11月20日，央行：1年期貸款市場報價利率(LPR)為4.15%，此前為4.2%。5年期貸款市場報價利率(LPR)為4.80%，此前為4.85%。

溫彬：LPR下調明確貨幣政策價格工具傳導機制

中國民生銀行(6.110,-0.02,-0.33%)首席研究員溫彬：11月20 日1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均較上期下調5個bp，符合市場預期，下調幅度與11月5日央行下調1年期MLF利率5個bp一致，從而明確了央行貨幣政策價格工具的傳導機制，表明央行政策利率變動對LPR變動將產生更直接有效的影響。

LPR下調明確貨幣政策價格工具傳導機制，切實降低實體經濟融資成本。

東方金誠王青：進一步釋放強化逆周期調節信號

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此前公開市場政策利率接連下調，本次LPR下調總體符合市場預期。此前，11月5日MLF操作利率下調5個基點;11月18日央行7天期逆回購利率也下調5個基點。考慮到新LPR 改按公開市場操作利率加點形成的方式報價，其中公開市場操作利率主要指MLF(中期借貸便利)利率。由此，在MLF利率等公開市場政策利率下調后，本月1年期LPR報價隨之下行順理成章，而主要針對居民房貸的5年期以上品種下調則略超市場預期。

本次LPR下調體現“寬貨幣”與“寬信用”同步推進，進一步釋放強化逆周期調節信號。11月兩項重要公開市場政策利率下行，正在扭轉此前四個月貨幣市場利率整體邊際走高、且8月和10月的DR007平均利率水平已高于上年同期的狀況。我們判斷，從11月開始，“寬貨幣”勢頭有望恢復。與此同時，主要針對企業貸款的1年期LPR走低，將帶動企業貸款利率下行。這意味著“寬貨幣”與“寬信用”聯動明顯，貨幣政策傳導效率顯著增強。值得注意的是，本月5年期以上LPR報價也出現5個基點的下調，這將對房地產市場運行形成一定支撐。

中信固收：降息引導LPR全系下行 年內仍有下行空間

中信固收認為，對1年期LPR而言，10月LPR報價維持不變的原因在于資金成本未見下行、1年期LPR報價難以通過壓縮加點端空間進一步壓降，而11月5日MLF降息直接下調了LPR的報價基準，11月18日OMO降息的目的之一也在于進一步壓低銀行資金成本，從而順利引導1年期LPR報價再次下行。

對于5年期LPR而言，在1年LPR報價利率已經三次、累計16bp下行后，本次5年期LPR報價利率首次下行5bp反映了降息后市場化報價機制下中長期融資利率有所下行，雖然住房抵押貸款利率等長期貸款利率的定價基準有所下行，但三季度貨幣政策執行報告中仍然堅持不將房地產作為短期經濟刺激手段，房地產調控政策仍然堅持因城施策的思路。

年內LPR仍然有小幅下行的空間。

很清晰地，當前降成本、引導利率下行的調控渠道是MLF降息——OMO降息——LPR降息。實際上根據三季度貨幣政策執行報告，9月貸款利率小幅下行說明了LPR機制改革的效果，在降成本的目標下，預計后續仍然將通過MPA等推動銀行更多運用LPR定價機制、降準降息等方式進一步引導LPR和實際貸款利率下行。預計在資金成本和壓降風險溢價壓降的過程中，

西南宏觀：基本符合市場預期市場表現相對溫和

西南宏觀認為，繼續調降LPR體現了央行引導實體經濟融資利率下行的意愿。在調降MLF利率和OMO利率之后，調降LPR利率體現利率調降向實體傳導的效應。

雖然央行總體依然處于降息周期中，但短期外部降息節奏放緩，國內市場利率已經有所下行之后，央行是否會繼續調降MLF利率存在不確定性。但預計央行依然會繼續調降LPR，來引導實體融資利率下行，這體現央行降低實體融資成本，而非引導金融市場流動性過剩的意圖。

對實體經濟來說，LPR調降將有助于降低實體經濟融資成本，提升融資需求，有利于需求企穩回升。而從行業來看，對利率較為敏感的制造業融資，以及房地產按揭貸款等可能更為受益。

廣發宏觀：5年期LPR利率下降略超預期

廣發宏觀認為，5年期以上LPR同步1年期調降5個點。5年期LPR是房貸的定價基準，此次下行略超預期。我們理解一則是為保持1年期和5年期利差的穩定性，推動LPR機制快速成熟;二則可能為適度穩定融資收緊后的地產銷售端和土地市場，穩定經濟預期。

關鍵詞： 降息引導LPR