上市三年多海辰藥業(300584.SZ)產品單一分散的問題依舊未能解決。

海辰藥業利尿劑注射用托拉塞米以及抗生素類頭孢占據六成以上營收。去年托拉塞米銷售額同比下降16.73%，頭孢抗生素類下降37%，今年一季度雖有反彈，但大多主要產品銷售額未能回到疫情前水平。

去年和今年一季度海辰藥業營收同比下降23.61%、2.39%，凈利潤下降43.21%、21.30%，去年除托拉塞米、注射用替加環素、注射用鹽酸頭孢替安以外，其他產品均未超過5000萬元。

長江商報記者發現，上市三年海辰藥業銷售費用占比一直在當期營收的一半以上，并且增速遠超營收，凈利率從14.42%降至7.72%。而公司自身研發未有進展，2017年收購的意大利最大抗腫瘤藥研發機構NMS集團90%股權，研發產品還未能貢獻較大的業績。

核心產品利尿劑銷售額下滑

海辰藥業主要產品為注射用托拉塞米、注射用替加環素、注射用頭孢西酮鈉、注射用頭孢替安、注射用艾司奧美拉唑鈉。其中注射用托拉塞米以及抗生素類頭孢占據六成以上營收。

2017-2019年海辰藥業托拉塞米銷售額分別增長63.75%、108.81%、22.83%，同期抗生素類增長55.89%、76.94%、27.51%，主要依靠著兩項產品三年營收增長229.18%。

不過去年海辰藥業披露的主要產品銷售情況顯示，注射用托拉塞米銷售額3億元，同比下降16.73%;注射用鹽酸頭孢替安銷售額5095萬元，同比下降57.93%;注射用頭孢西酮鈉銷售額3093萬元，同比下降39.00%，均大幅下滑。受推廣力度增強、合作代理商優化等因素影響，唯有注射用替加環素在銷量增長41.57%情況下，銷售額5278萬元，同比增長15.4%。

受此影響，去年海辰藥業實現銷售收入7.06億元，同比下降23.61%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5523萬元，同比下降43.21%。

公司稱，由于疫情影響，各級醫療機構就醫人數下降，公司營業收入和凈利潤有所下降。與此同時，隨著醫改政策的深入推進，主要產品醫保報銷范圍受限、國家帶量采購及省級聯動招標采購利潤空間下降等原因，導致公司產品銷量及銷售收入均有所下滑。

不過隨著國內疫情影響減弱，海辰藥業業績依舊未能恢復。今年一季度海辰藥業營收下降注射用托拉塞米銷售額7974萬元、注射用鹽酸頭孢替安銷售額869萬元、注射用替加環素銷售額1340萬元、注射用頭孢西酮鈉銷售額941萬元。與2019年一季度比較來看，僅有注射用替加環素、注射用頭孢西酮鈉銷售額超過疫情前水平，而核心產品注射用托拉塞米下降9.9%，其他主要產品較疫情前均有所下滑。

并且一季度海辰藥業全資子公司鎮江德瑞藥物有限公司實現銷售收入395萬元，同比下降80.16%，實現凈利潤-559萬，同比下降1041%。受此影響，海辰藥業整體營收1.62億元、凈利0.14億元，同比下降2.39%、21.30%。

同時海辰藥業采用以銷定產的模式制定生產計劃，產品生產量隨著銷量同步下降，去年公司有生產人員下降至240人，減少108人，幅度達31.03%。

凈利率僅7.72%遠低于同行

海辰藥業常年在產品種20余個，產品涵蓋抗生素類、利尿類、消化類、抗病毒類、免疫調節類、心腦血管類等多個領域。

海辰藥業通過舉辦專業學術論壇、培訓會等形式，提升產品的學術影響力，托拉塞米覆蓋終端醫院近3000家，市占率在同類利尿劑產品中處于絕對優勢地位。

上市近三年業績增長明顯，不過最主要的是依靠營銷推動。2017-2019年海辰藥業銷售費用分別為2.19億元、4.28億元、5.31億元，154.76%、100.23%、21.29%，銷售費用占比當期營收的一半以上，當時三年增長5.27倍，遠遠高于營收增速，去年銷售費用下降27.44%，仍達3.85億元，銷售推廣推動了公司產品及營收大幅增長。

所以雖然海辰藥業毛利率一直在80%左右，但凈利率不斷下降，2017-2020年凈利率分別為14.42%、11.69%、10.51%、7.72%，三年下降到僅為一半左右。而大多數化學制劑上市公司凈利率在10%以上，甚至20%。

2017年初上市時公司有67個藥品生產批準文號，不過產品結構較為分散且單一產品的銷售規模較小，而去年底海辰藥業擁有68個藥品批準文號，三年多僅增加了一個藥品。并且20余個常年在產品種中，多數產品年銷售額未超過5000萬元，產品分散單一問題依舊未能解決。

從年報來看，隨著醫改的推進，利用銷售推廣來實現擴張或已不可持續。海辰藥業年報中也稱，現有產品的銷售規模和利潤空間受到壓縮，加快產品結構轉型成為公司發展的迫切需求。

不過近年來海辰藥業新產品暫時未能支撐營收，去年公司研發人數從90人減少為69人。募投項目中安慶匯辰原料藥及中間體項目、安徽海辰高端制劑產能新建項目還未取得營收，處于虧損狀態。

近年來海辰藥業堅持研發管線由仿制藥向創新藥轉型的發展戰略。2017年海辰藥業作為唯一產業方聯合公司控股股東曹于平以及其他投資方發起設立并購基金，收購意大利最大的抗腫瘤藥研發機構NMS集團90%股權。NMS集團是致力于腫瘤治療領域綜合性研發集團，有超過50年的創新藥研發歷史。

去年海辰藥業與NMS集團簽署關于引進IDH(異檸檬酸脫氫酶)抑制劑候選化合物《許可協議》，到NMS集團后續有多個項目將進入I、II臨床階段，公司稱項目的境內實施主體-合肥高研歐進生物醫藥有限公司正在加快推進該項目落地資本市場。

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