1月11日，2020年全球財(cái)富管理論壇首季峰會(huì)在北京舉辦，財(cái)政部、央行、銀保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，下一步將進(jìn)一步完善我國(guó)三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體制改革，養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)對(duì)于權(quán)益類(lèi)等高收益資產(chǎn)比重有望提升。

據(jù)初步核算，2019年全國(guó)社保基金投資收益額超過(guò)3000億元，投資收益率約15.5%。 分析人士表示，理想狀態(tài)下，養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者是相互促進(jìn)、相互依存關(guān)系，目前我國(guó)養(yǎng)老金持股規(guī)模仍有提升空間。

多部門(mén)暢談養(yǎng)老金增配權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模

2020年全球財(cái)富管理論壇首季峰會(huì)11日在北京舉辦，財(cái)政部、央行、銀保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，下一步將進(jìn)一步完善我國(guó)三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體制改革，養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)對(duì)于權(quán)益類(lèi)等高收益資產(chǎn)比重有望提升。

央行副行長(zhǎng)范一飛表示，促進(jìn)養(yǎng)老投資與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)需要長(zhǎng)短結(jié)合、多措并舉。一方面，要按市場(chǎng)化原則完善投資運(yùn)營(yíng)體制機(jī)制，提升養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)投資管理能力，另一方面應(yīng)擴(kuò)大投資產(chǎn)品范圍。

“應(yīng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資原則，容忍適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)敞口，進(jìn)一步提高養(yǎng)老金投資的多樣化程度，增加配置權(quán)益性資產(chǎn)和另類(lèi)資產(chǎn)。”范一飛還表示，養(yǎng)老投資的制度完善還需要財(cái)政稅收政策的引導(dǎo)，以及國(guó)有企業(yè)改革等相關(guān)的配套政策措施。

財(cái)政部副部長(zhǎng)鄒加怡認(rèn)為，從投資回報(bào)看，當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的投資收益有待進(jìn)一步提升。“要把握好資金安全和適當(dāng)收益的關(guān)系。養(yǎng)老保險(xiǎn)投資首先要確保安全性，其次再兼顧收益性和流動(dòng)性。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，高度市場(chǎng)化的養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)，可以適當(dāng)提高權(quán)益類(lèi)等高收益資產(chǎn)的比重。”鄒加怡表示。

銀保監(jiān)會(huì)副主席黃洪指出，政府應(yīng)當(dāng)出臺(tái)多種政策激勵(lì)措施，加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)，提升個(gè)人養(yǎng)老意識(shí)，鼓勵(lì)個(gè)人增加養(yǎng)老金積累，促進(jìn)第三支柱在較短時(shí)間內(nèi)形成規(guī)模。同時(shí)，研究制定將個(gè)人儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金的政策措施，并制定出臺(tái)第三支柱養(yǎng)老金積累的投資收益免稅的相關(guān)政策。

證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在第二十四屆(2020年度)中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上也多次強(qiáng)調(diào)，要推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市。閻慶民表示，2019年資本市場(chǎng)一系列改革舉措有序推出，包括新三板改革邁出實(shí)質(zhì)性步伐，再融資改革方案已完成公開(kāi)征求意見(jiàn)，改革公募基金產(chǎn)品注冊(cè)機(jī)制，推動(dòng)放寬中長(zhǎng)期資金入市限制。

他指出，當(dāng)前我國(guó)金融體系呈現(xiàn)“貨幣多、資本少”的特征，需要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適配性。他強(qiáng)調(diào)，與傳統(tǒng)銀行相比，中國(guó)證券基金機(jī)構(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力仍然較弱，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮穩(wěn)定性作用的能力待提升。他還表示，權(quán)益類(lèi)基金數(shù)量仍然較少，投資端中長(zhǎng)期入市資金應(yīng)該增加。

我國(guó)養(yǎng)老金持股規(guī)模比重與發(fā)達(dá)國(guó)家存在差距

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)三支柱養(yǎng)老金合計(jì)持股規(guī)模占股票市場(chǎng)總市值的比重與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距。養(yǎng)老金為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，能夠降低宏觀杠桿率，提高直接融資的比重，并且通過(guò)投資策略，引導(dǎo)投資管理人把更多資源配置在一些優(yōu)質(zhì)的上市公司，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。此外，養(yǎng)老金通過(guò)投資于高質(zhì)量的上市公司，也能夠享受公司成長(zhǎng)帶來(lái)的較高分紅收益，進(jìn)而增強(qiáng)居民的獲得感、安全感，促進(jìn)消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量增長(zhǎng)。

不過(guò)，我國(guó)養(yǎng)老金尚未完全在資本市場(chǎng)發(fā)揮其配置型資金作用。中國(guó)人壽首席投資官王軍輝通過(guò)對(duì)比數(shù)據(jù)指出，美國(guó)養(yǎng)老金持有股票市值占總市值比重基本保持在20%-30%之間，我國(guó)三支柱養(yǎng)老金合計(jì)持股規(guī)模占股票市場(chǎng)總市值比重不到10%。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布的報(bào)告顯示，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老金投資權(quán)益類(lèi)占比都較高。如2018年OECD(經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)國(guó)家積累制公共養(yǎng)老金和私人養(yǎng)老金方面的資產(chǎn)配置中，權(quán)益類(lèi)占比24.4%，固定收益和現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)占比52.5%，其他類(lèi)資產(chǎn)占比37.2%。其中，股票投資比例最高的是波蘭，達(dá)到85.2%。公共養(yǎng)老儲(chǔ)備基金方面，2017年挪威政府養(yǎng)老基金將其60.9%的資產(chǎn)投資于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn);瑞典AP基金的投資組合構(gòu)成約為46%的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)和33%的固定收益資產(chǎn);魁北克養(yǎng)老金計(jì)劃分別持有47.2%的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)和20.3%的固定收益資產(chǎn)。

值得一提的是，我國(guó)社保基金運(yùn)作20年至今，取得了矚目的業(yè)績(jī)，與海外著名的養(yǎng)老金投資業(yè)績(jī)相比并不差。陳文輝透露，據(jù)初步核算，2019年全國(guó)社保基金投資收益額超過(guò)3000億元，投資收益率約15.5%。 全球財(cái)富管理論壇理事長(zhǎng)樓繼偉表示，社保基金的投資收益絕大部分來(lái)自于各類(lèi)資產(chǎn)的全球市場(chǎng)配置，尤其是境內(nèi)股票市場(chǎng)為社保基金理事會(huì)整體貢獻(xiàn)了相當(dāng)可觀的收益。社保基金理事會(huì)充分利用境內(nèi)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者信息掌握全面，研判能力強(qiáng)，存在一定擇時(shí)、擇股、擇風(fēng)格的空間等特點(diǎn)，使得基金經(jīng)理的投資與理事會(huì)的配置目標(biāo)保持一致。

王軍輝認(rèn)為，全國(guó)社保基金的成功經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。具體來(lái)看，一是正確的投資方法論。社保基金是基于資產(chǎn)負(fù)債管理以及長(zhǎng)期投資收益目標(biāo)確定大類(lèi)資產(chǎn)配置的原則，高度重視戰(zhàn)略配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置再平衡。同時(shí)，在各資產(chǎn)類(lèi)別投資策略進(jìn)行分類(lèi)化投資。此外，社保基金理事會(huì)也是國(guó)內(nèi)最早采取MOM投資管理模式的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，通過(guò)建立基金管理人市場(chǎng)化選聘模式，形成賽馬機(jī)制，優(yōu)勝劣汰。二是社保基金真正基于養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的長(zhǎng)期屬性，提高了風(fēng)險(xiǎn)容忍度，增配了股票以及長(zhǎng)期股權(quán)投資和另類(lèi)投資。三是拉長(zhǎng)可靠期限，以五年滾動(dòng)的回報(bào)為考核。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2020年三類(lèi)長(zhǎng)期資金入市可期

談及當(dāng)下養(yǎng)老金投資的趨勢(shì)，貝萊德亞太區(qū)公共政策主管潘詠年表示，目前養(yǎng)老金投資正呈現(xiàn)三大趨勢(shì)。一是另類(lèi)資產(chǎn)越來(lái)越受到關(guān)注;二是指數(shù)產(chǎn)品作為配置工具越來(lái)越受到養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)歡迎;三是環(huán)境、社會(huì)、治理(ESG)越來(lái)越被養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)關(guān)注。

在全球低利率、負(fù)利率環(huán)境下，如何提升養(yǎng)老金投資的收益，對(duì)此美國(guó)信安金融集團(tuán)亞洲區(qū)總裁張維義表示，固定收益資產(chǎn)是養(yǎng)老金配置的很大一部分。在全球低利率、負(fù)利率環(huán)境下，養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)需要重新思考這部分資產(chǎn)的投資。張維義認(rèn)為，養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)可以適度增配另類(lèi)資產(chǎn)中的商業(yè)房地產(chǎn)，商業(yè)地產(chǎn)證券化等。

此前，方正證券曾預(yù)計(jì)，新一年長(zhǎng)期資金入市將主要集中在三類(lèi)，分別是保險(xiǎn)資金、社保基金以及銀行理財(cái)子公司資金。其中，保險(xiǎn)資金將繼續(xù)保持千億以上的增量資金流入力度，保守估計(jì)險(xiǎn)資增配A股的資金將達(dá)到1350億元左右;社保基金則是2020年增量資金的重要來(lái)源，養(yǎng)老金入市有望提速，作為養(yǎng)老金第二支柱的企業(yè)年金與職業(yè)年金結(jié)余規(guī)模穩(wěn)步提升，尤其是職業(yè)年金增長(zhǎng)迅速;銀行理財(cái)子公司2019年集中設(shè)立，2020年有望成為資金流入的主要邊際增量，按照2019年上半年9.25%的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資比例，2019年獲批開(kāi)業(yè)的銀行理財(cái)子公司將帶來(lái)5000億元左右的邊際增量資金。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，居民的財(cái)富增值保值，需要金融機(jī)構(gòu)以實(shí)力開(kāi)發(fā)出讓老百姓滿(mǎn)意的理財(cái)產(chǎn)品或資管產(chǎn)品(包括公募類(lèi)股權(quán)產(chǎn)品)，為家庭理財(cái)提供穩(wěn)健的長(zhǎng)期投資收益回報(bào)。一方面，多渠道引導(dǎo)家庭理財(cái)走向長(zhǎng)期投資，增加養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備;另一方面，通過(guò)銀行和保險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)的多樣化中長(zhǎng)期產(chǎn)品，將家庭“短炒、賺快錢(qián)”的資金導(dǎo)入資本市場(chǎng)或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，也能夠?yàn)橘Y本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供足夠規(guī)模的長(zhǎng)期資金來(lái)源。

關(guān)鍵詞： 養(yǎng)老金持股