站在年中時點展望，市場普遍關注，下半年國內經濟走勢和宏觀政策取向。交通銀行金融研究中心在北京發布《2021年下半年中國宏觀經濟金融展望》報告(以下簡稱《報告》)。《報告》以“靜待水落石出”開篇，意指目前全球經濟仍面臨較多不確定性，今年下半年，全球疫情演變、經濟復蘇、通貨膨脹、刺激政策退出等情況將會逐步水落石出，國內政策層應細致觀察并做好預判和應對。

經濟增長：或將“前高后穩”

交銀研究預計，2021年經濟增長8.8%左右，2020、2021兩年復合平均增速在5.6%左右。從季度經濟增速來看，受2020年基數影響，2021年下半年季度經濟增速將逐漸下降，走勢“前高后穩”。從兩年平均增速來看，預計下半年復合平均增速將高于上半年，國內經濟疫后恢復態勢良好。

具體來看，下半年，預計消費將逐漸改善，但恢復到疫情之前的水平有不小的難度。投資有望平穩增長，其中房地產投資韌性較強，制造業投資增長快速，基建投資增速較低。物價漲勢趨于平穩，PPI有望逐漸回落，輸入性通脹風險降低。

《報告》預計，國內全年消費增長15%左右，近兩年消費復合平均增速約為5.2%，低于全年的經濟平均增速，也低于疫情前水平。消費恢復較弱主要有幾方面原因：一是受益于疫情的消費領域增速將逐漸放緩;二是受疫情影響的消費領域恢復到疫前水平難度較大;三是汽車類消費增速可能放緩;四是居民部門杠桿及人均可支配收入制約消費支出。

投資方面，基建緩慢、制造業較快、房地產投資保有韌性。下半年投資需求將延續改善，三大類投資走勢分化。其中，基建投資增長相對偏慢，制造業投資有望實現兩位數增長，房地產投資保有韌性。預計全年固定資產投資增長7.6%。

“今年上半年，我國進出口表現均超預期，同比增速持續數月保持雙位數。預計下半年出口將保持較高景氣度，但由于‘補缺效應’和‘低基數效應’同步減弱，出口增速將呈邊際放緩走勢。”交通銀行發展研究部首席研究員唐建偉表示。

進口則將維持穩定增速，價格因素的影響逐漸減弱，下半年進口將從上半年的“量價齊升”轉變為“量價齊穩”格局。預計全年以美元計價的出口同比增速13%，進口同比增速18%;貿易順差5200億美元，順差規模相對上年略有收窄。

關于物價，《報告》認為，物價漲勢趨于平穩，輸入型通脹壓力減輕。預計下半年PPI將沖高后回落，全年漲幅在5.5%左右;下半年CPI漲幅將高于上半年，全年平均上漲1.3%左右。綜合來看，通脹不會成為今年中國經濟運行的主要矛盾，更不會成為宏觀政策應該關注的主要目標。

宏觀政策：保持連續性穩定性

交銀研究發布的《報告》預計，今年下半年，貨幣政策將維持“不緊不松”，日常有望延續“OMO(公開市場操作)小額操作+MLF等量續作”的投放模式。“預計貨幣政策將對經濟恢復維持必要的支持力度，平緩社融增速的過快下滑。”唐建偉表示。

從信貸投放結構來看，今年上半年，制造業中長期貸款高增長。數據顯示，6月末，制造業中長期貸款余額同比增長41.6%，比上年同期高16.9個百分點，比全部產業的中長期貸款增速高24.8個百分點，增速連續4個月超過了40%。其中，高技術制造業的中長期貸款增長46.3%，維持較高的增速。交銀研究預計，下半年新增貸款少增，但企業中長期貸款仍是亮點。

財政政策方面，《報告》預計，財政政策下半年將更顯積極。今年上半年，財政支出進度較為緩慢，下半年將明顯加快，回到疫情之前財政支出節奏前慢后快的常規狀態。“上半年出現財政盈余，6～12月合計財政資金使用額度可達到19.4萬億元，積極財政政策的空間充足。”唐建偉表示，從使用途徑來看，一是財政資金將更加統籌支持民生領域;二是財政繼續支持基礎設施建設，一方面支持新基建，另一方面將重點支持“城市更新”;三是在“十四五”開局之年，將加大對重點交通、水利工程等重大項目的支持，推進區域協調發展、城鄉互聯互通。

關鍵詞： 交通銀行 制造業投資 制造業 消費增長