美國聯邦儲備委員會3日宣布將從本月晚些時候起開始縮減資產購買規模。這表明，美聯儲將開始逐步退出自新冠疫情暴發以來啟動的量化寬松政策。作為全球最重要的央行，美聯儲貨幣政策轉向勢必將對國際資本流動和金融市場資產價格產生重要影響，其外溢效應不可忽視。

美聯儲為何要縮減購債規模

為應對新冠疫情對美國經濟和金融市場造成的沖擊，美聯儲去年年初將聯邦基金利率目標區間下調至零至0.25%的超低水平，并啟動量化寬松政策，向市場注入大量流動性。從去年年中開始，美聯儲一直按照每月購買約800億美元美國國債和400億美元機構抵押貸款支持證券的速度增持債券，以壓低長期利率并刺激經濟復蘇。

美聯儲現在決定開始縮減每月購債規模，一方面是因為美國經濟已滿足美聯儲為縮減購債設置的前提條件，即在實現充分就業和2%通脹目標方面取得“進一步實質性進展”。另一方面，量化寬松政策的副作用日益顯現，美國房地產和證券市場已出現資產價格膨脹的跡象，可能會影響金融市場穩定。同時，面對美國通脹居高不下的壓力和質疑，美聯儲需要回應關切并考慮盡早結束量化寬松政策。

根據美聯儲3日宣布的縮減購債計劃，美聯儲將從本月晚些時候開始逐月削減資產購買規模150億美元，包括100億美元美國國債和50億美元機構抵押貸款支持證券。但美聯儲同時表示，如果美國經濟前景發生變化，美聯儲也準備好調整每月資產購買速度，即美聯儲也會視情況調整縮減購債的進程。

嚴格意義上說，美聯儲縮減購債規模并不代表收緊貨幣政策。美國企業研究所經濟學家德斯蒙德·拉赫曼告訴新華社記者，即便開始縮減購債，美聯儲每月仍將購買大量債券，到明年年中才會結束購債，美聯儲資產負債表仍在擴張。同時，美聯儲仍將聯邦基金利率維持在接近零的水平，這意味著美聯儲的貨幣政策立場只是從“非常、非常寬松”轉變為“非常寬松”。

美聯儲何時啟動加息

在美聯儲開始縮減購債以后，市場對美聯儲下一步的政策關注重點將轉向何時啟動加息。美聯儲主席鮑威爾3日在新聞發布會上強調，美聯儲開始縮減購債并不意味著利率政策有任何變化，美聯儲為啟動加息設置了更嚴格的前提條件，目前美國經濟距離實現充分就業目標還比較遠，現在還不是加息的時候。

拉赫曼指出，美聯儲不大可能在明年6月之前加息。致同會計師事務所首席經濟學家戴安娜·斯旺克表示，鮑威爾承認美國經濟可能在明年實現充分就業，這意味著美聯儲或許將在明年下半年啟動加息。

美聯儲官員對于何時加息遠未達成一致。美聯儲9月公布的季度經濟預測顯示，有9名美聯儲官員預測2022年底之前至少加息1次，另外9名美聯儲官員則支持維持接近零的超低利率水平直到2023年。

鑒于美國通脹壓力居高不下，高盛集團經濟學家日前宣布將其對疫情后美聯儲首次加息時間的預測提前一年至2022年7月，同時預計美聯儲將在2022年11月再次加息，此后每年將加息兩次。

富國銀行證券首席經濟學家杰伊·布賴森認為，目前金融市場對于美聯儲加息的預期過于激進，他預計美國經濟要到2022年底才會恢復到疫情暴發前的充分就業水平，美聯儲要等到2023年才會開啟加息周期。

對世界經濟影響幾何

美聯儲將縮減購債的消息正式公布后，美國國債收益率和美元匯率變化不大，紐約股市三大股指小幅上漲，全球金融市場表現較為平穩。

國際金融協會認為，金融市場已提前消化美聯儲縮減購債的消息，同時新興市場應對全球沖擊的能力增強，國際貨幣基金組織(IMF)近期完成的新一輪特別提款權分配也為新興市場和發展中國家補充了外匯儲備，因此金融市場不大可能再次出現“縮減購債恐慌”情形。

IMF貨幣與資本市場部主任托比亞斯·阿德里安指出，2013年發生的“縮減購債恐慌”曾造成短時間內利率水平大幅上升、信用利差擴大，對新興市場非常不利，因此美聯儲改善政策溝通、確定合適的縮減購債節奏極為重要。

阿德里安表示，為穩定通脹預期，一些新興經濟體央行早已啟動加息，今后應更加注重在促進經濟復蘇、抑制通脹和維護金融穩定方面加以權衡。他警告，美聯儲突然轉向加息可能導致全球融資環境急劇變化，部分新興市場可能面臨資本流動逆轉的風險，那些存在債務可持續性問題的國家將面臨更大壓力，未來可能會出現更多債務重組。

阿德里安認為，美聯儲縮減購債不會對中國跨境資本流動產生明顯影響，因為與其他新興市場相比，中國在吸引國際資本流入方面具有明顯優勢，國際投資者正在大舉投資中國發行的人民幣計價的股票和債券。(高攀 許緣 熊茂伶)

關鍵詞： 新興經濟體 通脹預期 金融市場 國債收益率