經濟疲軟背景下繼續實行寬松財政、貨幣政策，為經濟發展大劑量注水，導致日元也是跌跌不休。國際上三大主流貨幣中歐元和日元匯率如此不振，顯得美元在其中是矮子里拔將軍，資本市場紛紛在美元里尋求避風港，而且美國10月份6.2%的通脹率也使國際市場預期美聯儲加速收縮購債規模的可能性大增，美元指數從10月底開始加速上揚，近日創出16個月新高，11月19日收盤更是突破96的關鍵點位。

考慮到美元在國際貨幣體系中的地位，如果美國經濟好轉，美元收緊流動性，這時如果個別經濟體經濟沒有恢復，匯率貶值壓力就會增加。例如從2014年下半年開始，美元加息預期開始發酵，通脹預期回落，1年期美債實際利率明顯上行，推升美元指數大幅走高，主要新興和發達經濟體貨幣都對美元大范圍貶值，那一輪加息最終落地是在2015年底。今年新興市場貨幣也未能免俗，年初至今，土耳其貨幣對美元貶值幅度達到31%，跌到了歷史低位，阿根廷貶值16%，日元貶值也有9%，泰國、韓國貨幣貶值幅度在7%以上。

為了應對通脹和貨幣貶值壓力，一些新興和發展中經濟體在今年已經開啟了加息進程。巴西加息規模最高，今年累計加息了575基點;其次俄羅斯和烏克蘭也分別加息了325基點和250基點，遠高于其他經濟體。土耳其從去年就已經開啟加息，去年基準利率最低時為9.75%，而當前為16.5%。

但美聯儲一旦開始縮債，就意味著美國貨幣政策收緊，其表現形式之一就是美元指數走強，國際市場的流動性開始收縮，引發國際資本向美國回流，在美元大概率繼續維持強勢的背景下，新興和發展中經濟體的匯率和市場仍有可能受到沖擊。

巴克萊銀行分析師克里斯蒂安·凱勒(Christian Keller)近期在報告中寫道:“我們預計，隨著全球擴張逐漸成熟以及非常規刺激性措施逐漸退出，新興市場資產的分化程度將會加大”，“多數新興市場央行在貨幣政策正常化周期中領先于發達國家央行，新興市場的高風險溢價應該會吸引部分資金流入，但某些大宗商品風險敞口等結構性因素同樣會影響資產選擇”。在2022年各種潛在壓力的背景下，充分衡量新興經濟體和其匯率的脆弱性將可以避免一些損失。

全球經濟前景尚未明朗之際，美國從今年11月開始實施縮債，已經推高了美元指數，如果再疊加美國明年加息政策預期，就會進一步強化美元指數的上漲走勢。尤其在美國通過1.2萬億美元的《基礎設施投資和就業法案》后，美國道路、橋梁、管道、港口和互聯網等基礎設施的修建和改善，將帶來許多就業和經濟增長的機會，按照美國總統拜登的說法，基建法案將創造數百萬個就業機會，將氣候危機轉化為機遇，這也將吸引許多國際資金和投資者到美國尋求機會。另外，法案還將使美國公司更容易更快捷地將商品推向市場，減少現在和未來幾十年的供應鏈瓶頸，緩解通脹壓力并降低工薪家庭的成本。(路 虹)

關鍵詞： 美元指數 國際資本 新興市場 高風險溢價