在10月11日的东京外汇市场，日元兑美元汇率下跌，一度跌至1美元兑112.5日元左右，创下自2018年12月以来最低水平。今年迄今为止，日元是G10货币中表现最差的，跌幅超过8%。

日元快速贬值，与日本央行将基准利率维持在历史低位，以及日本坚决表示继续推行宽松的货币政策有关。10月4日，日本新当选首相岸田文雄希望迅速提振受疫情影响的经济，承诺编制一项规模达几十万亿日元的经济刺激计划，而且日本央行总裁黑田东彦强调，央行已准备好维持大规模的刺激措施。SMBC日兴证券首席利率策略师森田长太郎说，“如果岸田文雄想要一个30万亿日元的刺激方案，他需要发行价值约9万亿至12万亿日元的新债。”

今年来，日本是发达国家中经济增长最慢的一个国家，为了刺激萎靡的国内消费和仍低于2%的通胀率，日本打算继续实施宽松货币政策，这与欧美国家的经济快速增长率和高企通胀率呈相反趋势，也将与欧美预期的逐步收紧的财政货币政策分道扬镳。

全球利率市场和汇率市场马上对日本与欧美不同的货币政策预期产生反应。随着通胀率一路上扬，欧美国家的央行表态要开始减少刺激措施，日本与十国集团(G10)的其他国家在疫情暴发前就存在国债收益率差距逐渐扩大。虽说10月8日发布的美国9月就业数据不甚理想，但市场仍认为美联储将于年底实施缩减购债规模计划(Tapper)，促使美国10年期国债收益率突破1.6%。而日本央行将短期利率目标维持在-0.1%，10年期国债收益率在0%左右，并仍将实施宽松政策。日美国债收益率的利率差进一步扩大，推动国际金融市场卖出日元、买入美元的趋势扩大，日本贬值的势头继续加强。

不过，日元贬值带来日本出口的强势增长。日本财务省发表的贸易统计显示，8月日本出口额相比去年同期增长了26.2%，连续第6个月增长。其中，日本汽车出口仍然强劲，1至8月汽车商品出口额排名前三位国家依次是美国、日本、墨西哥，分别占总数的14.9%、4.8%、4.7%;另外，日本船舶用发动机和汽车零部件等出口同样有所增长;钢铁出口超疫情前水平。

日元贬值和日本出口强势增长，对与其有出口竞争的国家并不是利好消息。在国际贸易市场上，韩国是日本最大的出口竞争对手，这两个国家的出口商品结构大部分类似，尤其在世界最大市场美国，韩国与日本的出口竞争度指数达61.2，远高于韩德(54.3)和中韩(36.8)。出口竞争度指数是指在海外市场上竞争国家之间出口相似度，越接近100，出口竞争就越激烈。如果日元继续贬值，可以预计日本与韩国之间的出口竞争将会更加激烈。(路 虹)

关键词： 东京外汇市场 日元兑美元汇率 货币政策 国债收益率