7月17日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國會(huì)證詞中淡化了美國貿(mào)易局勢對(duì)政策的影響，并對(duì)美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢仍然保持樂觀態(tài)度。而他在發(fā)言中對(duì)“漸進(jìn)式加息”對(duì)美國的積極效應(yīng)的肯定，“每三個(gè)月一次的速度加息”的表述，也似乎為美元進(jìn)一步走強(qiáng)預(yù)留空間。

鮑威爾的鷹派表態(tài)效果明顯，話音落地美元指數(shù)再度突破95且持續(xù)上漲。同時(shí)黃金市場也跌至1225美元，創(chuàng)下2017年7月以來新低。

同日，美國財(cái)政部公布的國際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)數(shù)據(jù)則顯示，包括俄羅斯、土耳其以及德國等國家持有的美債份額均有所減少。

在受訪者看來，全球地緣政治沖突以及美國引發(fā)的貿(mào)易緊張局勢是這些國家減少持有美債份額的主要原因，但也有一些國家因?yàn)楸茈U(xiǎn)情緒加持美債，而美元繼續(xù)強(qiáng)勢或?qū)⒆屆纻鶔伿鄣臓顩r持續(xù)。

全球大幅拋售美債

在進(jìn)一步加息的長期趨勢以及美國貿(mào)易保護(hù)主義的陰影下，2018年4月下旬以來，美債收益率開始了快速上行的趨勢，與此同時(shí)，美國的國債卻相繼被全球19個(gè)國家相繼拋售。

TIC數(shù)據(jù)顯示，5月底外國持有的美國國債所占比例從去年同期的43.69%降至41.59%。

具體來看，土耳其的美國國債持倉量已從2017年11月的近620億美元減少到2018年5月的326億美元，而德國也將其持有量從4月份的860億美元減少到5月份的783億美元。

愛爾蘭也在2018年4月拋售175億美元美國國債，減持規(guī)模超過5.5%，墨西哥則減持33億美元，比例也達(dá)到11.7%。

反觀美國的兩大債主，TIC數(shù)據(jù)顯示，2018年4月中國所持有的美國國債總規(guī)模降至1.1819萬億美元，但在5月份的數(shù)據(jù)中，中國又小幅增持了美債，環(huán)比增加12億美元至1.1831萬億美元。

而日本則在連續(xù)三個(gè)月減持后首度增持，5月環(huán)比增長176億美元，增至1.0488萬億美元。但就在此前的連續(xù)減持中，日本的美債總持倉降低至2011年10月以來的最低水平。

備受關(guān)注的數(shù)據(jù)源自俄羅斯，其持倉數(shù)據(jù)從2018年3月的961億美元下降到4月的487億美元，在短短一個(gè)月時(shí)間里其減持幅度幾乎接近50%，在美債持有國家排名也已在33名開外。 5月份俄羅斯進(jìn)一步減持，盡管未顯示具體數(shù)字，但這會(huì)是俄羅斯持有美債近11年來的最低水平。

這些國家的大規(guī)模減持被認(rèn)為對(duì)美債收益率造成壓力，4月底至5月底的1個(gè)月時(shí)間里，10年期的美債從2.7%飆升到3.11%，與此同時(shí)，俄羅斯卻連續(xù)39個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備，成為全球第五大黃金持有國。俄羅斯中央銀行(CBR)數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯5月黃金持有量增長1%，達(dá)到6200萬金衡制盎司，約合805億美元。

對(duì)此，東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇在7月18日對(duì)記者分析稱，俄羅斯目前因?yàn)橛匈Y本流出的壓力，因此需要變現(xiàn)一些債券以支付相應(yīng)的出口等實(shí)際的收支需求。

“而中國擁有一個(gè)龐大的外匯儲(chǔ)備，暫時(shí)沒有類似的問題，因此仍然將大部分投資在美債上尋求安全的收益。”邵宇說。

俄羅斯中央銀行(CBR)負(fù)責(zé)人Elvira Nabiullina則在5月份表示，削減持倉份額是對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)估的結(jié)果，包括金融、經(jīng)濟(jì)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。在Nabiullina看來，黃金購買有助于儲(chǔ)備多元化。

俄羅斯正加速“去美元化”的進(jìn)程。實(shí)際上，自2014年包括美國等在內(nèi)的國家對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁后，俄羅斯一直在尋求減少對(duì)美元依賴的方法。俄羅斯總統(tǒng)普京曾表示，由于美國實(shí)施單邊制裁并違反世界貿(mào)易，俄羅斯不再相信以美元為主導(dǎo)的金融體系。

在野村證券7月18日提供給記者的分析中，外匯策略師羅切斯特指出，其他國家大幅度減持美債的舉動(dòng)也和俄羅斯的想法基本一致，即美元走強(qiáng)所帶來的“美元荒”，讓許多國家不得不拋售美債收回資本。

羅切斯特認(rèn)為，2018年6月，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了今年第二次加息，使聯(lián)邦利率上升到1.75%到2%的范圍內(nèi)，而7月17日晚美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)美國經(jīng)濟(jì)樂觀的言論也進(jìn)一步透露了美國繼續(xù)加息的信號(hào)。除俄羅斯以外，印度、菲律賓、墨西哥等皆是因?yàn)榻衲?月下旬美元走強(qiáng)所帶來的本國貨幣匯率下跌壓力，從而不得不拋售美債干預(yù)匯率市場。

全球最大對(duì)沖基金橋水也在7月14日稱，美國的股票和債券在未來十八個(gè)月的表現(xiàn)都將很糟，下一個(gè)合適的選項(xiàng)是現(xiàn)金，因?yàn)閺念A(yù)期回報(bào)的角度來看，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的加息和量化寬松的實(shí)施使得現(xiàn)金成為了一種可行的金融資產(chǎn)選擇。

美債收益率曲線趨于平穩(wěn)

根據(jù)美國財(cái)政部報(bào)告，今年5月海外投資者買入美國資產(chǎn)共699億美元，與4月份相比降低了70%。其中海外投資者凈買入美國國債267億美元，4月份凈賣出47.8億美元。股市方面，海外投資者凈賣出265.8億美元，凈買入美國企業(yè)債49.8億美元。

“鑒于接下來幾年巨大的供應(yīng)需求，我們應(yīng)該盡可能去尋找美國國債的買家以尋求幫助。我們對(duì)待我們貿(mào)易伙伴的立場很可能會(huì)在接下來的幾個(gè)月和季度中發(fā)揮作用。” Bleakley Advisory Group的首席投資官彼得·博克瓦爾在6月份的一份報(bào)告中表示。

博克瓦爾指出，在2016年10月，美聯(lián)儲(chǔ)將其債券持有量增加到超過4.2萬億美元后，停止了其債券購買計(jì)劃。而自2017年10月以來，美聯(lián)儲(chǔ)就一直允許這些債券收益的流失，同時(shí)對(duì)其余的債券進(jìn)行再投資。從那個(gè)時(shí)候開始，美聯(lián)儲(chǔ)所持有的國債和抵押貸款債券組合已經(jīng)下跌了1160億美元。

而根據(jù)美國國會(huì)預(yù)算的估計(jì)，未來幾年的預(yù)算赤字將超過1萬億美元。在博克瓦爾看來，尋找美債的買家實(shí)際已經(jīng)是非常重要的任務(wù)了，尤其是與中國這個(gè)美國國債最大的所有者。

另據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，10年期美債期貨凈空倉從50萬口下降到6.1萬口。而美國2年期和10年期公債利差僅為25個(gè)基點(diǎn)，為十年來最低。

從目前情況來看，美債收益率曲線趨于平穩(wěn)，而在過去，這樣的趨勢往往意味著衰退期的來臨。摩根大通全球市場的策略師Kerry Craig在7月18日回復(fù)給記者的郵件中指出，盡管過高的通脹對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)或者其他任何央行來說都不是太嚴(yán)重的問題，但如果美國政府通過財(cái)政措施和減稅的手段繼續(xù)刺激市場，投資者就會(huì)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過熱、通脹飆升的發(fā)生。

Kerry Craig認(rèn)為，最終導(dǎo)致的結(jié)果就可能是美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐不斷加快，商業(yè)周期提前終結(jié)以及牛市的提早收盤。他指出，目前部分美元兌其他貨幣匯率已經(jīng)到了關(guān)鍵水平，美元兌日元突破長期下降壓力線，接下來114.7是關(guān)鍵壓力位。英鎊兌換美元保持月內(nèi)不規(guī)整區(qū)間震蕩格局，一旦突破也意味著美元將再次飆升。

邵宇認(rèn)為，美元的持續(xù)走強(qiáng)對(duì)人民幣兌美元會(huì)帶來一定程度上貶值的壓力。中國目前能夠采取的措施，第一是對(duì)資本項(xiàng)下資金跨境流出進(jìn)行管制，第二可以通過一些匯率上的干預(yù)來保證匯率的相對(duì)穩(wěn)定和一定的彈性。

FXTM富拓中國市場分析師鐘越也在7月18日分析稱，未來美元強(qiáng)勢將繼續(xù)主導(dǎo)外匯市場和黃金市場。鮑威爾17日的證詞中也明確表示了美國央行將以每三個(gè)月一次的速度加息，并繼續(xù)堅(jiān)守這樣漸進(jìn)式加息的路線。這樣和其他國家央行相悖的政策顯然仍在支撐美元兌換主要貨幣延續(xù)4月中旬以來的漲勢。

關(guān)鍵詞： 俄羅斯