□投顾对二季度宏观经济的看法较上季度趋于乐观，对股市流动性的看法由一季度的“中性偏松”转为“中性偏紧”。“经济回暖”已连续第五个季度被投顾选为推动股市走强的首要因素。

□二季度，股票、基金等权益类资产仍是投顾眼中最值得配置的资产。但对权益类投资的态度趋于保守：超半数投顾认为，当前公募基金产品相比股票吸引力下降，港股配置吸引力也小幅下降，推荐持有现金的投顾比例显著上升。

□认为当前合适仓位应在50%以上的投顾占比，从上一季度的79%降至本季度的56%，不少投顾认为应降低仓位。在市场风格方面，低估值蓝筹股成为最受投顾青睐的方向，其次是科技股。

□46%的投顾表示，其高净值客户在今年一季度实现盈利;有38%的投顾表示，客户在一季度亏损。从股票调仓情况看，高净值客户在一季度加仓及减仓比例近乎旗鼓相当;但对于公募基金，有六成投顾表示，客户在一季度赎回。

对经济前景整体乐观

投顾对今年二季度宏观经济的看法整体乐观，但相比一季度，乐观度略有下降。

过半投顾认为二季度经济增速将上升

本次调查结果显示，投顾对二季度经济形势的研判整体乐观，持“中性”“乐观”态度的投顾合计占比为79%，相比一季度下降6个百分点。在对2021年二季度经济增速的预判上，有58%的投顾预期二季度经济增速将上升，相比上季度下降12个百分点;认为经济面临较大下行压力的投顾占比为17%;认为经济增速持平的占比由一季度的14%升至19%。

整体而言，投顾对二季度宏观政策的判断从上季度的中性偏宽松状态，转向中性偏紧状态。调查显示，有49%的投顾预期二季度宏观政策适度，较上季度下降4个百分点;有27%的投顾预期，二季度宏观政策略有偏紧，较上季度上升16个百分点：预期二季度宏观政策偏宽松或过松的投顾占比，较上季度下降12个百分点至22%。

纵观2020年二季度至今的调查结果，经济增速回升明显已连续五个季度被投顾看作是推动股市走强的“首选因素”。此外，上市公司业绩明显改善、流动性保持适度宽松，也是投顾眼中推动股市走强的重要因素。

流动性预期转为中性偏紧

流动性政策的变动关乎资金面供给的松紧，亦牵动着股票市场的流动性。投顾对二季度流动性政策取向的预测，由今年一季度的“中性偏松”，转为“中性偏紧”。

具体来看，本次调查中，预期二季度流动性政策取向呈中性偏紧或收紧的投顾合计占比为45%，较上季度提升14个百分点;预期二季度流动性取向是中性偏松及放松的投顾合计占比26%，较上季度降低14个百分点。

在股市流动性方面，投顾的主流看法是二季度市场将呈存量资金博弈的状况，占比高达62%，较上季度提升9个百分点。还有13%的投顾认为，市场将面临诸多不确定性，资金将持续流出股市，较上季度抬升6个百分点。投顾对境内外资金的持续入场预期有所下降，认为场外资金将进一步流入的投顾占比较一季度下降16个百分点至18%。

从风险角度看，有52%的投顾认为，二季度流动性是否明显紧缩是最受关注的风险因素，这一占比较一季度上升8个百分点。此外，美股等海外股市下跌是否超预期、上市公司整体业绩状况、美债收益率上升等也成为投顾关注度较高的风险因素。而对于今年一季度在风险因素中排第一的新冠肺炎疫情，投顾的关注比例则从上季度的50%降至19%。

二季度仍是结构市关注低估值蓝筹

一季度，A股主要指数在快速上涨后又经历调整，市场风格切换迅速。展望二季度，六成投顾认为，市场将继续走出结构性行情。其中，低估值蓝筹、周期板块更受投顾青睐，市场风格则偏向于大盘股中的低估值股票以及中小盘股。

七成投顾看涨二季度

展望二季度A股市场，有60%的投顾认为将呈结构性行情，占据主流。在股市大小风格偏好方面，大盘股中的低估值股票及中小盘股中的细分龙头更受投顾青睐。有38%的投顾认为，大盘股中的低估值股票有机会，占比最高;还有26%的投顾认为，中小盘股中的细分龙头有机会。

有近七成的投顾看涨二季度A股市场，相比二季度下降16个百分点。其中，51%的投顾认为大盘涨幅介于0%到5%，另有17%的投顾认为大盘涨幅在5%以上;认为大盘会下跌的投顾占比约为两成。

二季度指数波动区间方面，有73%的投顾认为，上证综指运行上限将在3400点附近及以上。其中，认为运行上限在3400点附近的投顾占37%;认为在3500点附近的占36%。认为上证综指运行下限在3300点附近的占比为44%，认为下限在3200点附近的占比24%。

低估值蓝筹成投顾最看好板块

本次调查中，低估值蓝筹股取代科技股成为本季度投顾最看好的风格板块。

具体而言，看好低估值蓝筹股的投顾占比为30%，较上季度提升8个百分点;科技股以28%的比重位居第二，但相比上季度下降13个百分点。此外，医药股受到19%的投顾青睐，下降2个百分点;周期股占比12%，上升4个百分点。

在调查中，有26%的投顾认为低估值蓝筹板块估值整体合理、值得参与;有41%的投顾认为该板块部分个股估值合理。对于周期板块，有20%的投顾认为周期股板块整体估值合理、值得参与;37%的投顾认为板块内部分个股估值合理。

在诸多低估值蓝筹、周期股板块中，究竟哪些行业二季度的投资机会更受投顾关注?调查结果显示，认为化工板块有机会的投顾占比最高，达41%;此外，银行券商保险等金融板块、建筑建材板块也受到逾35%的投顾看好。

此外，就科技股而言，有44%的投顾认为，二季度该板块仍将处于调整阶段，占比最高，但比重较上季度下降7个百分点;还有24%的投顾认为科技股中部分股票具有估值吸引力。

对于消费股，有40%的投顾认为消费股估值偏高，仍可参与，相比上季度下降17个百分点;有29%的投顾认为消费股估值偏高，不建议参与，较上季度上升3个百分点。

港股吸引力小幅下降

有74%的投顾认为，二季度港股具有投资吸引力，比上季度下降9个百分点。其中，认为港股极具吸引力的投顾占10%。

2021年一季度，南向资金的净买额超过了去年全年的一半。二季度南向资金净买入的趋势能否延续?对此，有51%的投顾认为净买入规模将有所降低;有18%的投顾认为南向资金将在一季度基础上继续提升净买入规模;有13%的投顾认为净买额会与一季度基本持平。

同时，还有63%的投顾认为AH股价差有望逐步收窄，较上季度上升2个百分点;有23%的投顾认为，价差还会继续扩大，A股将长期溢价，较上季度下降4个百分点。

配置方向仍是权益类资产

从大类资产配置来看，权益类资产仍是投顾眼中二季度最具配置价值的资产。但相比今年一季度，投顾认为公募基金的吸引力有所下降，认为应持有现金的投顾占比明显上升。调查显示，建议客户仓位在50%以上的投顾占比从今年一季度的79%降至56%，表明不少投顾认为二季度应降低仓位。

权益资产仍具配置价值

调查显示，2021年二季度，股票等权益类资产仍是投顾眼中最值得配置的资产，占比高达51%，债券以19%位居第二。认为二季度应持有现金的投顾占比高达14%，而上季度无投顾认为该持有现金。此外，分别有7%、5%的投顾认为大宗商品、黄金等贵金属最具配置价值。

在权益类、固收类资产的配置方面，相比一季度，将股票、偏股型基金等权益类资产作为二季度主要配置方向的投顾占比下降，而建议配置债券型基金、现金的投顾占比明显抬升。

调查显示，有46%的投顾建议，将偏股型基金产品作为二季度主要配置方向，较上季度下降20个百分点;认为应把股票作为主要配置方向的投顾占比为17%，比上一季度下降3个百分点;有13%的投顾建议主要配置债券型基金产品，相比上季度上升8个百分点。

本次调查还发现，今年一季度，随着市场走弱，诸多公募基金产品净值集体回调，公募基金在投顾眼中的吸引力也随之下降。在本次调查中，有62%的投顾认为，二季度公募基金产品相比股票的吸引力下降;仅14%的投顾认为公募基金产品相比股票吸引力上升，而一季度其比例超过五成。

操作策略趋于保守

在操作策略方面，调查显示，投顾认为二季度的操作风格应趋于谨慎。有41%的投顾认为灵活掌握主题性投资思路的策略更有效，占比最高，相比上一季下降4个百分点;有13%的投顾认为应避险为上，保持低仓位并减少操作，而上一季度该比例仅为5%;有18%的投顾认为应在震荡市做波段。此外，在本次调查中，仅22%的投顾认为价值投资、专注优质公司的操作策略更有效，相比上季度下降18个百分点。

投顾眼中的合适仓位也在二季度迅速下降。认为应保持八成仓位以上的投顾占比由上季度的50%降至29%，建议仓位在五成仓以上的投顾占比由上季度的79%降至56%。此外，有36%的投顾认为仓位应保持在30%至50%，还有8%的投顾建议仓位在30%以下甚至空仓。

高净值客户一季度调仓分化

调查显示，有46%的投顾表示，高净值客户在今年一季度实现盈利，其中收益率达30%以上的占比约21%，有38%的投顾表示客户在一季度亏损。从高净值客户一季度股票调仓情况看，客户间的调仓操作分歧明显，加仓及减仓的占比相当。但对于公募基金，有六成客户选择了赎回。

近半高净值客户在一季度盈利

2021年一季度，A股各大指数呈现前高后低的走势。从高净值客户的“战果”来看，有46%的投顾客户一季度实现盈利，其中21%的投顾表示客户盈利高于30%;有38%的投顾客户一季度亏损，其中34%的人亏损幅度在30%以下。此外，有17%的高净值客户不盈不亏。

从受访投顾所服务的高净值客户的操作风格看，进取型客户占19%，平衡型占75%，还有6%为保守型。从客户持有股票的平均数量看，多数高净值客户持仓相对集中，持有2到5只股票的客户最多，占比60%，持有5到10只股票的客户占比26%，还有5%的客户重仓1只股票，仅9%的客户持仓非常分散，持有10只以上股票。

仓位方面，目前投资仓位在60%以上的高净值客户占比45%，与上一季持平。仓位在四成至六成仓的占比为22%，相比上一季的13%有所增加。就股票资产占个人可投总资产的比重而言，10%到30%区间段的人数最多，占比44%;股票投资超过个人总资产50%以上的比例为24%。

七成客户减仓抱团股

回顾今年一季度客户的调仓操作，本次调查显示，高净值客户的调仓操作出现分化，减仓、加仓与保持原有仓位的占比相近。具体而言，客户进行减仓及加仓的占比均为36%，还有28%的投顾表示客户在一季度基本保持原有仓位。

以食品饮料为代表的机构抱团板块在今年一季度呈前高后低的走势。调查显示，有70%的投顾表示，客户在一季度对该板块进行了减仓操作，其中大幅减仓占比为52%，小幅减仓占比为18%。此外，有13%的投顾表示客户没有进行调仓，继续持股;表示客户在一季度加仓该板块的投顾占比为12%。

对于一季度表现突出的低估值蓝筹、周期股，调查显示有近七成的投顾表示，客户在一季度加仓了该板块，其中小幅加仓占比59%，大幅加仓占比10%，还有12%保持原有仓位。在诸多细分板块中，公用事业、环保板块在加仓中最受高净值客户青睐;其次是银行保险等金融板块，以及钢铁有色等板块。

加仓趋于谨慎

近期，高净值客户的加仓意愿也更谨慎。调查显示，客户近期打算主动加大对股市资金投入的占比由上季度的42%降至35%;而客户拟从股市中撤出资金的占比较上季度提高4个百分点至10%。另有47%的投顾表示，其客户不打算大幅调整资金投入，相比上季度上升4个百分点。在增资与撤资比例方面，拟增资或撤资30%的占比最高。

在那些想要增加入市资金的客户中，资金来源主要是现金存款，占比45%;其次是赎回银行理财、货币基金、债券基金，占比38%。从股市撤资客户的资金去向方面，期限以年计或更长期限的银行理财产品、定存最受欢迎，同时，现金或货币基金、买房也成为不少人的选择。

从高净值客户青睐的上市公司类型看，有50%的投顾表示，客户更青睐成长性强的创新型公司，占比与上季度持平;22%的投顾表示，其客户更倾向于投资各行业的龙头股，较上季度下降10个百分点;还各有17%和5%的投顾表示，客户青睐中小市值的细分龙头公司、高分红的公司。

六成高净值客户一季度赎回基金

今年一季度，一些基金重仓的白马股高位回调，引发诸多明星基金经理的基金产品净值大幅回撤。从投顾所反馈的客户基金投资规模变动看，约六成投顾表示客户赎回了基金，其中12%大幅赎回基金，49%小幅赎回基金。仅21%的投顾表示一季度客户小幅或大幅申购基金，还有17%的投顾表示，客户的基金投资规模保持不变。

从客户增减的基金产品投资类型来看，主要加仓类型为偏股型基金、ETF基金，二者分别占62%、18%。对那些减少了基金投资的客户，减仓类型同样为上述两种产品，分别占62%、16%。从客户持有偏股型基金的期限看，3年至5年最为主流，占比为35%;还分别有26%和25%的投顾客户选择1年至3年和1年以内;选择5年及以上的占比为7%。

从高净值客户投资权益类资产的主要方式看，买入基金、私募、券商资管发行的权益类产品进行投资是主流，占比为50%，但较上一季度下降9个百分点。其次是自己选股进行投资，占比为33%，与上一季度相当。此外，买入ETF等指数基金进行被动投资的占比为6%，较上季度有所提高。

折价大的港股受青睐

港股方面，有76%的投顾表示，其客户在一季度通过港股通投资港股。具体来看，26%的投顾表示，客户加大了港股投资，较上一季度增加2个百分点;32%的投顾表示，客户减少了对港股的投资，较上季度减少2个百分点;还有18%的投顾表示客户仓位保持不变。当前港股通投资在客户资产中的占比仍相对较低，约77%的投顾表示，客户港股通的投资仅占总资产的20%以下。

从客户青睐的标的看，有45%的投顾表示，两地同步上市、且H股较A股折价幅度较大的股票最受客户青睐，占比最高;有26%的投顾客户选择腾讯等A股不具备标的，占比较上季度大幅提升11个百分点。此外，有11%的投顾客户选择以银行为代表的高股息率蓝筹股。

结语

二季度调查结果显示，无论是对宏观经济的预期，还是对中观的股市运行预测，以及具体的操作策略，投顾整体仍属于乐观，但是与一季度相比，乐观的程度有所下降。

宏观层面，投顾对经济形势的判断整体乐观，对流动性的预期则转为“中性偏紧”。在中观层面，超七成投顾认为二季度仍是结构性行情，认为操作上应趋于保守，适度降低仓位。微观层面，投顾最看好低估值蓝筹股及中小市值股票风格，其次是看好科技股的机会。

关键词： 二季度股市