8月25日，碧桂园披露2020年中报成绩单，今年前6个月，碧桂园实现总收入1849.6亿元;毛利约为448.9亿元，净利润约为219.3亿元，股东应占核心净利润约146.1亿元。

中报同时显示，上半年碧桂园实现归属公司股东权益的合同销售金额2669.5亿，继续位居行业前列。在第三方机构(克而瑞)统计的全口径销售额排行榜中，碧桂园凭借3723.1亿元的销售金额稳居行业第一。

“今年上半年尤其是1月份和2月份，受疫情影响，碧桂园的销售同比有比较明显的下滑。但在3月份之后，碧桂园的销售表现已逐步恢复至比去年同期略好的水平。目前整体销售情况正在很好地恢复。”在8月25日召开的中报发布会上，碧桂园集团常务副总裁程光煜表示：“我们有信心1月份-8月份的累计销售额赶上甚至超过去年同期的水平。预计全年销售业绩可实现同比10%的增长。”

自身造血功能强劲

权益回款率达到94%

在市场下行、融资收紧的大背景下，作为反映自身造血功能的重要指标，销售回款率考验着房企的运营水平。据了解，今年以来，碧桂园持续对回款目标强考核，强化标准化、精细化的管理机制。2020年上半年，碧桂园权益物业销售现金回笼约2509.3亿元，权益回款率达到94%，已连续5年高于90%，在行业继续保持领先。当年签约当年回款率较去年同期上升3个百分点至67%。

对于碧桂园而言，这意味着更加充足的现金流，以及大幅提升的抵御风险能力。此次披露的中报显示，截至2020年6月30日，集团可动用现金余额高达2055.2亿元，占总资产比例为10.5%，另有约3288.1亿元银行授信额度尚未使用，营运资本充裕。

同时，截至2020年6月30日，碧桂园有息负债总额由去年年底的3696亿元下降至3420.4亿元，相较去年年底下降了7.5%;净借贷比率仅为58%，远低于行业90%的均值，已连续多年保持净借贷比率低于70%。

此外，中报显示，报告期期末碧桂园的融资成本为5.85%，相较去年年底下降了49个基点，融资成本进一步降低。

在房地产金融政策从严的背景下，碧桂园的融资渠道亦畅通多样。记者根据企业公告统计，截至7月28日，碧桂园今年总共发行5笔共计25.44亿美元海外债券，票面利率位于4.2%-5.625%区间。7月28日，碧桂园成功定价发行双年期共计10亿美元债券，发行账簿峰值达到75亿美元，为发行规模的7.5倍。

Wind数据显示，2020年上半年内地房企发行海外债融资成本为8.41%，碧桂园的发债利率远低于行业水平，融资成本优势明显，有利于保证资金持续供给并优化财务杠杆。

另据了解，目前，碧桂园已获国际权威信用评级机构——惠誉给予投资级的BBB-企业信用评级。在当前民营房企中，只有碧桂园、龙湖、世茂获得了惠誉投资级评级。而三大国际评级机构的另外两家——标普及穆迪也分别给予碧桂园BB+及Ba1评级，距投资级均只有一级之遥。

新增土储货值行业居首

精准布局五大城市群

优质土储是衡量房企中长期核心竞争力的重要指标。据亿翰智库统计，上半年碧桂园新增土储货值1857.8亿元，居行业首位。另据中报显示，截至2020年6月30日，碧桂园在国内已获取的权益可售资源约16698亿元，潜在的权益可售货值约6706亿元，权益可售资源合计约2.34万亿元，土储丰富，强力支撑未来发展。2020年下半年权益可售资源约人民币6412亿元，可售资源充足。

同时，碧桂园的土储前瞻性地聚焦包括长三角、珠三角、环渤海、长江中游、成渝在内的五大城市群，很好地契合了国家重大区域发展战略。在已获取的可售资源中，98%位于常住人口50万人以上的区域，93%位于人口流入区域，73%位于五大城市群，大多数货量的分布符合人口流动趋势。

值得一提的是，截至2020年6月底，碧桂园位于粤港澳大湾区内已获取的权益可售资源约3088亿元，潜在的权益可售资源达3182亿元，权益可售资源合计6270亿元，开发价值巨大。其中，位于深圳的已获取权益可售资源约200亿元，潜在权益可售资源约712亿元;目标市场为深圳的已获取权益可售资源约1379亿元，潜在权益可售资源约2715亿元。2020年上半年，碧桂园国内权益合同销售排名前10位的城市中，有近一半位于粤港澳大湾区，包括佛山、惠州、广州、东莞。

对此，克而瑞研究认为，深入推进新型城镇化建设，城市群建设仍是新型城镇化发展的重要组成部分，京津冀、粤港澳、长三角、长江中游和成渝这五大城市群或将成为新一轮发展高地。同城化建设仍是城市群建设的重要主旨，城市群内的核心城市与卫星城市经济往来将更为密切，产业将加速融合、协同发展，人口更将双向流动。

在当日的发布会上，程光煜也透露了下半年的拿地计划：“上半年碧桂园权益获取的土地开支是770亿元，今年全年土地开支的计划与2019年相似，大约是1600亿元，我们对全年完成年初制定的土地拓展目标计划有信心。今年下半年我们还会根据市场情况和呈现的机会，动态地调节投资强度，总体保持补充的货量等于或多于当期销售的货量，保证企业平稳健康发展。”

三四线市场表现突出

城镇化仍是最大利好

碧桂园集团创始人、董事会主席杨国强此前曾多次表示，看好三四五线城市的房地产市场，因为随着农民工工资提升，他们产生了居住改善需求，而这些人不会在高房价的大城市买房，也不会在缺乏医疗和学校配套的农村住，因此，他们最大可能会在有学校、医疗等基本配套，且房价在万元以下的城镇居住。

在此次发布会上，碧桂园集团总裁莫斌亦再度强调：“在‘房住不炒’的主基调下，中国房地产市场将保持平稳健康发展。当前，中国的新型城镇化还在不断地推进，在此过程中还会有健康发展的市场空间，这对我们碧桂园来说就是最大的利好消息。”

据了解，从三四线项目投资转化情况看，截至2020年6月底，碧桂园三四线城市项目获取18个月后的投资转化率为1.28，相较同行一二线城市项目0.73左右的投资转化率，表现更优。

2020年上半年碧桂园的销售情况也佐证了三四线城市的比较优势：三四线除受疫情影响较为严重的2月份外，其他月份都实现同比增长。三四线城市销售额自3月份起平均每月同比上升11%，明显优于一二线城市单月销售同比变化水平，反弹更明显。反观一二线，则出现不同程度的同比下降。今年4月份，一二线城市销售额单月同比下降9%，而三四线城市的销售额则实现单月同比上涨15%。

对此，亿翰智库研究认为，当前三四线整体增速相对稳定，充分表明这类城市市场基本盘偏大，难有较大的市场震荡，韧性较强。尤其是在今年6月份、7月份，三四线城市土地成交增速高于一二线城市。得益于居民购买能力和购买意愿的增强，内生性需求具有可持续性，可成为企业推货的重点。

东吴证券分析报告亦表示，近年来城镇化进程使得三四线城市商品房销售面积增速远超一二线城市，碧桂园深化布局重点三四线城市把握城镇化发展的机遇。随着货币政策保持宽松基调、房贷利率下移、地方政府出台购房补贴、加快预售审批等，三四线市场韧性凸显，碧桂园的下半年销售将持续发力，超额完成全年目标确定性高。本报记者 谢岚

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